當紅ARK基金專注科技發展前沿類股票，但一旦美股進入調整殺估值階段，滾雪球式的負向反饋可能讓其成為市場上獵殺的對象……
要評選2020年當紅基金的話，ARK Innovation ETF可以佔據一席之地。ARK Innovation ETF是美國ARK Invest的基金之一，ARK是一家專門從事主動型ETF的資產管理公司，創始人是凱瑟琳·伍德（Cathie Wood）。
ARK專注於投資對社會發展有顛覆性作用的領域，投資的行業包括基因編輯、電動汽車、數字貨幣、太空探索、以及人工智能等，ARK認為這些都是需要“深入學習”的領域。
ARK頭寸集中=風險集中
據彭博社彙編的數據顯示，ARK目前通過旗下ETF持有至少29家公司超過10%的股份，其中大部分為上述高增長領域的公司。
值得注意的是，持有ARK部分股權的日興資產管理公司（Nikko Asset Management）也抄了ARK的作業。
這兩家公司加起來，至少擁有以下三家公司25%以上的股份：Compugen Ltd.、Organovo Holdings Inc.和Intellia Therapeutics Inc.，這三家公司都屬於生物醫藥領域。
可以看出，由於符合新興題材的股票有限，加上新資金不斷湧入伍德的基金，所以資金的集中度很高。
將頭寸集中在高增長的新興行業，使得ARK的在2020年短短一年時間裏迅速發展，但資金的高度集中也就意味着風險的高度集中。
雖然兩家公司都在各自的網站上明確聲明，重倉某些領域對公司來説不一定是問題，但分析人士擔憂，如此高的集中度會引發一些意想不到的後果。晨星評級公司（Morningstar）的ETF研究負責人本?約翰遜（Ben Johnson）表示：
“即使謹慎行事，高度集中的資本也會對市場產生某種不利影響。”
換句話説，如果ARK和日興的基金被大幅拋售，資金外流可能會對它們持有的股票產生巨大影響。
科技股暴跌拖ARK下水，“負反饋”已有苗頭？
這種擔憂並不是空穴來風：在收益率上升和高估值打擊科技股後，伍德的三個基金：ARK Innovation ETF（ARKK）、ARK Next Generation Internet ETF （ARKW）和ARK Genomic Revolution ETF（ARKG） 上週資金流出量創新高。ARKK除了上週五收盤上漲0.7%，連續四天下跌，上週累計跌幅達到14.6%。不過所幸負面影響沒有蔓延。
沒有蔓延的其中一個原因可能是，伍德一直將公司收到的大量現金投入到大盤股來，這抵消了流動性較差的股票對ARK基金的影響。
不過，有人擔心，這些股權集中對ARK和日興及其投資者來説是一種風險。任何一個重倉股的回落都可能迫使它們減持股份，這可能引發更多下跌，從而導致拋售增加。
諮詢公司ETF Store總裁內特?傑拉奇（Nate Graci）表示：
“人們擔心的是，業績下滑，投資者開始退出ARK基金，最終將導致大規模贖回。這可能會給這些基金帶來進一步的負面壓力，造成負向反饋循環。這對於大型ETF來説不是問題，但對於更為集中、擁有小盤股證券的ETF來説，絕對會存在一些負面壓力。”
總的來説，那些ARK重倉持有的公司，其空頭頭寸都高於平均水平，尚不清楚這是與對ARK重倉現象的擔憂有關，還是因為有做空勢力。
據IHS Markit的數據，ARKK所持股票的做空比率為4.4%。羅素3000指數股票的平均做空比率為3.4%，羅素1000指數股票的平均做空比率為2.3%。
然而，期權市場顯示，空頭還沒有完全入場。在ARKK持有超過10%股份的29只股票中，過去5天平均只有5只股票的看跌期權交易超過看漲期權交易。儘管看跌期權活動普遍增加，但平均看跌/看漲比率為0.7，略高於羅素3000看跌/看漲比率的一半。
對此，彭博情報分析師埃裏克·巴爾楚納斯（Eric Balchunas）本週在一份報告中解釋道，這可能是因為過去和ARK對着幹都沒有好下場。隨着股票價格反彈，幾乎每一筆看空賭注都在6個月裏賠錢。該基金很少會出現資金持續外流，股價下跌後往往會吸引買家進入。
如何避免成為市場的獵殺對象？
盛寶銀行（Saxo Bank）策略主管Peter Garnry提出一個思路：研究ARK，就要將它與特斯拉和比特幣放在一起研究。金十上週也報道過，ARK重倉買入特斯拉。Peter Garnry也發現，特斯拉-比特幣-ARK基金的走勢非常相似，三者的相關性也在逐漸上升。
Peter Garnry稱，觀察ARK基金是否會出現風險失控的其中一個方法，就是觀察資產間（特斯拉-比特幣-ARK基金）的相關性是否出現快速的增長。
下圖顯示了自2020年初以來特斯拉-比特幣-ARK基金10天走勢的相互關係。近期，該指數圖顯示其數值已經升至0.6左右，儘管並未創下紀錄，但是它的方向是向上的（即出現增長），而且是從幾周前的0.2快速上升。
該指數的快速增長意味着：特斯拉-比特幣-ARK基金三者的走勢相關性在逐漸增加，一旦其中某一資產承壓，負反饋機制可能會變得非常激烈，結果或難以預料。
另一個觀察的方式是，將ARKK與納斯達克100指數進行對比，觀察其資產規模的縮水情況。
從歷史監測數據來看，ARKK資產規模縮水幅度通常是納斯達克指數的1.22倍。近期，這一比例約為2.44，意味着ARKK正處於一個‘異常’的階段。
Peter Garnry解釋道，如果ARK資金持續外流，特斯拉股價再度面臨壓力，那麼這個指標可能創下新的紀錄（即成為一個異常值），意味着充滿風險的‘負反饋’機制已經開始了。