銀行倒閉引發審視！美聯儲給美國埋了多少“雷”？

【環球時報駐美國、英國特約記者 張思思 紀雙城 環球時報記者 王冬 甄翔 辛斌】“面對居高不下的生活成本和最近發生的銀行業危機，美聯儲已站到了政策十字路口上。”在2022年3月16日美聯儲開啓連續加息進程一週年之際，美國CNBC電視台這樣描述美聯儲當下的境遇。美歐銀行危機接連發生，讓市場比以往更加嚴厲審視美聯儲對於加息政策的抉擇。它到底給美國經濟埋了多少“雷”。16日，率先迎來利率決議的歐洲央行宣佈將利率提高50個基點，在外界擔心此舉可能加劇金融系統緊張之際，仍然選擇打擊通貨膨脹。一邊是通脹居高不下，一邊是潛在的金融系統性風險，美聯儲如何抉擇備受關注。

“用一個錯誤來解決另一個錯誤”

美國CNBC網站稱，在一年內連續8次加息後，美國通脹水平從8.5%的高位降至目前的6%，且有進一步走低趨勢，但遠未實現2%的通脹目標。與此同時，受量化緊縮影響，銀行業特別是小型金融機構承壓，如不能迅速阻斷衝擊波影響，銀行業危機可能變成比抑制通脹更嚴峻的挑戰。距離3月22日的議息會議僅剩不到一週，美聯儲主席鮑威爾即將做出一個艱難的決定，到底是繼續加息還是保持利率不變。由於美聯儲下一步政策走勢並不明朗，近期市場波動劇烈。總體而言，交易商更傾向於認為美聯儲會加息25個基點。

《華爾街日報》16日的分析認為，越來越多的投資者預期美聯儲的升息週期即將結束。過去一週，美國兩家地區性銀行硅谷銀行、簽名銀行倒閉，引發市場對更廣泛金融動盪的擔憂。芝商所彙編的數據顯示，聯邦基金利率期貨市場的投資者認為，美聯儲在3月21日至22日議息會議上不加息的幾率為60%，這將使聯邦基金利率保持在4.5%-4.75%之間。在過去12個月中，美聯儲啓動了上世紀80年代初以來最為迅猛的一系列加息，以抗擊觸及40年高點的通脹。金融市場的情緒顯示，投資者認為更廣泛的銀行業危機可能導致經濟增長放緩和需求減少。

曾在特朗普政府時期擔任美國國家經濟委員會首席經濟學家的拉沃尼亞批評美聯儲此前的政策不當。2021年，美國通脹露出苗頭時，美聯儲一度堅稱商品價格上漲只是“暫時性的”，並未採取措施，而如今美聯儲卻面臨連續加息後的銀行業危機。對此，拉沃尼亞認為美聯儲是在“用一個錯誤來解決另一個錯誤”。CNBC認為，只有解決當前的流動性困難，同時避免美國經濟今年出現嚴重衰退，才能説美聯儲的失誤並未造成太大的損害。

商業地產或是下一個風險

“銀行業遭遇危機後下一個威脅可能會指向商業地產。”彭博社14日表示，如果市場參與者正為硅谷銀行倒閉的潛在後果而焦慮不安，讓他們看看銀行業對迅速疲軟的商業地產行業的敞口似乎更能感受到危險。近來幾乎每隔幾天就會有一些大型資產違約的消息。

根據美聯儲的數據，2021年年中以來，貸款機構賬面上的房地產貸款和租賃總額飆升7250多億美元，達到創紀錄的5.31萬億美元，增幅達16%。去年的增幅相當於此前四年的總和，是自2006年以來增幅最大的一年。不僅如此，紐約梅隆銀行策略師韋利斯表示，商業地產貸款在所有銀行貸款中所佔比例接近24%，為金融危機以來最高。

彭博社稱，隨着利率上升，貸款壓力可能會在商業地產領域迅速擴大，因為隨着銀行尋求降低風險敞口，貸款再融資的成本將變得更高，導致更多的房地產以更低的價格出售，貸款機構面臨更大的損失風險。彭博社稱，此次面臨最大的風險的主要是小銀行和一些專門從事房地產業務的大型貸款機構。

美國全國房地產信託理事會發布的商業地產價格指數上季度暴跌3.5%，為2009年以來的最大跌幅。彭博社認為，有理由質疑，商業地產行業目前發生的情況會讓銀行業重蹈上世紀80年代末和90年代初的儲蓄和貸款危機。更何況最近的硅谷銀行的危機表明，美國銀行體系或許並不像想象得那麼健康。

持續加息為經濟“埋雷”

美國波士頓聯儲主席羅森格倫近日在社交媒體上表示，金融危機會導致需求被毀壞，銀行會減少信貸供應，消費者會推遲大額購物，企業會延後支出，因此他建議應暫停加息，直到可以評估需求遭破壞的程度。不過，當前金融市場上的觀點並不一致，摩根大通首席經濟學家菲洛裏認為，如果現在暫停加息，美聯儲將是在抗通脹決心方面發出錯誤信號，這也可能加劇人們的疑慮。

“傳統上來説，美聯儲在貨幣政策上的決策主要考慮三個因素。第一個因素是通脹，第二個是就業情況，第三個是金融市場的基本穩定。”中國現代國際關係研究院美國所副研究員李崢告訴《環球時報》記者，金融市場的基本穩定起初並不是美聯儲重點關注的目標，但在金融危機之後也被列為政策需要考慮的一個內容。美聯儲此前大幅加息的主要背景是美國在疫情暴發後通脹不斷加劇的局面。為避免通脹演變為惡性通脹，加息可能是唯一的選項。

李崢認為，以這樣一種非常規手段來對抗疫情對經濟的衝擊，金融出現一些動盪是不可避免的。部分抗衝擊能力比較差的金融機構，如硅谷銀行。以及一些準備金不足的金融機構、地區性商業銀行，甚至包括前期投資虧損比較大的投行和創投機構，可能都遭到衝擊。

中國人民大學財政金融學院教授趙錫軍17日對《環球時報》記者分析稱，同剛剛“爆雷”的硅谷銀行類似，美國的中小銀行都會面臨着美聯儲加息所帶來的資產負債錯配產生的壓力。因為中小銀行的客户類型相對比較單一，如硅谷銀行的客户主要是初創企業。同時，在負債資產方面，這些銀行往往集中在債券。因此，這類銀行的風險特徵比較一致。

趙錫軍認為，如果美聯儲加息政策持續，美國中小銀行在客户特點、資產特點的影響下，可能會遭遇流動性風險和市場風險共同引起的問題。

“加息除對中小銀行帶來壓力，對美國各行各業都在造成廣泛的影響。”趙錫軍對記者解釋稱，無論是美國的企業還是居民，只要有負債，加息都會令財務成本上升。如果未來繼續加息，成本上升的幅度會很快。“當利息支出，財務成本支出的速度超過收入增長的速度，或者超過盈利增長的速度，就會引發企業和居民的財務的壓力。也就是財務支出增長過快帶來的企業和居民流動性風險。”

趙錫軍還表示，除了加息以外，美聯儲還面臨縮表，那麼收縮流動性就可能同加息一起帶來雙重衝擊。本就面臨着流動性緊張的企業可能會雪上加霜，使得流動性的壓力愈發加大。