燃財經（ID:rancaijing）原創
作者 | 孟亞娜
編輯 | 金璵璠
5月22日，荔枝發佈了截至2020年3月31日的第一季度財報。與市場的判斷有所出入，受疫情影響在線業態多數受益，需求猛增下，數據增長大多都十分亮眼，但作為在線音頻第一股，身處小眾賽道，荔枝增長相對受限，且作為UGC的代表，變現模式單一的問題突出，自它上市起，市場直接用腳投票了。
整體來看荔枝本季度財報，營收增加的同時，虧損進一步擴大、運營成本在提高、毛利率降低：淨營收3.7億元，同比增長42%，環比增長1.3%；淨虧損達到4820萬元，與去年同期的淨虧損1140萬元相比擴大了300%；運營支出為1.206億元，同比增長37%，環比增加了25%；毛利率為19.7%，去年同期這一數字為31%。
不過受疫情影響，在線音頻行業受益，荔枝的活躍用户和付費用户增幅擴大：荔枝第一季度月活躍用户數增至5450萬人，同比增長了34%；付費用户總數同比增長60%，達到了45.03萬人。
荔枝在財報和業績報告電話會中，重點標註了營收和用户數的增長，但這家公司更為外界關注的是，上市短短四月，市值從超5億美元跌落至不足2億美元，或因此在財報發佈當日，其股價未增反減，盤後下跌1.47%。
當然，也有美國參議院5月20日通過的《外國公司問責法案》對中概股的影響。這一議案被指專門針對中概股的審計問題，受此法案影響，5月22日中概股整體受挫超過4%，阿里市值蒸發2380億元人民幣，京東跌幅超5%，百度、愛奇藝、搜狗、荔枝等跌幅超6%，微博、陌陌、鬥魚、虎牙跌幅超9%。
這對上市以來股價一直走低的荔枝無疑是雪上加霜。22日當晚，荔枝股價下跌8.42%收至4.35美元/股，不足發行價11美元的50%。
根據艾瑞諮詢發佈的《2020年中國網絡音頻行業研究報告》顯示，綜合性音頻平台中，喜馬拉雅、荔枝和蜻蜓FM是行業內頭部音頻平台。估值不及喜馬拉雅和蜻蜓FM，卻第一個成功赴美上市，作為在線音頻第一股，荔枝就因連年虧損，負債高企，在上市之初飽受爭議，這一情況在上市後並未改善。
從其招股書來看，2017年-2019年負債率連年攀升，在2019年達到了130%；同時虧損自2018年的9342萬元擴大到2019年的1.33億元。2020年第一季度財報顯示，淨虧損達到4820萬元，同比擴大了323%。荔枝方面解釋稱，該部分虧損擴大是認列了由於公司IPO上市而生效的股權獎勵支出。然而，刨除股權獎勵支出，荔枝本季度的虧損仍高達2870萬元，以這一數據計算，淨虧損同比擴大152%，基本與上一季度的虧損額持平。
另外，荔枝本季度的毛利潤為7290萬元，同比下降了6%；非美國通用會計準下，毛利潤提升為7800萬元，同比只增加了1%，毛利率為21%，同比降低了9%。
究其原因，運營成本持續走高，打賞分成支出佔大頭是核心要素。
本季度音頻娛樂營收（即來自用户的直播打賞費用）同比增長了41%，佔總營收的98%以上，貢獻了3.664億元的營收，其中接近60%（2.189億元）作為打賞分成費支付給主播。而其他商業化收入實在微薄，播客、廣告及其他等的營收全部加起來是380萬元，同比增長了171%，但整體佔比仍不足1%。
對此，荔枝創始人兼CEO賴奕龍的解釋是，作為偏UGC、分眾化的平台，更多收入來自互動類項目，如直播、遊戲和電商。從財報來看，賴奕龍的説法是樂觀的。
一來為了保住直播打賞的收入，二來，隨着在線音頻行業UGC入局者增多，競爭加劇之下，整個行業的主播分成比例一直被抬高。根據2019年年報顯示，荔枝的主播分成（從收到的擬禮物或貨幣的銷售額中抽成）比例高達72.79%。
