智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告指出，國內智能馬桶行業景氣良好，處在紅利期，隨着消費羣體以及疫情提升健康意識，消費者接受度快速提升、供給端增加，高質低價產品不斷推出，相較於普通馬桶，智能馬桶性價比不斷凸顯，疊加福建、浙江等地政府不斷推動智能馬桶產業發展，預計智能馬桶產業將會迎來長足發展。另外，行業分化，格局尚未形成，且國產品牌通過更具本土化產品、多元化渠道以及良好的售後服務等方式逐漸搶佔市場，不斷縮小與外資品牌差距，國產品牌發展可期，推薦標的衞浴代工領先企業瑞爾特（002790.SZ），充分受益智能馬桶紅利，看好公司代工訂單及自有品牌放量以及盈利快速提升，業績與估值有望迎來戴維斯雙擊。
國內智能馬桶行業高景氣發展，目前仍處於紅利期，且預計隨着普及率的提升，行業有望迎來快速發展，投資價值凸顯，因此，本篇是繼瑞爾特深度報告之後，對智能馬桶行業進行深度研究，我們將以五問五答的方式對投資者最為關注的問題進行客觀剖析，深入探索行業投資價值。
一、為什麼説智能馬桶行業高景氣？
近年來隨着我國經濟的快速發展，城鎮居民人均可支配收入持續增長，國人消費能力提高，有能力支付智能馬桶消費價格。疊加價格下探趨勢明顯，雙品類低價普及趨勢顯著，智能馬桶平民化推動行業需求增長。隨着我國電商的快速發展，電商渠道逐漸成為我國智能馬桶的主要銷售渠道，線上銷量高速增長。中國的85後、90後等新消費人羣已經逐漸開始成為消費的主力軍，智能馬桶生產商在技術突破和產品需求設計上也逐漸將重心轉向個體家庭用户，市場推廣重點領域也轉向個體消費者，使得智能馬桶在個體家庭中的應用更為普遍。消費升級折射出中國製造品質的提升，國貨消費促進市場蜕變，國貨品牌產品供給逐步成熟，性價比更高且智能化持續升級。此外，智能馬桶的出現極大的改善了老年人的衞生問題，受益於人口老齡化加劇、衞生間裝修智能升級和精裝市場的推動，智能馬桶需求高增。另外，國內智能馬桶產業發展、行業推廣、市場監管等重要環節的宏觀環境政策已經日趨完善。疫情喚醒消費者健康意識，智能馬桶各種強化殺菌功能深受市場追捧。在多因素共同下，我們認為智能馬桶行業高景氣將持續。
二、國內智能馬桶行業的空間有多大？
目前國內渠道智能馬桶一體機和智能馬桶蓋的銷量分別集中的價位帶在3000元以下和1500元以下。據巨量算數小家電消費者調研數據表明，收入越高的羣體，對智能馬桶關注度越高。除品質品牌外，外觀和服務也是消費者衡量的重要因素。我們估算，國內馬桶的年需求量大約在6000萬台左右（包括了住宅、酒店、辦公、公共類等），按目前智能馬桶500萬台左右的年銷量，年滲透率大概在8%-9%左右，如果按保有量則滲透率不足3%。我們預計行業中期（5-10年），智能馬桶在馬桶整體滲透率到20%左右，較目前預計有2-3倍空間，按平均3000元/台終端價，測算行業中期空間在350-400億元之間（VS.目前150億元左右的市場規模）。
三、智能馬桶行業的競爭壁壘在哪？國內競爭格局情況如何？
我國智能馬桶行業處於高景氣發展階段，市場需求潛力巨大，巨大的市場空間促使參與者逐漸增加，但由於智能馬桶技術複雜，涉及水、電、加熱、機械、傳感、注塑、焊接等多個領域，行業競爭壁壘主要體現於基礎安全質量&高性能質量、研發與檢測、渠道、品牌等多維度方面。
行業來看，配套企業較少，進入門檻較高，產能主要來自衞浴、家電和專業電子電器三類企業，目前來看，行業競爭格局尚未形成，隨着競爭加劇，對公司產品質量、研發實力、渠道佈局等要求不斷提升，領先企業優勢將逐步顯現，預計行業集中度將持續提升。
四、海外有哪些經驗可以借鑑？
日本（滲透率80%+）、韓國（滲透率60%+）和我國處於東亞圈，擁有着清潔自身除了基本衞生需求以外的儀式感和文化意義。智能馬桶在日韓的興起和發展迭代，離不開日韓人民在經濟基礎發展到一定程度後對生活儀式感和個人衞生的高級追求，以及相關企業（如TOTO等）在技術、品質方面的提升和成熟。相同的需求，相對應也會在經濟快速發展的中國土地上出現。中國的一線城市北上廣深，隨着經濟的發展和消費者意識和提高，智能馬桶的滲透率在緩步提高。中國的城鎮率和人均GDP與發達國家相比還是有一定距離的，甚至在抽水馬桶的保有量上也與發達地區有距離，只比亞太地區平均水平高。除了經濟的發展程度，衞生教育也是影響智能潔具滲透率的因素。中國在住房和家庭燃料的消費支出在逐年增加，而日韓兩國有下降趨勢。未來隨着城鎮化的發展的腳步，消費者需求向高端化產品增加，智能馬桶在中國市場將有很大的發展前景和空間。
五、誰會是智能馬桶行業的長跑冠軍？國貨是否有機會？
1）品牌端：品牌力&營銷&渠道是關鍵。美系、日系、德系等品牌佔據高端市場，渠道主要佈局線下渠道居多，而國產企業營銷打法靈活、產品出新快且符合國人生活習慣、產品價格性價比高，不斷搶佔消費者心智，市場份額有望逐步增加，與國外衞浴品牌持續縮小差距，預計未來將持續受益於行業紅利及自身產品、研發、渠道等優勢。
2）生產端-代工類企業：研發實力&產品質量或是關鍵。另外，從供給端來看，部分衞浴品牌智能馬桶產品採取代工生產模式，代工廠負責生產，而品牌則負責營銷等環節，從中長期看，智能馬桶行業將聚焦於產品品質以及出新，代工廠尤其是頭部代工廠擁有多年的代工經驗，研發實力突出，有望持續受益。
本文來源於華西證券發佈的研究報告；智通財經編輯：文文。