鬥魚虎牙合併，為何成為騰訊制霸直播市場的勝負手？

鬥魚和虎牙合併一事終於要迎來結局。

8月10日晚間，鬥魚國際控股有限公司宣佈，其董事會已收到騰訊控股有限公司於2020年8月10日發出的不具約束力的初步建議書，提議鬥魚和虎牙進行股票換股票合併，因此，虎牙或其附屬公司將收購鬥魚的每股已發行普通股。

根據建議的交易，鬥魚股東將獲得虎牙新發行的A類普通股的議定數量。

鬥魚在公告中表示，鬥魚董事會計劃審查和評估這筆潛在交易。

“董事會告誡本公司股東及考慮買賣本公司證券的其他人士，董事會剛剛收到建議書，沒有機會仔細審查和評估建議交易或就公司對建議交易的回應做出任何決定。不能保證將提出任何最終要約，無法執行與擬議交易有關的任何最終協議，或者該交易或任何其他交易將被批准或完成。除非適用法律要求，否則公司不承擔與本交易或任何其他交易有關的任何更新的義務”。

資料顯示，騰訊是鬥魚的最大股東，持有38%股權。另外，騰訊還擁有虎牙約36.9%股權，佔總投票權的50.9%，當然，這一數據很快將改變。

8月10日晚間，歡聚集團宣佈，已與騰訊公司的全資附屬公司Linen Investment Limited簽署最終的股份轉讓協議。根據該協議，將有虎牙3000萬股的B類普通股以8.1億美元的價格轉讓給騰訊，此交易將在9月9日之前完成，屆時，騰訊對於虎牙的持股比例將達到51%，投票權將高達70.4%。

8月11日上午，虎牙CEO董榮傑對內發佈公開信，就日前騰訊發出有關虎牙和鬥魚合併的初步非約束性建議書表示，虎牙將考慮增發股份，並以虎牙的股份來購買鬥魚的所有股份。公開信中提醒，公司董事會尚未做出任何決定，將謹慎審閲和評估這一提議，並會做出對公司、股東，尤其是各位同學們來説最優的選擇。

進入2020年，鬥魚、虎牙兩大遊戲直播平台合併的消息在互聯網上議論紛紛。通過相關媒體報道可知，騰訊確實提出了促成虎牙、鬥魚合併的建議，並將其上升至騰訊總辦層面，倘若動作夠快，合併一事將在年內完成。

歡聚時代的決策，似乎暴露了合併一事的方向。隨着歡聚集團股份轉讓協議的簽署，虎牙老股東手中的話語權進一步降低，反觀鬥魚方面，公司創始人陳少傑依然持有14.7%股權，存有相當大的影響力，基於此，部分市場人士分析，鬥魚虎牙合併的結果，將是鬥魚退市，虎牙保持上市主體，但公司整體人員架構將沿用鬥魚的班底，且合併後二者內容打通，不過兩個團隊獨立運營，品牌也將繼續保留。

騰訊是鬥魚虎牙合併一事最有力的推手。據瞭解，當前虎牙的市值約為53億美元，而鬥魚的市值則在45億美元上下，二者合併將打造出一個握有3億用户，總市值近100億美元的直播巨頭。

遊戲直播是騰訊遊戲全產業鏈中不可忽視的一環，互聯網分析師唐欣曾坦言：“騰訊旗下缺少PUGC平台，用户退出遊戲後，如何獲取新品的消息？如何去繼續觀看遊戲的相關內容？騰訊未能拿出一個可靠的回答，但B站、抖音和快手出現正在承接這部分用户的需求。若想將此部分用户留在自己的生態之中，騰訊需要遊戲直播平台的力量。不過鬥魚虎牙之間的諸多重合令內耗一直存在，這也是騰訊最不想看到的，而合併恰恰是解決此問題的最優解。對於遊戲產業鏈後端中用户的承接，二者的合併也將會提供堅實的保障。

對於騰訊來説，日後鬥魚虎牙在保持品牌不變的同時將與企鵝電競展開深度合作，平台互助的同時保證各獨立品牌的價值，另外騰訊手中掌握着B站13.3%和快手20%的持股比，這將使其牢牢掌控遊戲直播市場的主導地位。

不過鬥魚和虎牙的合併，面前有二個亟待解決的問題。

平心而論，從資本整合的視角着眼，鬥魚虎牙之間的合併難度略低，可上面也曾提到，雙方同質化業務頗多，兩套班子中必然會有諸多重合，如此對二者的業務整合，組織整合存在着極大的挑戰。

如今，從鬥魚虎牙的財報能夠看出二者穩步前進的發展態勢。8月10日，除了發佈已收到騰訊初步非約束性建議書的公告之外，鬥魚還發布了2020年第二季度財報。財報顯示，第二季度鬥魚營收和淨利潤再創新高，總營收達到了25.08億元，同比增長33.9%。其中直播收入從去年同期的17.08億元增至23.20億元，增幅為35.8%；廣告和其他收入從2019年同期的1.64億元增至1.88億元，增長了14.5%。虎牙方面，2020年第二季度總收入同比增長34.2%至人民幣26.97億元，自上市以來連續第九個季度超出管理層預期。其中，直播服務營收為人民幣25.651億元，與2019年同期的人民幣19.215億元相比增長33.5%；廣告和其他收入為人民幣1.322億元，與2019年同期的人民幣8900萬元相比增長48.6%。

二者間的諸多差距正在逐漸縮小，當合並後的喜慶逐漸消散，人員方面的洗牌或將成為一段時間內的主要旋律。此外，兩個團隊的文化差異如何磨合、人員管理如何妥善安排等必然需要經過一番激烈博弈。

其二便是壟斷質疑。鬥魚虎牙的合併對於直播市場的影響是巨大的。遊戲直播市場的頭次之間的合併可以減少內耗和同質化競爭，極大的發揮寡頭優勢，但雙方市場疊加引起的壟斷質疑也是不得不考慮的問題。