在今年股債市場劇烈波動下，投資研究廣泛涉獵股票、可轉債和債券資產的可轉債基金規模和業績承壓，部分迷你基金通過降低管理費謀求基金轉型或提升產品吸引力。
多位業內人士對此表示，由於轉債市場小、產品數量少，可轉債基金仍屬於市場小眾品種，且管理難度介於普通債基和權益基金之間，因此也設置了相對普通債基較高的管理費率。然而，由於費率遠小於產品自身淨值波動，可轉債基金投資仍要重點關注可轉債市場本身估值和潛在回報水平，以獲取結構性的投資機會。
降到行業最低！
部分可轉債基金管理費降到0.3%
近日，北京一家基金公司發佈公告稱，為更好地滿足投資者的投資理財需求，經與託管行協商一致，並報中國證監會備案，公司決定自2022年6月22日起，將公司旗下一隻雙債增強基金的管理費年費率由0.6%下調至0.3%、託管費年費率由0.2%下調至0.1%。根據上述事項，基金管理人和基金託管人相應修訂該只基金的基金合同、基金託管協議等相關條款。
從費率變化看，該只雙債增強基金從0.6%直降到0.3%，已經降低到了行業最低水平。公開數據顯示，該只基金產品類型歸屬於一級債基和可轉債基金，去年中報可轉債資產佔比一度高達72.72%，截至2022年一季度末，基金最新規模0.27億元，已經淪為迷你基金。
談及上述可轉債基金調低管理費的現象，滬上一位公募人士表示，今年以來轉債基金和二級債基淨值回撤較大，另外證監會41號文倡議設立讓利型基金，對於業績不理想基金降低或減免管理費，因此部分基金產品臨時降低管理費率，有利於吸引市場關注。
但該人士也坦言，債基費率的調減一般在30-50BP，這個幅度對於純債基金的收益率有一定影響，但是對於轉債基金和二級債基的業績影響很小。另一方面，調降後的費率與行業均值基本持平，不具備明顯優勢。因此，該只轉債基金的費率調減不能有效提升吸引力，考慮到該只基金的規模也不大，對管理人收入影響也有限。
北京一位中型公募基金經理也分析，由於目前該只基金處於迷你基金狀態，降低費率至0.3%，有可能是要做投資方向的轉型，比如更加類似於普通純債基金。
在這位基金經理看來，由於目前債券收益率中樞水平不斷降低，管理費和託管費對基金投資業績的影響變大，該類基金降低管理費，可以在一定程度上提升產品的吸引力。而且，低費率是有利於提升投資者的投資體驗的。
從當前可轉債基金的費率結構看，截至6月11日，全市場62只可轉債基金平均管理費率為0.76%，高於純債基金0.31%、短債基金0.28%、一級債基0.46%、二級債基0.61%、指數債基0.18%的平均水平，是債券基金中管理費率最高的品種。
分結構看，目前實施0.7%管理費的可轉債基金最多，達到26只，基金數量佔比為42%；0.6%以下管理費的基金數量目前僅有7只，數量佔比11.29%。興全可轉債管理費最高，達到1.3%，堪比權益類基金，但該只基金今年虧錢接近10%，超過了該類型基金今年以來的平均跌幅。
談及債基市場的上述費率結構，上述北京中型公募基金經理表示，如果依照風險收益特徵，短債、中長期純債、一級債基、二級債基、可轉債基金的波動性是依次增大的，其中可轉債基金的波動性會相對比較接近股票型基金，管理費也介於債券基金和股票基金之間。從管理難度上，可轉債基金涉及股票、可轉債和債券等，研究和操作複雜程度相對也較高，因此產品設計上也設置了相對普通債基較高的管理費率。
上述滬上公募人士也表示，由於轉債市場小、轉債基金數量少，一般該類品種是作為階段性的投資工具。同時，轉債基金淨值波動幅度大，管理費率對業績的影響弱，但費率調降可能會影響其他管理人的價格制定，因此，轉債基金保持了相對較高的管理費率。
規模業績承壓
轉債投資仍面臨“高估值”困局
事實上，隨着今年股債市場劇烈波動，今年上半年可轉債基金整體面臨規模和業績的壓力。
Wind數據顯示，截至6月10日，58只可轉債基金（份額合併計算）今年平均回報-7.65%，多達28只轉債基金跌幅超10%，最虧錢轉債跌幅20.5%，堪比權益類基金虧幅。
而從基金規模看，上述基金今年一季度管理規模1089.65億元，比去年末減少174.52億元，規模萎縮13.81%；同期小微基金數量也達到23只，數量佔比37.1%，接近了四成比例。
多位業內人士認為，雖然經過了今年上半年調整，但目前可轉債市場仍處於估值較貴階段，可以自下而上挖掘個券的結構性機會。
博時基金混合資產投資部投資總監助理兼基金經理鄧欣雨表示，可轉債目前處於“高價格高估值”局面，在股市未走出上行趨勢性行情前，應重視結構性交易機會：一是多關注彈性大、高波動率的可轉債品種，這種資產能充分發揮轉債本身的特質，在反彈時帶來更大的收益。另一方面，在估值並不便宜的情況下，要去抓住權益市場的結構性機會，包括某些風格、板塊以及疫情修復帶來的機會。
鄧欣雨坦言，“轉債的波動性比純債要大，再考慮到轉債市場近年來發展較快，發行主體數量較多，並涉及到各行各業，投資難度相對之前有所增大。”
上述北京中型公募基金經理也表示，可轉債類似於“純債+期權”的組合，在有票息收益的同時，也具有衍生品的特性。今年上半年權益市場大幅下跌，是可轉債下跌的主要因素，目前可轉債依然處於估值較貴階段，不過可轉債存量只數眾多，不同品種之間的估值各有差異，加上可轉債自身還有下修等衍生條款，依然有不少值得挖掘的品種。
不過，也有多位業內人士對轉債市場短期內並不看好。
上述滬上公募人士認為，去年轉債市場的活躍主要是基於標的股票的價格高企，轉債成為股票替代品，從而轉債基金和二級債基均會大量配置轉債。從今年情況看，短期內轉債市場再次活躍的可能性很低，“還需要一段時間的醖釀和能量積蓄。”
北京一位公募基金投研人士也表示，整體而言，轉債市場的風險收益比或者性價比相較過去幾年是有所下降的，主要原因是轉債的溢價率水平過去一段時間呈現系統性抬升，溢價率或者估值水平的上升，也就意味着潛在回報會下降。
“高溢價率導致轉債市場缺乏系統性行情，因此未來可轉債投資需要更加註重自下而上個券挖掘，去把握市場中的結構性機會，這也對可轉債投資者提出了更高的要求。”該公募基金投研人士稱。
