定投本質是一個精確擇時問題
歡迎關注公眾號：大馬哈投資
定投，可能是基金投資中最簡單也最具爭議的事情了。大家對其的評價可謂一個天上一個地下，支持者高呼定投十年十倍，反對者唯恐避之不及。幾個月前，我在剛給大家介紹基金投資時也想從介紹定投寫起，後來發現自己儘管接觸它很久了，但在對定投本質及優缺點的理解上，卻一直沒想透徹，因此遲遲沒有動筆。
經過近幾個月與大家的交流及自己時不時的思考，我對定投似乎有了一些自己的理解，今天想通過文字輸出的方式表達下自己的看法。
在開始討論之前，我先表達自己的觀點，即：凡事存在即合理且有其兩面性，定投也不例外，即有優點也有缺點，大家需要結合自己的實際情況確定。至於什麼情況該採用，什麼情況不該採用，我後面會一一列舉，提高可執行性，而不僅僅是講道理。
定投的出發點？
小王每月定投3000元，那他為什麼要這麼做呢？我思來想去，無非就兩個原因：
1、沒錢！小王是一個職場新人，沒什麼積蓄，但又對投資特別感興趣，所以只好每個月的工資發放日之後拿出一部分錢來做投資了。
2、怕後市基金下跌啊！小王手頭是有一些長期閒置的積蓄，希望投資，但又擔心後市下跌，所以只好採取折中措施分批進入了。這很好理解，反過來想：如果小王100%看漲後市，他肯定不會把積蓄定投而是一把梭；如果小王要把積蓄買穩如狗的貨基，他也不會去定投。
小王要執行定投的原因除了上述兩點，我好像想不出其他原因了。。。
再看要不要定投？
瞭解清楚定投背後的考慮後，我們再看這些考慮對不對，要不要定投。
對於上述第一點，如果我們手頭可用於投資的積蓄，那麼我們則只能依賴於工資進行投資了，此時定投是沒得選擇的選擇。這種情況通常發生在有投資意識的職場新人身上。
如果我們手頭有可用於投資的積蓄，那麼純粹因為擔心甚至認為後市會下跌，那麼此時到底值不值得定投則值得深究：
在講到定投的優勢時，不少朋友都聽説過“定投微笑曲線”，行情走勢如下圖。如果在期初一把投，那麼在期末的收益為0；如果分批定投的話，那麼在期末則可取得顯著的正收益。具體到A股市場，大家會拿2018-2019年的行情來論述定投的好處。其實不然，這都是我們以後視鏡的眼光去看待定投，事前我怎麼知道行情是微笑（先跌後漲）還是嘟嘴（先漲後跌）呢？
（1）市場方向（市場中短期是否會下跌）：後市存在下跌風險，才有定投的必要；
（2）市場節奏（市場還要多久才迎來上漲）：判斷對市場節奏才能確定每次定投的資金總佔總資金比例（假定小王總共有10萬，每次需確定應該投5千、1萬、2萬還是其他？）。如果認為市場還要經歷幾年漫長的調整，那麼應該把這個比例設置得低一點；如果認為市場很快就要上漲，那麼應該把比例設置得比較高，甚至一把投。“每次該投多少”這個問題非常重要，大家在介紹定投的優點時都有意無意把這個問題給一筆帶過了，因為沒有好的可操作性方案，所以只好模稜兩可的説。
因此本質上來看，定投是一個精確的擇時問題，不僅要判斷對方向，還要判斷對持續時間，否則很可能不及一把投。若方向判斷錯誤，那麼越漲越定投，不斷攤高持有成本會讓你非常難受；若節奏判斷錯誤，要麼就是過早把子彈打完了，市場還在不斷下跌；要麼就是定投計劃可能還只完成1/3，市場就開始啓動，倉位不足影響投資收益。
那麼結論應該很清楚了：如果我們能比較確定的預測後續市場的走勢，則可以考慮定投；否則無需考慮定投。
對於精確判斷市場後市漲跌及持續時間這類擇時問題，我的觀點一向是很明確的，它不是一般的投資者能做的事兒，之前我在很多文章如堅定持股過節，不做擇時及我們可以從績差基金中學到什麼？等文章都闡明瞭這個觀點。因此大部分時候都無需定投，一把梭即可。而且，很多時候我們投資的並非大盤指數，而是能獲取超額回報的主動基金\量化基金，市場下跌並不意味着他們也會下跌，此時定投的必要性就更低了。
當然在一些特殊情形下，定投還是有其價值的。比如在2007年\2015年這種市場極度狂熱的階段，你如果按捺不住自己激動入市的心，那麼這時候考慮把資金按照1-2年的定投計劃進行實施，那麼大概率比一次性投入更靠譜的。在市場極度狂熱的時候，遲早會經歷一輪顯著的調整，這在2007年\2015年莫不是如此，只要市場發生了顯著的調整，定投便可以攤薄成本。不少朋友可能也會説，我怎麼知道什麼時候是市場極度狂熱狀態，這會不會也是事後諸葛亮呢？我覺得只需要觀察下公交車上、路上、周圍的朋友，請教下2015\2007年的親身經歷者，這個問題不難回答。
當然，我也理解，不少朋友是抱着降低組合的回撤獲取絕對收益的心態去參與定投的。他們可能是剛入市的小白，對市場有天然的恐懼；也有一些可能是風險偏好低。對此，我的建議是大家的這些顧慮或者訴求不應該通過定投去解決，而是應該事前降低股票\基金投資在總資產中的佔比。比如我有10萬塊，但風險偏好不高，那麼可以考慮只將5萬塊投入買基金，剩餘5萬塊買餘額寶。
我認為，既要想把錢投入股票，又想降低迴撤，這是一件很難的事情，既要考慮擇時又要考慮選標的，這是投資中的高階操作，一般人玩不轉，要麼就是沒達到降低迴撤的效果，要麼就是錯失了市場上漲的收益。投資股票市場，面臨着這麼多不確定的變量，我覺得最重要的就是降低決策的複雜度，而不是什麼都想要，既要又要的結果可能是什麼也得不到。
小結
最後總結下我對定投的觀點：
（1）如果風險偏好低，應該降低投資股市的資產佔比，而不是靠定投去解決。股票市場面臨的變量太多，入市應該儘可能降低決策的複雜度。
（2）如果沒有積蓄，又想把工資進行投資，那麼定投是不二選擇；
（3）如果要把閒餘積蓄進行投資，那麼定投本質上就是一個精確的擇時問題，既要判斷方向，又要判斷持續時間，兩者判斷對才能決定要不要定投，每次要投多少錢。這一點對於大多數投資者而言，是一個不可能完成的任務，因此在大多數時候不要選擇定投，在確定好入市金額後，直接一次性投入即可。但在2007\2015年這種極端狂熱的行情下，如果想入市，建議通過1-2年的定投進行，以管住自己按捺不住的手。
（4）如果投資的並非是大盤指數，而是投向能獲取超額回報的主動基金\量化基金，市場下跌並不意味着他們也會下跌，此時定投的必要性就更低了。
好了，今天就説這麼多。不知道自己是否對定投理解正確，歡迎大家留言一起探討，謝謝！
$大馬哈金牛基金組合(CSI1106)$ $上證指數(SH000001)$ $滬深300(SH000300)$
@今日話題 @蛋卷基金
/xz