一則高瓴資本收購傑士邦的消息，讓一直"默默無聞"的人福醫藥走向大眾視野。值得注意，這已是人福醫藥第三次賣掉傑士邦了。此外，公司控股股東還將八成持股質押，這讓負債超200億的人福醫藥如何"歸核聚焦"？
《投資者網》向勁靜
自高瓴資本、松柏投資與博裕資本入股安全套市場三巨頭之一——"傑士邦"的消息，在資本市場掀起不小的波瀾的同時，也將其背後的人福醫藥集團股份有限公司（下稱"人福醫藥"，600079.SH）拉進大眾視野。
於是，投資者就開始好奇，人福醫藥是怎樣的公司？與傑士邦有怎樣的關係？
成立於1993年的人福醫藥，1997年在上交所上市，也是湖北首家上市的民營企業。公司是國內的麻醉行業龍頭，同時也在佈局了生育調節藥、維吾爾民族藥、兩性健康等領域。然而值得注意的是，這已經是傑士邦第三次被人福醫藥剝離了。緊隨其後，人福醫藥的控股股東——武漢當代科技產業集團股份有限公司（下稱"當代科技"）再次質押持股引發關注。畢竟，當代科技近八成持股被質押。
這是為了人福醫藥的發展，還是當代科技？近年來，人福醫藥持續性併購帶來了不少"暗藏"風險，公司如何應對？就相關問題等，《投資者網》致函人福醫藥，並得到較為詳細的解答。
三次剝離傑士邦惹關注
此前，高瓴資本以2億美元收購樂福思集團40%股份，按照2019年9月30日披露樂福思集團淨資產28.02億，此次溢價為16%。
而這一次，人福醫藥剝離傑士邦之所以惹關注，除了收購方是高瓴資本以外，這已經是該公司第三次出售傑士邦了。
實際上，傑士邦是人福醫藥於2001年創立的品牌，以此進軍兩性健康下細分避孕套市場。儘管受到打廣告方式的限制，但傑士邦在2005年的淨利潤依然超過3000萬。當時由於資金緊缺的緣故，人福醫藥以1.37億的價格將傑士邦70%股權轉讓給澳大利亞橡膠手套製造商安思爾，彼時淨獲利8000萬。
2009年，人福醫藥又以2511.7萬的價格，將傑士邦5%的股權出售給安思爾控制的PDIPL公司。
2017年，人福醫藥重新以6億美元的價格收購安思爾公司包括傑士邦在內的兩性健康業務，同時成立了樂福思集團，就這樣，傑士邦又重新回到人福醫藥手裏。
而這一次，出售樂福思集團的交易完成後，人福醫藥仍通過人福新加坡持有20%的股權。至於公司為何會賣掉樂福思？公司對此並未提及。
鼎臣醫藥管理諮詢史立臣就人福醫藥賣掉樂福思集團表示，這兩年人福醫藥整體的經營狀態並不優秀，其出售安全套業務是一件好事。他認為，人福醫藥應該儘快把之前的非主營業務剝離出去，然後優化資金結構和資源結構，這反而能強化人福醫藥的核心競爭力。
近八成持股質押的背後
1月4日，人福醫藥公告，公司於2020年12月31日接到控股股東當代科技的通知，獲悉其將所持有的本公司部分無限售流通股在中國證券登記結算有限責任公司辦理了股份解除質押及再質押的登記手續。
值得注意的是，本次解除質押和再質押後，當代科技質押公司股份數量為3.12億股（含本次），佔其所持公司股份總數的78.86%，佔公司總股本的20.23%。那麼，控股股東的質押金額是用於人福醫藥發展還是當代科技的發展？這接近80%的股權質押，倘若出現風險，公司有何應對措施？
人福醫藥相關人士對《投資者網》表示："當代科技辦理股份解除質押及再質押是為了滿足其業務發展需要，融資資金主要用於其補充流動資金，還款資金來源包括營業收入、營業利潤、投資收益等。目前當代科技經營穩定，資信狀況良好，具備履約能力，不存在償債風險。"
控股股東近八成持股已被質押，可見人福醫藥的資金使用比較緊張。數據顯示，2018年至2020年前三季度，公司的負債總額分別為211.51億元、210.16億元和209.5億元。是什麼因素造成公司的負債居高難下？對此，公司有怎樣的積極應對措施？
"2019年末公司資產負債率為60.02%，受到疫情影響2020年一季度末公司資產負債率升至63.01%；經過公司持續不懈的努力，截至2020年三季度末，公司資產負債率已降至59.98%。"人福醫藥相關人士稱，公司重組項目已於2020年10月獲批，其中發行股份購買核心子公司宜昌人福13%股權事項已完成。此外，公司還將募集配套資金不超過10億元，將進一步優化資產負債結構。
多年"併購後遺症"顯現？
人福醫藥的負債情況為何如此？或許與其過去幾年的併購有關。
查看公司自上市以來的發展史，就像一部兼併收購史。從1997年到2020年期間，公司先後收購了傑士邦、天風證券、中原瑞德、華泰保險等標的，涉足了醫藥、金融等不同領域。
2012年至2017年間，人福醫藥也嘗試了不少海外擴張，併購了北京巴瑞醫療器械有限公司、新疆維藥、Epic Pharma、Ansell等公司。然而 ，併購帶來的副作用就是商譽激增，該公司的商譽賬面價值從2011年底的1.67億元飆升至2017年底64.75億元。即便在2018年計提了31.03億元減值後，截至2020年第三季度末，該公司賬上仍還有34億元商譽。針對併購帶來的商譽減值風險，公司將採取防範措施？
"公司於2020年11月出售樂福思集團40%股權後，公司商譽淨額約為10億元。截至目前，公司未發現重大商譽減值風險。"人福醫藥相關人士説。
在風險顯現之後，人福醫藥又開始"歸核化戰略"。上述人福醫藥相關人士對《投資者網》表示，近年來，公司嚴格落實"歸核聚焦"工作，積極推進業務聚焦與資產優化，並逐步退出醫藥工業、醫藥商業及醫療服務板塊中競爭優勢不明顯或協同效應較弱的細分領域，近年來已先後出售醫療服務板塊、醫藥商業板塊的部分子公司股權，公司資產負債結構得到持續優化。
具體來看，人福醫藥從2017年起開始大量出售非核心資產。先後出售其所持有的成都昌華科技、人福軍威醫藥、中原瑞德、宜昌三峽普諾丁、建德醫藥、臨安市中醫醫療集團等資產，當年回收現金34億元。
2018年人福醫藥又轉讓中原瑞德、醫院等資產，回收現金20億元。
2019年該公司又先後出售其持有的河南人福醫藥有限公司100%股權、武漢珂美立德生物醫藥有限公司100%股權、武漢人福樂雅口腔門診部有限公司70%股權、北京瑪諾生物製藥股份有限公司33%股權以及鍾祥市人民醫院新院區不動產等資產，累計收回資產轉讓款約9億元。
雖然在人福醫藥的併購之路上，公司及時剎車轉向業務聚焦與資產優化，是難能可貴的，但僅僅靠出售資產來償還債務也不是長久之計。畢竟，"打鐵還得靠自身硬"。（思維財經出品）■