事實上，競爭不只來自音頻平台，荔枝還面臨着來自視頻平台的競爭。雖然荔枝平台上主播的分成比例遠高於視頻直播類的分成（大多在50%以下），但相比之下，兩類平台的主播收入雖都以PK形式獲取打賞費為主，但因視頻直播的視覺衝擊感更大，禮物打賞量更大，月流水要遠高於音頻主播。
Third Bridge高臨諮詢訪談專家表示，在音頻行業，月流水在15-20萬就屬於頭部主播了，而視頻直播頭部秀場主播的月流水動輒百萬；時間成本上，音頻直播需要2-4個月才能做起來，而視頻直播快的只需要1-2個月，因此很多主播選擇做視頻直播。
運營成本持續走高，另外的原因是研發費用飛漲。
財報顯示，荔枝第一季度整體運營費用為1.206億元，與去年同期的8800萬元相比增長了37%，與上一季度的9620萬元相比增長了25%，其中研發費用佔比，從2018年第一季度至本季度自30.9%擴大到了48.7%，本季度5840萬元的支出與去年同期的2900萬元人民幣相比增長101%。
疫情期間，荔枝推出了荔枝的Rlog（聲音日記），意在吸引更多用户使用荔枝的錄音和剪輯工具，記錄和分享生活，換來的是活躍用户和付費用户增幅擴大。財報顯示，荔枝本季度累計上傳的音頻內容數量創了新高，達到1.96億，同比增長了52%；月活躍用户數增至5450萬人，同比增長了34%；與此同時，用户的付費意願也在增強，付費用户總數同比增長60%，達到了45.03萬人，付費率達到了8.3%。
但代價是，研發費用飛漲。荔枝解釋稱，主要因其在開發人工智能應用和增強數據安全性方面做了較多投入。
在上市現場接受新浪財經專訪時，賴奕龍曾談到，荔枝和喜馬拉雅、蜻蜓最大的區別是，荔枝專注於分發大眾內容，堅持用AI技術讓每個普通人都有機會在這裏獲得粉絲，而不是像其他平台由明星、頭部主播主導，從內容形式來説有點像“音頻界的快手”。
UGC平台對內容生產者的要求較低，大多並非是專業製作團隊，因此對平台的底層音頻製作技術考驗較大，荔枝平台在向主播提供聲音優化、繼續錄製、實時剪輯等技術模塊進行了技術優化，並在語音識別和對用户的個性化推薦上投入較大。
荔枝的盈利困境要從在線音頻行業的變現路徑説起。這一行業主要分為UGC和PGC兩種，成立於2013年的荔枝走的是以UGC為核心，即用户生產內容為主的網絡電台模式，社交生態更多元化，但問題是變現模式單一，廣告營收杯水車薪可以不計，主要靠虛擬禮物的售賣，同時主播打賞費用依賴的是用户基礎的擴大；且由於用户製作門檻較低，內容合規方面存在一定風險。2019年6月，平台曾因傳播不當內容，被下架一個月。
喜馬拉雅和蜻蜓FM走的是PGC模式，內容大多由專業團隊完成，內容更成系統性，但這兩個平台如頭部的有聲書和相聲評書的IP版權費、製作成本高，導致其內容成本過高。2019年12月在喜馬拉雅上線的廣播劇《三體》，投入費用達到千萬級。PGC變現是指IP變現、知識付費，靠的是用户的付費意願。
但整體市場的情況都不太客觀。其一，音頻較直播、視頻而言相對小眾，在線音頻行業用户增長率下降已是一個不爭的事實。根據艾瑞諮詢發佈的報告，中國在線音頻行業從2016年的36.9%增速一路下滑到了2019年的15.1%，同時預測2020年將持續下滑至10.8%。
其二，音頻行業目前付費轉化率普遍較低。根據荔枝、B站2020年第一財報，兩家的用户付費率分別是0.78%、7.8%，相差十倍。
無論是UGC、PGC，在線音頻營收的天花板都顯而易見，面對這樣的現狀，行業如何破局依舊是個謎團。
*題圖來源於pexels。