2022-01-18天風證券股份有限公司吳立,劉暢,戴飛對嘉必優進行研究併發布了研究報告《2022年股權激勵計劃發佈，夯實以技術為核心優勢的發展道路！》，本報告對嘉必優給出買入評級，當前股價為63.2元。
嘉必優(688089)
事件： 公司發佈《 2022 年限制性股票激勵計劃（草案）》， 擬授予的限制性股票數量為 180 萬股，佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額 12,000 萬股的 1.50%。其中，首次授予不超過 160 萬股，預留 20 萬股。 授予價格（含預留授予）為 29.26 元/股。授予日在本激勵計劃經公司股東大會審議通過後由董事會確定。 符合本激勵計劃授予條件的激勵對象，在滿足相應歸屬條件後，以授予價格分次獲得公司增發的 A 股普通股股票。 本次限制性股票激勵計劃的獲授股票歸屬後不設置禁售期。
上市後首個股權激勵計劃發佈，激勵對象以技術人員為主
本次激勵計劃首次授予的激勵對象不超過 48 人，約佔公司 2020 年底工總數 374 人的 12.83%，包括在本公司任職的 1）董事&高級管理人員 7 人； 2）核心技術人員 3 人； 3）中層管理人員及核心技術（業務）骨幹人員 38 人。根據公司公告， 其中合計 92 萬股授予對象為技術相關人員，佔本次授予總數的 58%（ 除預留部分外）。 公司處於多學科交叉的技術密集型行業，技術和產品的不斷更新迭代導致行業內公司競爭激烈，對於人才的需求較高。公司核心團隊承擔着持續研發、創新發展的重任，提供有競爭力的激勵措施是保證現有人才穩定性、吸納多樣化人才加入公司的有效途徑。 我們認為本次激勵計劃將有效提升公司技術研發相關實力，為公司未來可持續發展和業績快速增長打下基礎。
業績考核要求未來 3 年總營收 CAGR 約在 25%， 成長潛力值得期待
根據公司公告， 本次激勵計劃分 3 次授予，歸屬權益數量佔授予權益總量比例分別為 30%/30%/40%。 考核年度為 2022-2024 年三個會計年度，公司層面業績考核要求以公司 2021 年營業收入值為業績基數， 使用營收累計值，觸發值為營收增長率 15%/160%/340%；目標值為 25%/180%/380%。 我們認為，本次激勵計劃考核對公司未來 3 年總營收增速提出 CAGR 約在 25%的目標要求，反映出公司對未來業績將步入增長快軌的信心。
盈利預測&投資建議： 預計 2021-2023 年，公司實現營收 3.50/5.04/8.29億元，淨利潤 1.38/1.93/3.64 億元，對應 EPS 1.15/1.61/3.03 元/股。 公司作為國內 ARA、 DHA、 SA 龍頭， 通過可持續的微生物合成製造方式，為全球營養與健康領域的客户提供高品質的營養素產品與創新的解決方案。自 2022 年起有望受益 3 大行業β因素步入業績高速增長期： 1） 新國標打開國內嬰配粉添加需求空間； 2）國際市場隨帝斯曼專利到期加速開拓步伐；3） 燕窩酸食品+化妝品市場應用空間潛力大。 維持“買入”評級。
風險提示： 客户集中度較高的風險、食品安全及產品質量控制/安全生產/原材料和能源價格波動/產品市場容量相對有限風險、與帝斯曼簽署相關協議的風險、核心競爭力風險
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為62.0；證券之星估值分析工具顯示，嘉必優（688089）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)