奶品賽道守正出奇，伊利營收逼近千億

作者：郭海惟

4月28日，伊利股份發佈了2020年年報。年報顯示，伊利營業總收入達968.86億元，歸母淨利潤70.78億元。在2020年疫情帶來特殊的市場環境下，伊利繼續保持着其繼1993年上市以來連續28個財年營收增速為正的“金身”。

同日，伊利股份發佈的一季度顯示，2021年一季度公司營收同比增長32.49%、淨利潤大增145.07%，雙雙創下了近年來的記錄。這意味着伊利已經進入加速軌道之中。而年報業務規劃顯示，伊利將在2021年站上1000億營收，實現營業總收入 1,070 億元，利潤總額 93 億元。換言之，伊利將成為中國首家營收破千億的快消品企業。

此外，伊利股份宣佈向二級市場每股分紅0.82元，“紅包”金額接近50億元。

在組合利好下，伊利二級市場價格應聲上漲超過7%，報收42.08元。

據億歐EqualOcean瞭解到，2020年，由於原本預計由春節拜年經濟拉動的消費熱潮被強行中止，疫情期間經銷商、供應鏈兩端的庫存消化都一度遇到較大的困難，部分經銷商遭遇了損失。

針對疫情帶來的黑天鵝風險，伊利快速在渠道結構、產品結構上都做出了調整。

在產業鏈端，伊利通過品牌捐贈、資金扶持、渠道轉型指導等方式，穩住了上下游合作基本盤。而這些行動在伊利財報數據中都有所體現。2020年公司一共發放了融資款約 212 億元，為 4,948 家上下游合作伙伴提供了融資服務。

而在集團業務層面，伊利則加大了B2C平台、O2O電商、社區團購等渠道的投放力度。同樣在2020年財報中，公司電商業務收入較上年增長 55.0%。根據星圖調研數據，伊利在更適合電商銷售場景的常温液體乳領域，線上佔有率達到 28.1%，站穩市場首位。

因此，伊利的直銷佔比也隨之提高，增速遠超集團的平均值，高達12.32%。

圖片來源：伊利財報

新渠道建設與疫情下帶來的行業頭部效應，讓伊利的渠道能力進一步增強。財報顯示，公司服務的鄉鎮村網點近 109.6 萬家，較上年提升了 5.5%。

凱度零研數據顯示，截至 2020 年 12 月底，常温液態類乳品的市場滲透率為 84.7%，較上年同期提升了 0.4 個百分點。

液體乳作為伊利業務佔比中超過70%的超級品類，在2020年上半年短暫受到疫情影響，不過得益於集團在渠道層面的快速調整，液體乳整體業務規模平穩。

在產品結構上，伊利也不斷加碼高端液態奶市場。2020年，圍繞着“金典”“安慕希”等旗下知名高端品牌的深度運營投放，伊利相繼推出了“金典”低温牛奶、“安慕希”芝士波波球常温酸奶等熱銷單品，通過強化高端市場地位，維持住了平台的銷售規模。

實際上，國內圍繞着液態奶的產業結構升級一直沒有停息。數據顯示，國內有機乳品、常温牛奶、低温牛奶細分市場零售額比上年同期分別增長 21.9%、 11.5%、21.7%。而伊利則長期是市場的領頭羊，伊利財報顯示，有機液體乳零售額比上年同期增長 35.1%，市佔份額達50.6%，在對應的細分市場中位居首位。

此外，安慕希的持續成功也成為伊利重要的護城河。伊利方面表示，安慕希年銷售額超過200億，帶領伊利在常温酸奶方面保持着絕對領先地位，市佔率穩步提升了3.2個百分點，達到63.1%。

高毛利的產品推廣打開了伊利集團在液體乳市場的產品空間。數據顯示液體乳業務零售額比上年同期增長 12.7%，超過了銷售規模增速3.2%，這也意味着伊利的渠道體系將更多得益於伊利產品的市場成長。

同時，集團液體乳部門的毛利率在疫情期間沒有太大的波動，依舊維持在35%左右的水平，也為下半年的逆風翻盤打下了良好的基礎。

換言之，液體乳在產品結構上高端化行動不僅符合伊利的長期業務戰略，同時也幫助了伊利在短期內的生意體系維持。2020年，液體乳全年業績轉正，錄得3.2%的正增長，為集團全年的業績收入定下了主基調。

2020年，奶粉與奶製品板塊增速高達28%，貢獻了28億元的營收增量，成為伊利集團的業務中最亮眼的部分之一。

營收佔比13.4%的奶粉及液態奶業務貢獻了近一半的業績增量

“奶粉與奶製品”一直是伊利集團投入的重點領域之一。

2019年8月，伊利斥資11億元人民幣收購了新西蘭第二乳業合作社Westland。收購協同後的部分增量業績被並表在了2020年財務報表中，提升了“奶粉與奶製品”的收入規模。

此外，奶粉、奶酪等產品本身處在風口期。

據光大證券報告顯示，目前中國奶粉行業的集中度和國產化佔比都在不斷提升。根據Euromonitor數據，2020年按銷售額計嬰幼兒配方奶粉CR10為76.9%，其中國產品牌佔比達到39%。

據上海證券報告，奶酪目前是我國增長最快的乳品，2012-2020年國內奶酪產量、消費量CAGR為24%、19%，處在超高增長階段。而我國人均奶酪消費量仍偏低，僅約為0.18kg，參考日、韓約2kg的消費水平，我國人均奶酪消費量尚有10倍左右的提升空間。

在奶粉、奶酪品類中，伊利在新品和渠道佈局中都有不小的投入。伊利金領冠品牌力已經躋身第一陣營，而奶酪產品總營收更是同比大漲812.56%。“伊利”可以吸的兒童奶酪、“妙芝”口袋芝士成人奶酪棒等產品也在加速渠道拓展。

未來，隨着整體大環境向好，依託伊利高滲透率的品牌與渠道能力，風口業務或將獲得進一步的成長。

財報顯示，受產品出海與併購的影響，伊利集團“其他地區”的營收同比增長超過115%。

海外市場佔比的背後是集團東南亞戰略落地後的持續發酵。據年報透露，伊利正在利用“安慕希”差異化佔位東南亞高端酸奶市場，其中在泰國市場的銷售額同比增長68%，而印尼市場也將同時落地伊利的產業工廠。

此外，伊利旗下的海外進口公司加快推進海外市場及生產基地建設進度。分析指出，海外供應鏈的逐步成熟，將極大增強伊利了“全球供應鏈網絡”高效協同優勢、並降低在黑天鵝事件下的業務風險。

截至2020年12月底，公司綜合產能為1312萬噸/年。

2020年在營收增速上逆風翻盤屬實不易。究其原因，依然是伊利集團長期進行多元化的品牌協同、渠道能力深耕的結果——大單品表現穩健、創新品類增長強勁，“守正出奇”的市場打法共同推動了伊利收穫了不錯的成績單。

在可以預見的未來，中國超級市場的消費紅利還將繼續，真正有行業護城河的消費品巨頭依然會有較高確定性的增長潛力。