2022年美聯儲政策將逐步收緊 加息次數、縮表時機需警惕

根據芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具顯示，美聯儲3月加息的概率約為80%，12月第四次加息的概率約為50%。

美國東部時間1月11日，美聯儲主席鮑威爾出席連任聽證會。他在聽證會上表示，美國經濟已足夠健康，因此需要收緊貨幣政策。不過，他同時承諾，美聯儲不會採取過於激進的貨幣政策，導致美國經濟發生衰退。

儘管鮑威爾及時“滅火”，但是多位經濟學家和分析師認為，由於美國經濟復甦良好，美聯儲今年收緊貨幣政策已是大勢所趨，目前市場關注的焦點是美聯儲加息的次數以及開啓縮表的時機。

美聯儲“鷹鴿”齊飛

鮑威爾稱，美聯儲今年將會有加息的動作，同時還會減少美聯儲在大流行時期提供的特殊刺激工具。“如果經濟情況如預期發展，我們將逐步使政策正常化，這意味着我們將在3月結束資產購買計劃，將在年內加息。”

他補充稱，“在今年晚些時候的某個時候，我們將開始允許縮減資產負債表，而這是政策正常化的必經之路。”

不過，隨着美國經濟的復甦，美國通脹也節節攀升。鮑威爾解釋稱，通脹高企主要源於與疫情有關的問題，這導致供應鏈堵塞、商店貨架庫存稀少以及價格上漲，這些問題可能威脅到經濟復甦。

他認為，“如果通脹真的持續下去，如果高水平通脹在我們的經濟活動中和人們的思維中根深蒂固，那麼這將不可避免地導致更緊縮的貨幣政策。”

鮑威爾還稱，如果通脹率高於預期，那麼不排除美聯儲將多次加息的可能。不過，他並未就何時加息給出更多指引。

Pictet Wealth Management高級經濟學家Thomas Costerg分析稱，“鮑威爾對首次加息時間的持續模糊，與美聯儲其他理事就3月或將加息的表態形成鮮明對比。鮑威爾似乎想讓事情平靜一些，希望市場靜靜地消化，而非火上澆油。”

鮑威爾在聽證會上承諾，在遏制高通脹的同時，美聯儲的貨幣政策仍將保持適度寬鬆、而非造成經濟衰退的過度趨緊狀態。

鑑於鮑威爾此次在國會的表態較市場預期温和，美股市場受到“安撫”。當地時間1月11日，美國三大股指集體上漲。

TD Ameritrade交易策略高級經理Shawn Cruz認為，鮑威爾的言論讓投資者相信，美聯儲不會將對抗通脹置於包括就業市場在內的一切問題之上。“最初的擔憂是美聯儲過於激進的政策會打亂經濟復甦的步伐，但投資者從週二的證詞中得出的結論是(美聯儲)不會只是試圖壓制通脹，而不考慮可能對經濟產生的其他影響。”

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑認為，“撇開會議紀要，鮑威爾的證詞與2021年12月議息會議的會後聲明差距並不大。”

縮表時機、加息次數仍需商榷

自新冠疫情暴發以來，美聯儲採取多種方式刺激經濟復甦。美聯儲的資產負債表一度增加逾4.5萬億美元。何時縮表成為市場關注的焦點。

鮑威爾稱，今年晚些時候美聯儲或將啓動縮減資產負債表。“美國經濟距離恢復正常還有很長的路要走。”

其他美聯儲官員近期也發表了相似意見，贊成在美聯儲開始加息後儘可能迅速地開始縮減資產負債表。另據2021年12月會議紀要，美聯儲正在積極討論是否要更早、更快地加息，以及在首次加息時間後更快推進收縮資產負債表。

摩根士丹利經濟學家預計，本月晚些時候召開的美聯儲會議將會公佈更多細節。但未來方向近乎明確：2022年將是政策收緊的一年。

王昕傑則認為，美聯儲加息與縮表同時進行的概率較低。縮表比加息的影響更深遠，將直接收緊市場流動性，或不利於股市的表現。“美聯儲可能在宏觀更明確的情況下再討論縮表，或將於明年開始討論，應該在3次加息之後。”

除了縮表之外，美聯儲今年加息次數也備受關注。在美聯儲公佈會議紀要之後，不少華爾街大行紛紛更改加息預期，認為美聯儲或將3月開始加息。

高盛的最新預測顯示，持續高企的通脹加上接近充分就業的勞動力市場，將推動美聯儲今年加息幅度超過預期。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示，“就業市場疲軟程度的下降，令美聯儲官員對通脹上行風險更加敏感，而對經濟增長下行風險則不那麼敏感。”

他預計，美聯儲將在今年3月、6月、9月、12月加息，全年總共加息4次，每次幅度為25個基點。“美聯儲將於3月徹底退出量化寬鬆政策，並在當月無縫過渡到加息。”

Hatzius認為，美聯儲不會因就業增長放緩而卻步。根據美國2021年12月非農就業報告，12月美國失業率由11月的4.2%降至3.9%，低於預期的4.1%，再創疫情以來新低。

BMO的Ian Lyngen也認為，如果消費者價格上漲的步伐不會出現戲劇性逆轉，美聯儲將在3月實現加息。

摩根大通首席執行官Jamie Dimon的觀點更為激進。他表示，美國正走向幾十年來最好的經濟增長。“如果只是加息四次，我個人會感到驚訝。”

然而，王昕傑向記者強調，美聯儲首次加息或將出現在下半年。他解釋稱，今年一季度到二季度美國通脹會從高位回落，通脹率下降至3%到4%左右，基本上仍高於美聯儲2%的目標，所以加息會被美聯儲提上議程，但是美聯儲不會過早加息。“考慮到近期的會議紀要和非農數據，我們預計美聯儲加息次數可能為3次，但首次加息時間不會發生在3月。”

根據芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具(Federal watch Tool)顯示，美聯儲3月加息的概率約為80%，12月第四次加息的概率約為50%。聯邦基金期貨市場的交易員甚至認為，美聯儲今年第五次加息的概率為22.7%。