比亞迪真的能逃過ROE“真香”定律嗎？！

昨天在牀上輾轉反側，便想着今天要寫什麼。

突然想起來看過的一篇文章，自2008年投資比亞迪以來，巴菲特（伯克希爾哈撒韋公司）已經在這一隻股票上賺了約660億港元了，不得不説，為了擁抱新能源時代，巴菲特等了近十年。

時至今日，按照巴菲特的投資理念，長期持有盈利性好的企業，巴菲特對於比亞迪的持倉時間可能會更久，距離他最早購買可口可樂的時間已經過去了30多年。

當然，投資比亞迪可能也有芒格的功勞。

在這思考的過程中，我又想到一個問題，如果量化來看的話，比亞迪現在是否符合巴菲特利用淨資產收益率選股的標準了呢？

進而，ROE的變化對股價有何影響？投資這樣的成長性的企業我們應該看什麼？今天我們就來講一講。

一、比亞迪ROE的反轉與其説是2020年，不如説是2015年

要説讓比亞迪的淨資產收益率常年維持在10%甚至15%以上也不太現實，畢竟企業的主營業務就註定了企業是靠薄利多銷吃飯的，即使技術水平再高超，降低上游成本也不是它能掌控的了的。

所以近十年以來，比亞迪的ROE最高也僅在A股上市前，2010年達到過14%，最低甚至降到1%以下。

自2011年上市之後，伴隨着所有者權益的增加，比亞迪的ROE就有了明顯的下降，而隨後淨利潤的下降更是使ROE降到了“冰點”。

淨資產收益率=淨利潤/所有者權益。

查看2012年年報可知，一方面，受國內宏觀經濟及中國汽車市場需求增速放緩影響，汽車業務收入平穩增長；

另一方面由於全球手機出貨量下滑、主要客户市場份額下降，企業手機部件及組裝業務受到較大影響。

那個時候，正是傳統手機向智能手機轉型的時代。

那麼為何不説比亞迪ROE的反轉是出現在股價大幅上漲的2020年，而是2015年呢？

因為2015年比亞迪的業績就發生質的改變了，2017年~2019年ROE的下降主要原因在於公司通過非公開發行股票募資了140多個億，所有者權益增長的速度快於業績增速。

而這一輪不菲的投資也決定了比亞迪未來的發展方向。

（截取自比亞迪2016年年報）

回過頭來驗證一下，2015年，比亞迪跨過了之前多年的盈虧平衡點（扣非淨利潤由負轉正），其中，智能手機市場跟隨4G浪潮迎來巨大的升級換代需求，新能源汽車迎來高成長期，以及比亞迪全球最大的磷酸鐵鋰電池生產基地也是在2015年建成的。

雖然2018年比亞迪再次受手機市場競爭影響，金屬部件盈利能力下降，使企業總利潤下降，2019年受新能源汽車銷量補貼退坡及部分地區提前切換國六標準影響，汽車銷量下滑，使企業總利潤下降；

但實際情況是，比亞迪的手機業務一直緊跟技術的升級趨勢，新能源車、電池領域發展均已在不可逆的趨勢中，所以2020年迎來業績回暖便在意料之中了。

二、投資成長型企業我們應該看什麼？

在研究判斷企業的成長性之前，我們先來想關於比亞迪的問題，如果我們僅僅看到企業的業績或者説ROE反轉，真的敢投資嗎？

答案一般是不太可能的，那阻礙我們投資的到底是什麼？通過逆向思維我們或許可以找到答案。

1、關於企業所在行業賽道的問題

人們都説要選擇好的企業，但實際上選擇好的賽道也一定是錦上添花的事情。這個可以通過公式股價=PE*EPS，或者説市值=PE*淨利潤來理解：

處於成長賽道的企業，它們股價或市值的增長往往面臨着估值和業績的同步增長，而且是倍數乘積的增長，這其實就是我們常説的“戴維斯雙擊”，而一般處於成熟期的企業，它們的估值總是較低的。

所以，一開始要考慮的因素便是企業所在行業發展的問題，這個行業所在的發展階段，以及未來將演變成什麼樣的競爭環境，還有行業是否存在週期性等，都是要考慮清楚的，安全邊際體現在投資中的方方面面。

2、重視企業的競爭優勢

任何一個行業的高成長性時間都是無法保證的，即使有的行業成長週期長一點，有的行業成長週期短一點，而企業的競爭優勢才是決定企業能否在相當長時間裏維持高成長性。

如果運用我們前面所説的逆向思維，問影響企業自身成長性最大的因素是什麼，答案肯定不是看財務報表，而是看企業在市場中所具有的競爭力，它決定着企業是否可以銷售更多的產品和服務，是否可以提高價格，是否可以銷售新的產品或服務等。

在企業動態增長的過程中，分析企業是如何獲得增長的以及這種增長是否可以持續，至關重要。

在這裏分享兩個護城河（競爭優勢）的定性分析工具，仍然是“漁”，大家收好了！

三、總結一下

分析到最後，你可能會想我為何沒有説比亞迪目前到底是不是一個好的投資機會，一個是因為本文立意主要集中在了比亞迪的成長史，通過比亞迪這一個例子幫助我們去研究我們在投資的其他企業；

另一個原因則是因為我對於比亞迪的瞭解也沒有那麼深刻，可能比行內人差遠了，等研究明白了再跟大家分享~

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