嘀嗒出行赴港IPO？撿來的順風車之王嘀嗒到底值不值得看好？

10月8日，嘀嗒出行(下稱嘀嗒)正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。

招股書顯示，經營業績方面，嘀嗒2017年、2018年均處虧損狀態，2019年實現盈利。2017年、2018年、2019年和2020年上半年，嘀嗒的營業收入分別為0.49億元人民幣、1.18億元、5.81億元和3.10億元；經調整淨利潤分別為-0.97億元、-10.68億元、1.72億元和1.51億元，2019年和2020年上半年對應經調整淨利潤率分別為29.7%及48.6%。

業務規模方面，2019年，嘀嗒平台交易總額(GTV)為110億元，2017年至2019年年複合增長率為238%。招股書顯示，嘀嗒擁有順風車和出租車兩大業務。招股書稱，根據諮詢公司弗若斯特沙利文報告，2019年嘀嗒在順風車市場排名第一，市佔率為66.5%，在出租車網約市場排名第二。

順風車領域，截至2020年6月30日，嘀嗒已經在全國366個城市提供順風車服務，大約有1920萬位註冊順風車車主和980萬位認證通過的順風車車主，累計搭乘乘客數3670萬。

其實我們之前就已經在《嘀嗒拼車準備香港上市？這個白撿的順風車霸主究竟能夠走多遠？》一文中詳細分析過這家公司，今天終於實現了上市，我們到底該怎麼看呢？

首先，嘀嗒拼車的順風車之王的確是運氣。我們看到嘀嗒拼車之所以能夠那麼火，很大程度上是因為當年滴滴的順風車事件讓滴滴的順風車意外下線，在這樣的情況下，在本身公共交通尚不發達的時候，迫切的市場剛需讓消費者必須要選擇除了滴滴之外的市場服務提供者，再加上滴滴已經養成了順風車的用户習慣，在這樣的情況下，嘀嗒就這麼一躍而起，本來一直屈居順風車老二的位置，因為這次意外事件成為了順風車的霸主，而且還省去了市場培育的成本。在2018年友商順風車安全事故後，嘀嗒月活一度翻番，在三個季度裏月活增長135%，《中國經營報》甚至直言，在友商“順風車下架的一年中，嘀嗒的順風車單量直接翻了10倍”。雖然一年多之後滴滴順風車迴歸了，但是整個市場的用户已經習慣了嘀嗒的順風車，大量的車主也都習慣了在嘀嗒上接單，從而為嘀嗒的成功奠定了基礎。但是，資本市場只認結果不問過程，不可否認嘀嗒已經在順風車市場上取得了領先的市場地位。

其次，嘀嗒是專門的輕資產運營模式。相比於其他的網約車巨頭，嘀嗒有一個優勢是其他各方都難以完全比擬的，這就是輕資產運營模式，相比於首汽、曹操都是自己的汽車，嘀嗒通過“信息服務費”等方式形成收入，本身不擁有車輛。此外，嘀嗒也無須向順風車車主和出租車司機持續支付大規模激勵和補貼，使得固定成本和變動成本都很小，這種極低成本的業務模式幫助嘀嗒用最小的代價能夠取得儘可能多的效果，通過小投入實現收入的增長，這樣的商業模式即使是Uber相信也會比較羨慕，所以如果説有什麼業務優勢足夠支撐嘀嗒的話，這種輕資產的業務模式倒是讓市場看好的。

第三，嘀嗒有沒有潛在的問題和風險呢？問題和風險也都是存在的，這就是嘀嗒的兩大支柱出租車和順風車，先説出租車，嘀嗒的出租車實際上一直以來都是不怎麼向出租車司機收費的，所以能夠推動司機使用自己的業務，但是一旦嘀嗒上市之後有了盈利的要求，有多少出租車司機還願意交錢來用嘀嗒的服務，這還是兩説的事情。再來説順風車，順風車最大的問題就是使用頻率較低，平台上1200萬司機，平均一天只接1.3單，這樣的低頻率的確對於長期盈利是一種壓力。