國內家用無創呼吸機龍頭北京怡和嘉業醫療科技股份有限公司（以下簡稱“怡和嘉業”）近日更新了招股書。公司擬募集資金7.38億元，用於年產30萬台呼吸機及350萬套配件等項目以及補充流動資金。保薦機構為中金公司。
紅星資本局注意到，2020年由於抗擊新冠肺炎疫情帶來的需求，怡和嘉業業績暴增。但公司很快在2021年陷入增收不增利的局面，淨利潤下滑約36%。
此外，怡和嘉業賬面不缺錢卻大手筆募資、與國際巨頭瑞思邁的專利糾紛，在深交所的三輪審核問詢中均多次被追問。
2021年營收增速驟降，淨利大幅下滑
境內銷售單價一度比境外高出50%
怡和嘉業是國內領先的呼吸健康領域醫療設備與耗材產品製造商，主要產品包括家用無創呼吸機、通氣面罩、睡眠監測儀、高流量濕化氧療儀，並提供呼吸健康慢病管理服務。
2020年，由於抗擊新冠肺炎疫情帶來的需求，怡和嘉業實現業績暴增，但這樣偶發的高需求和高利潤難以持續。招股書顯示，2019年-2021年（報告期），怡和嘉業分別實現營業收入2.58億元、5.60億元和6.63億元，歸母淨利潤分別為3880.24萬元、2.28億元和1.46億元。2020年和2021年，公司營業收入分別同比增長117.05%、18.39%，歸母淨利潤分別同比增長487.59%、-35.96%。
怡和嘉業的毛利率在2020年大幅走高後，2021年也大幅回落，甚至低於疫情前的水平。報告期各期，公司綜合毛利率分別為48.88%、64.87%和43.24%。
怡和嘉業表示，新冠疫情導致的公司短期業績大幅上升具有偶發性，存在不可持續的風險。由於此類突發公共衞生事件持續時間存在不確定性，後續隨着疫情緩解或消除，雙水平肺病呼吸機、高流量濕化氧療儀、全臉面罩等產品需求量不排除有大幅下降的可能，從而導致公司業績出現下降。同時，公司毛利率可能發生下滑，對公司盈利能力造成不利影響。
值得一提的是，怡和嘉業部分產品的境內銷售單價一度比境外銷售單價高出50%以上。在答覆深交所第二輪審核問詢函時，怡和嘉業披露，2020年公司家用無創呼吸機境內經銷商銷售單價為2403.33元，毛利率為69.32%；境外經銷商銷售單價為1532.31元，毛利率為54.29%——也就是説，其境內經銷商銷售單價約為境外經銷商銷售單價的1.57倍。2021年，二者的價格趨於接近，分別為1187.45元和1160.01元。
怡和嘉業表示，這主要是因為公司在國內具有一定的品牌和渠道優勢，而海外市場的營銷渠道主要由海外經銷商掌握，相較之下公司在國內更具有產品議價能力；海外市場銷售的呼吸健康產品種類繁多，產品更新換代較快，市場競爭激烈。
募投項目被深交所質疑
2.95億買理財產品，卻要募資2億補流
招股書顯示，怡和嘉業此次擬募集資金7.38億元，其中1.90億元用於年產30萬台呼吸機及350萬套配件項目，1.57億元用於營銷網絡及品牌建設項目，1.91億元用於醫療設備研發中心項目，2億元用於補充流動資金。
在怡和嘉業募投資金的用途上，數額最大的一筆是補充流動資金，但怡和嘉業其實不缺錢。
招股書顯示，截至2021年12月31日，怡和嘉業賬面擁有貨幣資金1.14億元，還有2.95億元交易性金融資產。怡和嘉業表示，公司交易性金融資產和以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，均為銀行理財產品。
與此同時，怡和嘉業的資產負債率也較低。報告期各期末，公司合併資產負債率分別為21.23%、18.64%和22.38%，短期償債能力和長期償債能力較強。
