外資買爆索菲亞背後：被大經銷商綁架後2年暴跌 傍上一姐薇婭重新起飛？

　　深交所一天三則外資買爆警告後，相信投資者看到了索菲亞的身影。

　　截至5月26日，QFII/RQFII/深股通投資者持有索菲亞的比例進一步上升至26.77％，此前一日為26.22％。而根據相關規定，所有境外投資者對單一上市公司的A股持股比例總和，不得超過該上市公司股份總數的30％。外資持股比例達26％視為警戒點，28％則暫停外資購買。

　　美的集團、華測檢測可以理解，但為何家居界的索菲亞也被外資盯上了呢？

　　股價創近期高點

　　數據顯示，索菲亞目前市值達到216億元，股價23.6元/股創下2019年4月以來新高。這會是索菲亞的新一輪漲幅開始麼？

　　我們不妨回顧一下索菲亞此前的一輪暴跌。

　　從索菲亞二級市場來看，此前索菲亞可是濃眉大眼的家居龍頭。早在2011年，索菲亞上市後，由於行業內尚無競爭對手，其業績同樣一騎絕塵。在上市前三年，索菲亞營收、利潤同比增速均在30％-40％左右，市場反響熱烈，索菲亞估值也因此上了台階。

　　從2013年-2016年，公司產能從4.3億擴張到11.7億，急速擴張。這個時期公司也是高速發展，增長速度一直維持在30％-40％左右，相當穩定。不過，隨着2016年後歐派家居和尚品宅配的進入以及行業下行期的開始，索菲亞的挑戰接踵而至。

　　競爭加速下，索菲亞營收和利潤增速均出現了大幅下滑，40％的兩位數增長再也未能見到。而冷靜的市場自然給出了“殺估值”的邏輯。

　　按前復權價格來看，目前索菲亞只是2018年股價高點的一半左右，仍處腰斬位置。

　　“翻身仗”怎麼打

　　式微的業績背後，是索菲亞與經銷商的鬥爭。

　　一位業內人士稱，索菲亞在高速發展的過程中，頭部經銷商不斷坐大坐強。在行業高速發展時期，由於沒有對中小經銷商進行扶持培養，索菲亞也逐漸陷入被大經銷商“綁架”的難題之中。

　　從數據來看，索菲亞前五大經銷商佔比達到15％左右。

　　而另一家頭部定製傢俱歐派，五大經銷商佔比卻僅為6％左右。

　　如今，索菲亞正在尋找新的增長點來擺脱經銷商的制約。

　　其中主要策略就是發力線上，比如其在天貓、京東等平台的開店，藉助抖音、快手等短視頻平台來進行引流，而且效果還不錯。從2019年來看，索菲亞客户中，電商引流的客户佔比從16％上升到27％。一線城市的電商客户佔比高達45％。在其年報中，索菲亞也表示，其電商引流的成效在行業內名列前茅。

　　而且索菲亞也有意將O2O更多依賴於線上。從投入的經費來看，索菲亞2019年銷售費用超過7.65億元，其中，僅廣告費就超過1.98億元，宣傳費6835.71萬元，網站費用超過4580萬元。索菲亞表示，線下門店的引流效果在逐年下降，為了適應消費者的線上消費習慣，O2O模式正在不斷提高。

　　一季度業績不濟

　　但儘管如此，一個現實是，索菲亞的業績仍然不濟。

　　從數據來看，2020年一季度，公司整體營收7.6億元，同比降低35.6％。其中，索菲亞衣櫃收入增速降低32％、傢俱家品降低52％、司米櫥櫃降低50％、定製木門降低48％。

　　因此，線上變現或許應該加速推進。

　　就當前情況來看，疫情影響下，索菲亞線上渠道重要性凸顯。中信證券稱，目前線上已是主要引流方式，線上接單量出現了顯著提升，預計全年線上引流收入佔比有望達到40％，同比增加13％。

　　更重要的是，索菲亞還綁上了薇婭這個大IP，在3月18日左右，薇婭僅用了17分鐘左右就為索菲亞帶貨超1億，可謂硬核。

　　可以看到，也就是薇婭帶貨之後，索菲亞股價開啓了上升通道。不過，漲幅還是沒有夢潔股份這一妖股嚇人。

　　不同於夢潔股份的是，之前是幾連板後遊資被割韭菜，這次會否高位的外資被割韭菜呢？我們將持續關注索菲亞的線上轉型之旅。