安信證券：安井食品(603345.SH)速凍龍頭，六重驅動全方位護航，維持“買入-A”評級

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，安井食品（603345.SH）速凍龍頭，六重驅動全方位護航。預計公司2021-2023年收入91、115、144億元，增速30.6%、26.8%、25.0%，淨利潤8.6、11.1、14.5億元，增速42.0%、28.9%、31.4%，維持6個月目標價265.16元，維持“買入-A”評級。

安信證券指出，安井長期戰略清晰，團隊執行到位，為產品、渠道、品牌、文化、戰略、信息化全面驅動，有望穿越週期實現較好業績增長，助力長期戰略達成。

安信證券主要觀點如下：

產品驅動—預製菜長期空間廣闊，目前安井處於摸索階段，具有渠道優勢。安井於2018年提出“三劍合璧”的產品策略(即速凍火鍋料、速凍米麪、速凍菜餚)，目前已在速凍火鍋料、速凍發麪製品實現領導地位，大單品驅動收入增長，市佔率遙遙領先競爭對手;預製菜方面，安井仍處於探索階段，憑藉核心競爭力有望成為第二增長極。預製菜行業驅動因素在於：1)餐飲連鎖化率提升、人工成本提升，社會專業化分工趨勢明顯;2)年輕人羣烹飪技能退化，社會生活節奏加快，均推動預製菜向B端滲透。2020年12月廈門安井凍品先生供應鏈有限公司成立，並收購廈門凍品科技的部分資產並承接凍品科技業務。由於我國菜系繁多、地區口味差異大，找到具有普適性並適合工業化的預製菜餚品類是關鍵，目前凍品先生通過輕資產模式進入預製菜餚市場，2021年新品有酸菜魚、佛跳牆、蒜香排骨等，在此過程中探索具有冠軍品相的產品，在發現潛力大單品後可能採取自產模式，並藉助安井的渠道優勢(經銷商資源、商超以及新零售渠道)迅速放量。

渠道驅動—BC兼顧，全渠發力。安井重視經銷商質量，多方位幫助經銷商提升其核心競爭力，因此經銷商忠誠度高、能力強，與安井利益達成一致。今年以來，一方面，公司秉承“開餐飲，推BC，掃盲區”的渠道策略，加大餐飲渠道開發，並重視大B渠道，同時繼續推進BC超市經銷商拓展，另一方面，面對渠道變遷，公司積極擁抱新零售，與商超高層直接對接，安井作為供應商，配合超市向倉儲型、到家業務轉型，例如永輝超市轉型倉儲超市，安井在其中設立品牌館，將其作為專賣店升級的形式去重視，公司也與每日優鮮、叮咚買菜進行戰略合作，與渠道方實現共贏。

品牌驅動—品牌發力轉型升級。2019年推出的鎖鮮裝，帶動品牌高端化。2021年公司品牌策略為“品牌發力轉型升級”，計劃推進商超路面刷牆活動、面向餐飲流通渠道的萬家燈火工程，加大品牌宣傳，另外加大與新媒體合作力度，地面推廣與空中投放並進，拉昇品牌力。

信息化驅動—2021年是安井全面信息化的第一年。公司2021年將進行全面數字化轉型，實現採購、物流、生產、銷售、財務等業務的全面信息化，提升內部運作效率，同時，為經銷商賦能提供訂貨平台，打造鏈接終端的利器，推動安井經銷商從行商向平台商轉型，並通過大數據為產品研發提供參考，打造IT生態圈。

企業文化驅動。根據調研，安信證券深刻感受到安井員工競爭氛圍濃厚，內部晉升、獎懲機制透明有效，堅持“馬上去做，用心去做”的作風，團隊執行效率高。

戰略驅動。安井長期戰略清晰，堅持成為“世界一流的速凍食品製造商”，短期經營戰略調整靈活，高管對行業有深刻認識，戰略與時俱進，具有前瞻性，例如2019年下半年推出鎖鮮裝、2020年面對疫情公司及時調整渠道戰略、C端發力、品牌升級，驅動業績超預期增長。

風險提示：成本上行超預期影響公司盈利能力;行業競爭加劇。