叮咚買菜三天爆拉超100%，最燒錢的“前置倉”模式迎轉機？

疫情保供戰中，叮咚上海大倉的供貨產能較此前大幅提升超50%。其中，重點民生保障商品比如蔬菜、肉蛋奶等供應量幾乎翻倍增長。經歷兩次大考，能否燒出一個盈利的叮咚？

4月6日，美股三大指數集體收跌，熱門中概股也普遍下滑。但生鮮電商股卻逆市走強，其中叮咚買菜暴拉近46%，三個交易日漲幅超100%，走出“一枝獨秀”行情。

由於3月起國內疫情反撲，居家配合防控措施的居民們，對在線生鮮採購的需求暴增，叮咚買菜等生鮮電商平台也不斷爆單，配送量比先前翻了數倍。

橫向對比不同平台，叮咚的“前置倉”模式，被認為在就近配送上具有一定優勢，能做到蔬菜“多而好”。然就在幾個月前，叮咚也因長期經營虧損，深陷“裁員風波”。

如今現金流回血，叮咚買菜是否迎來新轉機？

“迴光返照”的叮咚

“最近每天接單數是疫情爆發前的2-3倍”有配送小哥透露，近期一天最多可送接近100單，工作時間長達15小時。

受疫情管控影響，各家生鮮配送平台都出現了“爆單”。訂單量急劇上漲，是對供應鏈配送、應急響應等能力的一次綜合大考。

叮咚買菜表示，結合2020年疫情時的備貨經驗，公司已搭建了全國多產地的基地直採及自建冷鏈供應鏈，能將供貨量在短時間內調整到2倍及以上。同時，公司在各受疫情影響站點也快速上架“抗疫特供”大份菜包裝，大大提升了供應效率。

截至3月23日，叮咚“鄰里團”每日能配送10萬多份，涉及1萬多户家庭，且新增的用户和訂單還在呈倍數增長。當然，對公司而言，這也會帶來大量現金流，緩解此前的財務壓力。

進入“備戰”狀態的生鮮電商不止一家，為何叮咚買菜在2022的這輪疫情風波中，“看上去”股價漲勢最猛？

或是因為，公司在2021年底剛經歷一輪暴跌，已進入股價歷史低位——2021年11月算起的四個月內，股價從36美元，跌到僅有3.6美元。

除去中概股普遍重挫的環境因素，公司也深陷輿論風波。有媒體指出，叮咚買菜正進行一輪“開源節流”的重大戰略調整——“節流”指裁員，“開源”指提價增毛利。

據財報，2021年第四季度，叮咚買菜淨虧損約11億元人民幣，2021年全年淨虧損64.29億元，相較於去年同期的31.77億元的淨虧損進一步擴大。2019年至2021年，三年已累計虧損近115億元。

如今叮咚買菜作為抗疫保供先鋒，一方面是單量大增帶來的現金流，另一方面融資渠道也開啓綠色通道。上月，上海銀行為叮咚買菜火速放款近5億元，據雙方此前簽署的戰略合作協議，公司將能獲得至多80億元的金融支持。

經營危機得到緩解，資本信心也有所恢復。中泰證券4月1日發佈研報，對叮咚買菜首次覆蓋，並給予“增持”評級，其中指出，叮咚買菜是前置倉龍頭企業，近期運營數據表現亮眼，隨着客單價、毛利率、履約成本的不斷改善，有望2024年實現盈利。

前置倉與“最後一公里”

爭議無限的前置倉模式，優劣勢到底有哪些？

“如果看同類蔬菜品質，叮咚的還不錯，菜品選擇也比較多。”一位叮咚用户表示，“不過現在價格不便宜。”

據悉，叮咚採取的前置倉是生鮮電商領域最“重”的模式。相較盒馬、永輝等店倉一體，與美團、拼多多等社區團購，該模式也一直業內被視作難而正確的選擇。

前置倉，即在社區周邊五公里以內設置倉庫，將倉庫和服務站合二為一。在消費者下單之後，能實現“即使達”。優勢在於，就近配送效率高，貨損概率低；缺點在於貴，對倉庫的位置和密度要求很高，自建站成本大，養一個配送團隊也是很大的負擔。

在高成本壓力下，公司不得不進行提價。據財報估算，叮咚買菜2021年Q4平均客單價約為60元。而上海地區的平均客單價超66元，每單毛利率在28%以上，明顯高於全國整體水平。

“現在菜價越來越貴，同一款青團的價格要比一年前貴一倍，大多數菜品的價格已經比超市貴了。”上述用户表示，“就連贈品也縮水了，從以前的一盒雞蛋變成了幾根葱。”

而叮咚前置倉的“高效配送”，似乎也難以維持。2020年叮咚買菜公佈的數據顯示，公司銷貨成本佔比為62.8%，配送費用在公司總成本中佔比高達27.9%。

2017年5月，叮咚買菜APP正式上線時，曾喊出“29分鐘配送到家”的口號，號稱打造了行業標準。而在去年裁員節流傳言後，配送服務就經常超時。“半小時內送到的情況很少，甚至有時要第二天才能收到。”上述用户表示。

“現在單量大，配送不一定快，因為一個倉就那麼幾個人。”一位叮咚配送小哥向老虎財經表示。經實測，若上午在附近叮咚成功下單，或需要隔天才能送達。

前置倉，轉機已至？

成立於2017年的叮咚買菜，一直是行業中燒錢擴張最猛，爭議也最大的那位。

至今，公司完成五輪融資，背後資本不乏高榕、紅杉、老虎環球等知名機構。憑藉充足彈藥與大力補貼，叮咚買菜在2019年僅靠6個城市的佈局，就以日均50萬的單量領跑行業，全年營收超過50億元。

截至2021年12月31日，叮咚買菜的前置倉數量約1400個，面積約50萬平方米；租賃了約60個城市分選中心，面積超過40萬平方米。

燒錢四年，前置倉已頗具規模，盈利前景如何？

在2月的Q4財報會中，叮咚買菜創始人、CEO梁昌霖剛剛高調宣佈：2021年Q4，公司已經找到盈利的方法、路徑。上海區域實現整體盈利。“力爭Q2末實現長三角地區完全盈利，Q4在全國接近盈利。”

報告期內，叮咚買菜營收54.8億元，同比增長72％，淨虧損為10.96億元，較去年同期12.46億元有所縮窄。2021年全年營收同比增長77.5%至201.2億元，實現創立以來最大季度漲幅。運營效率也大幅提升，履約費用率創歷史新低。

不過，這份“歷史最佳季報”，似乎仍是去掉履單費用、總部管理費用，以及平攤此前各種投資後，在財報層面實現的“區域階段性勝利”。

根據叮咚買菜創始人梁昌霖此前説法，單個前置倉盈利條件十分苛刻：需要平均日成交額需超過6.5萬才能避免虧損。“倉的費用佔銷售收入的比例約為15%。經營好一些的社區店要15%到20%，因為社區店房租比較貴，要招聘店員，要考慮顧客進店的環境舒服等因素。”

若以此為標準，叮咚買菜距離整體盈利仍有不小距離，是否真正看到拐點，有待公司後續財報，進一步觀察考量。