近日，曾被稱為“嬰童零售第一股”的孩子王於1月22日更新了招股書，擬衝擊A股創業板，募集資金24.49億元，用於全渠道零售終端等三大項目建設並補充5億元流動資金。
曾從新三板退市的孩子王，沉寂兩年後再度上市，必是做了充足準備。然而，“小財迷”卻發現，產品質量不合格、負債率高於行業平均、保險業務撲朔迷離等問題，讓孩子王的上市之路或充滿不確定性。
連年虧損，曾黯然退市
孩子王2009年創立於南京，公司立足於為準媽媽及0-14歲嬰童提供一站式購物及全方位成長服務，主營母嬰童商品零售及增值服務，開創了以會員關係為核心資產的單客經營模式。
2012年至2016年，孩子王完成了三輪融資，累計近7億元。然而，淨利潤卻並不樂觀。2014年至2016年，孩子王淨利潤分別為-8854萬、-1.38億、-1.44億，虧損累計高達10.26億元。
2016年12月9日，孩子王深交所掛牌上市，之後便開始大舉擴張，總營收大幅增長，2017年營收同比增長33.95%，淨利潤為1.36億元。好不容易扭虧轉盈，孩子王卻在最風光的時候，突然宣佈退出新三板。彼時，孩子王的市值為167億元。
再次征戰，卻隱患重重
招股書顯示，2017年至2020年6月，孩子王營業收入分別為52.35億元、66.71億元、82.43億元、38.46億元，淨利潤分別為0.94億元、2.76億元、3.77億元、1.66億元。
從產品結構來看，單一商品對營收的貢獻率較大，存在風險。報告期內，主營項目母嬰商品佔總營收均有九成左右，其中，奶粉在母嬰商品中佔比達43.34%、50.32%、53.99%、58.25%；母嬰商品毛利率分別為26.93%、25.50%、23.78%和21.56%，其中，奶粉毛利率分別為20.02%、20.27%、20.59%和18.38%，均穩中有降。而公司合作提供的合生元奶粉品牌、雅培奶粉品牌在全國多個銷售渠道，顯然，孩子王在奶粉業務上並不具備足夠的競爭力。
雖然近年來總營收逐步攀升，門店也不斷擴張，但是單店收入卻在下降，2016年單店平均收入約0.35億元/年，而2019年該數據則已下降到0.23億元/年。此外，單位面積銷售額小、管理費用比愛嬰室高出0.8個百分點。
負債率方面，2017年至2020年6月，公司資產負債率分別為63.2%、60.52%、60.87%、59.53%，愛嬰室資產負債率分別為46.59%、33.05%、34.96%和38.62%，行業平均資產負債率分別為53.54%、53.66%、58.31%和58.11%。無論與競爭對手，還是與行業平均水平相比，孩子王資產負債率均偏高。
質量問題頻發，撐不起發展野心
由於疫情衝擊，電商乘風而起，在線上購物的風口，孩子王卻企圖補充流動資金，繼續擴大實體店業務，引來不少爭議。
有分析認為，背靠五星控股，孩子王要搭建線上平台並不是難題，不斷擴大線下，是為了實現線上的引流。五星控股旗下的另一家企業匯通達，是主營家電產品的O2O服務平台，與依賴會員消費的孩子王，互相彌補，最終目的是實現全產業鏈的家庭消費。
所以，業內也有人認為，孩子王的發展路徑與愛嬰室並不相同，兩者並沒有可比性。
截至2020年6月末，孩子王在全國19個省（市）、121個城市擁有363家大型數字化實體門店。在線上平台佈局方面，公司構建了包括移動端APP、微信公眾號、小程序、微商城等在內的C端產品矩陣”，通過“線上掃碼、門店發貨”的“O2O”模式帶來的收入達到10.5億元，佔總收入比重30.12%。
然而，孩子王卻時有產品質量問題被爆出。
據招股書披露，2018年至2020年，孩子王共涉及50項行政處罰事項，處罰原因包括銷售不合格商品、不正當價格行為、發佈虛假廣告、應開具而未開具發票等。
此外，2021年1月，工信部披露，孩子王APP涉嫌超範圍收集個人信息。
黑貓投訴上關於孩子王的投訴現有133條，投訴內容大都圍繞虛假髮貨、欺騙顧客、售後處理慢等問題。
保險業務存疑
據公開信息顯示，孩子王與星貝保險存在關聯交易，或早在2017年就開始售賣保險。據瞭解，星貝保險是一家經營全國範圍的保險經紀公司，重點圍繞孕嬰童人羣，為用户提供定製化的保險產品，以滿足新家庭各項保險需求為核心。
然而，在招股書中，孩子王並未公告存在保險經紀業務，且並沒有保險方面的經營資質。
此外，據調查，星貝保險微信公眾號中，關於孩子王保險的推文共65篇。其中，最早的一篇發佈於2017年6月29日，主要推薦孩子王的各類保險產品，並進行用户理賠分享。