長江商報記者 李順
醫美概念火熱，年營收僅7億元的醫美龍頭愛美客（300896.SZ）市值已達千億規模，並持續擴張，它是如何做到的？
2月8日，透明質酸鈉（即玻尿酸）龍頭愛美客公佈，2020年實現營業收入7.09億元，同比增長27.18%；淨利潤4.33億元，同比增長45.45%。同時公佈將合計派發現金股利4.21億元。賺得的淨利幾乎全部豪氣派現。
次日愛美客股價漲停，達到1088.40元每股，市值衝至1308億元，增加約217億元，帶動整個行業漲幅4.47%。
產品同樣是透明質酸鈉的上市公司華熙生物市值也創出新高，但為998億元，暫時卡在千億關口。並且，華熙生物營收、淨利潤甚至遠高出愛美客，為何愛美客反而似乎更受投資者追棒？
長江商報記者注意到，去年愛美客毛利率92.17%，高於貴州茅台，遠高於華熙生物。愛美客銷售費用較低，去年僅為0.74億元，佔營收10.44%，遠低於醫療、醫藥行業。
並且，醫美行業火熱，愛美客所在的終端銷售正需求強勁，其透明質酸鈉產品佔據較大市場份額，公司肉毒毒素等產品正推進中，有望放量。
豪氣派現4.21億分掉一半留存利潤
為積極合理回報投資者，近日，愛美客公佈擬以2020年年末總股本1.2億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利35元（含税），合計派發現金股利4.21億元。
公司截止2020年12月31日經審計可供股東分配的利潤為8.09億元。上述派現金額與去年全年淨利相近，並且超過目前全部可供分配利潤的一半。
同時愛美客進行資本公積金轉增股本，向全體股東每10股轉增8股，合計轉增股本9616萬股。除去此前撤回高送轉提議的沃特股份，公司成為首個高送轉上市公司。
這一高分紅高送轉在A股市場也不多見，而從其目前的盈利能力以及穩步提升的財務狀況來看，公司確實有這樣的底氣。
2020年愛美客毛利率高達92.17%，高於貴州茅台91%左右的毛利率。同花順顯示，愛美客這一毛利率數值在整個A股公司中排名20名（根據2019年年報），多數是醫藥公司。特別是從淨利率來看，去年公司淨利率61.10%，較2017年34.49%的淨利率提高26.61個百分點，遠高於醫藥公司。除去非銀金融類、ST公司，實屬罕見。
這一方面是由於醫美行業需求爆發式增長，消費者對市場價格有較高容忍度，而成本較低。另一方面愛美客在細分領域已佔據較強的優勢，未大幅增加費用來營銷開拓市場。
統計數據顯示，從就診人數看，2011年至2017年我國整形外科醫院、美容醫院的門診數量合計就診人數年均複合增長率高達29.54%。其中透明質酸鈉和肉毒毒素已經成為最受歡迎的醫療美容項目，據國際整形美容醫學會統計，2017年兩個項目佔全球醫療美容項目數的比例分別為17.35%和16.47%。
市面上注射透明質酸鈉價格有的高達將近10000元每支，而愛美客去年透明質酸鈉原材料採購平均單價為144.14元/克，產品銷售單價約30元每支。
長江商報記者發現，以5年時間段來看，2015-2020年愛美客營收增長5.33倍，而同期營業成本僅增長1.6倍。主要是銷售費用和管理費用並未與營收同步增長，去年在營收大幅增長的情況下，這兩項分別為0.74億元、0.44億元，分別下降4.68%、9.54%，其中愛美客銷售費用佔營收10.44%，而醫療、醫藥行業銷售費用動輒數億，比重佔營收過半。
對比同行業上市公司華熙生物，愛美客銷售費用遠遠低於華熙生物，去年前三季度愛美客銷售費用僅為0.42億元，而同期華熙生物為其14.36倍。
並且，愛美客的銷售模式直銷為主、經銷為輔，在部分地區採用買斷式經銷的模式進行銷售。2017-2019年其新增客户分別為478家、614家和829家，2019年底客户數達到1503家。
截至去年末，愛美客僅擁有160名銷售和市場人員，就覆蓋了全國31個省、市、自治區，覆蓋國內大約5000家醫美機構。
淨利潤五年增長24倍
隨着大眾對美的感受和追求愈加強烈，醫美市場規模擴張迅速，行業龍頭也快速擴張。
近十年愛美客先後推出了國內首款透明質酸鈉類注射填充劑（逸美，商品名下同）、含PVA微球的透明質酸鈉注射填充劑（寶尼達）、含利多卡因的透明質酸鈉注射材料（愛芙萊/愛美飛）、臨牀用於頸紋修復的注射用透明質酸鈉複合溶液（嗨體）等共六款產品。
去年全年，愛美客實現營業收入7.09億元，同比增長27.18%，實現淨利潤4.33億元，同比增長45.45%。而2015年時營收、淨利潤僅為1.12億元、0.17億元。五年分別增長約5倍、24倍。
2020年，愛美客毛利率高達92.17%、淨利率達61.10%，遠高於同行業的華熙生物。
具體來看，愛美客業績主要增長來自於以嗨體為核心產品的溶液類注射針劑。去年該類產品實現營業收入4.47億元，較上年同期增長82.85%；原有主導的凝膠類注射產品2.52億元，同比下降19.21%。這兩項產品佔營收98.63%。
據弗若斯特沙利文2020年研究報告統計，截至2019年，愛美客透明質酸鈉類注射產品，按銷售數量計算的國內市場份額達到26.5%；按金額（入院價）計算的國內市場份額已達到14.0%，在國產企業中排位第一。
由於國產品牌單價較進口品牌產品低，從銷售收入分析，2018年中國排名前三的本土企業佔比僅為23.4%。隨着本土產品提質創新，預測中國醫療美容透明質酸終端產品市場規模將在2021年超過50.0億元，本土品牌佔比將達到約30.0%。
同時愛美客通過與韓國株式會社東方醫療公司合資成立公司、投資入股、協議等方式等方式加大對外合作力度，提升技術，豐富產品。去年愛美客合作研發的“注射用A型肉毒毒素”和用於慢性體重管理的“利拉魯肽注射液”產品分別獲得臨牀試驗許可。
隨着新產品的推出，去年愛美客新引入的面部埋植線營收184.22萬元，雖然佔營收僅0.26%，但同比增2068.44%，增長迅速。
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