而在IPO之前及期間，怡和嘉業還向股東派發了現金紅利。2020年，公司實施每10股派發紅利40元的利潤分配方案，共向股東派發紅利1204.77萬元。公司還以資本公積轉增股本形式增加股本約4000萬多股，轉增後總股本達4800萬股。
因此，深交所在第三輪審核問詢函中對怡和嘉業的募投項目提出質疑，要求其結合公司資金使用狀況，説明募集2億元用於補充流動資金的原因、合理性、必要性。
深交所還指出，怡和嘉業報告期內累計研發費用為8480.01萬元，要求其結合報告期內累計研發投入、呼吸機以及面罩產品的成熟度、進一步研發的支出等，説明募集1.91億元用於醫療設備研發中心項目的原因、合理性、必要性。
專利和知識產權糾紛“埋雷”
與瑞思邁的和解協議已到期，不排除重啓訴訟
根據沙利文的資料，按2020年家用無創呼吸機、通氣面罩銷售額計，怡和嘉業在中國的市場份額分別位居全行業第三、第一，在全部國產品牌中均排名第一。而隨着怡和嘉業呼吸機產品的推出及進入到海外市場，公司開始在國際巨頭所佔領的家用無創呼吸機產品市場展開了競爭。
紅星資本局注意到，在深交所的三輪審核問詢中，怡和嘉業與全球領先的家用呼吸機產品生產商瑞思邁之間的專利糾紛均被重點提及。審核中心意見落實函還要求怡和嘉業在招股説明書“重大事項”部分，充分提示與瑞思邁再次發生專利或知識產權糾紛的相關風險。
招股書顯示，2013年5月以及2016年4月，瑞思邁先後向美國南加州地區法院提起訴訟，起訴怡和嘉業和其在美國的經銷商3B公司於美國銷售的呼吸機、面罩產品侵犯其專利權。
2013年5月、2013年7月以及2016年4月，瑞思邁又先後向美國國際貿易委員會（ITC）依據美國《1930年關税法》第337節提起了指稱怡和嘉業和3B公司在進口貿易中不公平競爭行為的調查申請（337調查）。同期，瑞思邁還在德國以公司侵犯其專利權為由，對公司提起了相關專利訴訟。
事實上，涉訴產品的銷售金額並不算太高，而且在怡和嘉業銷售收入中的佔比逐漸下降。報告期各期，涉訴產品於其訴訟涉及的國家或地區的合計銷售收入分別為348.64萬元、23.73萬元及0.00萬元，佔公司當期銷售收入的比例分別為1.35%、0.04%及0.00%。但怡和嘉業表示，瑞思邁提起的針對公司的專利糾紛事項一方面使公司產生了應訴的成本負擔，另一方面也一定程度干擾了公司的快速發展。
2017年1月，瑞思邁與怡和嘉業、3B公司就相互針對對方所提起的專利訴訟、爭議與其他糾紛達成全球和解。基於各方簽署的和解協議，各方撤銷了在ITC的337調查，在美國各地方法院、中國法院和德國法院的訴訟，以及相關專利局的專利有效性異議案件。
值得注意的是，根據和解協議，各方於協議生效之日起至2021年12月31日止的期間內，均不得提出新的專利挑戰（包括專利訴訟、專利無效和專利異議等專利糾紛）。也就是，如今已經過了雙方和解協議的有效期。
怡和嘉業表示，如果瑞思邁不再尋求和解，也不能排除對方會重啓專利糾紛、訴訟的可能。若瑞思邁提出新的專利訴訟，將會對公司涉訴所在國家或地區的銷售經營產生不利影響。
與瑞思邁等行業龍頭相比，怡和嘉業無論是專利佈局的數量，還是佈局的國家或地區，均存在一定差距。截至2021年12月31日，怡和嘉業於境內取得388項專利，於境外取得27項專利；瑞思邁於境內取得368項專利，於境外取得3727項專利。
業績增長難持續，募投項目遭質疑，還深陷專利糾紛，怡和嘉業能否順利過會，紅星資本局也將持續關注。
紅星新聞記者 任志江
編輯 餘冬梅
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