天齊鋰業成也收購敗也收購，大幅預虧的背後，負債仍是主要問題

作者：丁一

出品：全球採收

先是定增預案發出便“流產”，後是業績預告再度出現大幅虧損。

這就是天齊鋰業（002466. SZ）。

市場上人心惶惶，天齊鋰業在創出52周最高價後，股價連續兩個交易日大幅下跌，且均跌破20日均線。

業績預虧 連續兩年虧損

營收、投資均不見起色

1月29日，天齊鋰業披露業績預報，2020年營業收入預計為30億-34億元，歸屬淨利潤預計淨虧損13.6億-22.7億元，扣非淨利潤預計淨虧損8.6億-16.65億元。

圖片來源：天齊鋰業公告

天齊鋰業稱，2020年度公司預計虧損金額較上年明顯減少。

但是，瞭解天齊鋰業的投資者應該知曉，2019年的鉅虧59.83億元主要源於對大額長期股權投資減值計提合計53.53億元。

而2020年的業績虧損則更為複雜，包括了資產減值、營收下滑、銷售情況退步、套保等投資收益減少等諸多原因。

公告顯示，公司預計營業收入較2019年的48.41億元下降，主要原因系鋰化工品的價格在2020年1-3季度持續走低。疊加海外新冠疫情擴大因素導致出口份額降低，雖然鋰化工品市場在2020年4季度以來有所反彈，但綜合來看，公司本年產品銷售均價和銷量均較2019年有所下降。

《全球財説》查詢財報發現，2020年前三季度天齊鋰業的營業收入分別為9.68億元、9.10億元、5.48億元，同比下降27.57%、27.31%、54.63%，較2019年下降趨勢更為明顯，而這種情況在2018年年中業績高點後的第三季度就已經顯現。

圖片來源：Wind

同時，受SQM股票價格、Libor利率波動等因素影響，2020年的SQM2.1%B股領式期權業務產生的公允價值變動與套期保值業務產生的投資收益導致公司歸屬於上市公司股東的淨利潤減少約5億元人民幣，較2019年度下降346.8%。

魄力十足卻眼光不到位

收購即貶值 負債壓力巨大

縱觀天齊鋰業的發展史，成也收購敗也收購。

1997年，蔣衞平創辦天齊集團，主要從事包括鋰資源的礦物進出口貿易。2004年四川射洪一家國有鋰鹽廠虧損改制，蔣衞平魄力十足全盤接手，並更名天齊鋰業。

自2004年起至2010年登陸深交所，天齊鋰業用六年時間將鋰產品生產能力做到9100噸，其中電池級碳酸鋰市場份額過半。

之後由於原料鋰輝石進口依存度很高且受上游供應商制約，天齊鋰業再次拼足勁對上游供應商澳大利亞泰利森鋰業私人有限公司“蛇吞象”，並獲得中投支持，於2014年實現財務並表。

2015年，收購銀河鋰業國際，進一步擴張。

也正是上述收購，使天齊鋰業2014年至2018年發展迅速，業績由2.82億上升至28.04億元。

但是，並不是所有的併購都順風順水，天齊鋰業在業績高光後的鉅虧，正是源於鼎盛時的另一場併購。

2018年，天齊鋰業再次計劃對上游以鹽湖滷水為主的原料商智利化工礦業公司即SQM進行收購。以2017年產量計算，SMQ是世界最大的鋰化工產品生產商。

高質量的公司，價格自然不便宜。2018年5月，天齊鋰業以約合256億元高價收購SQM的23.77%股權，加上原有的2.1%股權，成為第二大股東。而2017年末天齊鋰業的淨資產僅為90.69億元。

可惜的是，即便天齊鋰業已經成為坐擁上游原料資源的強者，但此後鋰資源價格不斷下降，用盡力氣買在高點的強者，自身開始難以支撐。

隨着SMQ股價的不斷下挫，以及行業的整體低迷，天齊鋰業對該筆投資計提減值52.79億元。

截至2019年末，天齊鋰業的長期股權投資金額仍高達251.53億元，佔總資產比例的53.98%。

同時，併購產生的借貸仍然壓得天齊鋰業喘不過氣。

最新財報顯示，截至2020年9月30日，天齊鋰業尚存短期借款31.32億元，一年內到期非流動負債133.05億元，長期借款130.26億元，應付債券20.26億元。

僅上述有息借款合計便高達314.89億元，而此時上市公司的貨幣資金已減少至129.47億元。

2020年12月8日，天齊鋰業公告稱，公司全資子公司TLEA擬以增資擴股的方式引入戰略投資者澳大利亞上市公司IGO Limited。

雖然暫且得到喘息，但危機仍難以解除。

也正是因為2019年的鉅額減值計提、業績不振，以及自身的財務缺口，導致天齊鋰業股價雖然上漲的迅猛，卻也遠低於如贛鋒鋰業（002460. SZ）等新能源汽車上游供應鏈公司。

控股股東減持紓困

仍存有鉅額計提減值風險

雖然引進了“白騎士”，但負債警報仍響個不停。

1月15日，天齊鋰業拋出《非公開發行A股股票預案》，擬向控股股東成都天齊實業（集團）有限公司發行股票募集資金不超過159.26億元，並且發行價格擬定為35.94元/股。

一石激起千層浪，1月15日天齊鋰業的收盤價為59.76元/股，且定增前60個交易日內股價漲超200%，此時折價定增，市場譁然。

最主要的原因，還是天齊鋰業控股股東天齊集團頻繁減持所致。

1月16日，深交所先後下發兩份關注函，靈魂提問控股股東先減持後認購定增，是否構成短線交易？是否損害中小股東利益？

半個月後，天齊鋰業對關注函進行回覆稱，控股股東天齊集團此前減持是為上市公司提供借款紓困，且2020年7月3日至12月28日期間的減持均價為24.06元/股（税後為18.83元/股）低於定增價格的35.94%。

截至2020年12月31日，控股股東天齊集團累計向天齊鋰業提供借款6.585億元。

由此看來，天齊鋰業的負債情況着實艱難。但是，由於市場質疑及深交所問詢，1月17日天齊鋰業便發佈定增終止公告。

公開資料顯示，將天齊鋰業陷入泥潭的SMQ業績仍不見起色，2020年前三季度營業收入13.03億元，同比下降11.42%，淨利潤1億元，同比下降54.96%。

不過，可喜的是SMQ的股價已由2020年3月中的最低點不斷爬升且漲勢迅猛，並於2021年1月20日升至52周最高價60.74美元。

截至2020年9月30日，天齊鋰業長期股權投資金額仍高達245.28億元，若SMQ股價及業績出現反覆，還會存在鉅額計提風險，也真是難以省心。

但是，天齊鋰業回覆投資者稱，根據深交所於2020年12月31日公告的《深圳證券交易所股票上市規則(2020年修訂)》相關規定，當上市公司出現最近三個會計年度扣除非經常性損益前後淨利潤孰低者均為負值，且最近一年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性，深交所將對其股票交易實施其他風險警示。

也就是説，2020年的虧損，天齊鋰業還不至於被ST。但是未來，終究十分難測。

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