大摩：美股價格尚未反映基本面 抄底策略恐將失敗

　　摩根士丹利：美聯儲縮債速度或超預期加快，逢低買入策略遭受考驗。

　　摩根士丹利表示，其美股戰略流程有幾個關鍵組成部分。最重要的是關注增長和估值的基本面，以確定整體市場是否有吸引力，以及哪些行業和風格看起來最好。增長率的變化率比絕對水平更重要，摩根士丹利使用一個基於市場的股權風險溢價框架，只要在使用它時應用了正確的制度，它就會運行良好。

　　在這方面，大摩熱衷於研究市場週期，並相信歷史類比可能會有所幫助。例如，自3月份以來運行良好的週期中期過渡敍述直接來自其對歷史經濟和市場週期的研究。大摩花費大量時間研究的最後一個組成部分是價格，也就是技術分析。

　　大摩認為，市場並不總是有效的，但它們通常是基本面(價值的最終驅動因素)非常好的領先指標。如果你關注的是行業和風格領導以及個別證券的相對實力，這一點尤其正確。簡而言之，大摩發現這些內部數據比簡單地查看主要平均數據要有用得多。

　　今年，大摩認為這一過程兑現了它的承諾，因為價格走勢與基本面相符。更具體地説，在第一季度經濟復甦早期最加速的階段，週期股主導了成長型股票。自3月份以來，大盤股優質股的領導顯示出其預期即將發生的情況——增長減速和金融環境收緊。

　　對許多投資者來説，現在的問題是，價格走勢是否已經反映了這些基本結果。在大摩看來，簡短的答案是否定的。

　　幾周前股市疲軟的一個原因與人們對美聯儲縮減資產購買計劃的擔憂有關。美聯儲沒有讓市場失望，預計縮減購債規模將在今年開始。但令人驚訝的是，它預計在2022年年中之前結束縮減購債。這比市場預期早了大約四分之一，增加了在今年下半年加息的可能性，這是一個明顯的鷹派轉變。

　　美聯儲利率會議後，10年期美債實際收益率在兩天內上漲了12個基點，目前僅在8周內就上漲了31個基點。此外，美元走強。兩者都給股市帶來了沉重壓力。實際利率上升意味着股價下跌。

　　其次，即使股市整體走低，價值股也可能勝過成長股。考慮到大多數投資者的倉位，這使得投資環境更加困難。

　　最後，對標普500指數今年大幅回調的最有力抵消，是散户投資者極具彈性的逢低買入心態，這一策略現在正受到挑戰。上個月股市開始探底，並突破了之前的低點，首次逢低買進未能奏效，同時也突破了重要的技術支撐。

　　在過去的一個月裏，大摩的策略一直是看好醫療保健和主食等防禦性優質板塊，以及金融類股。防禦類股應能更好地支撐，因經濟增長減速和成本上升開始給收益修正帶來壓力，而金融類股則能從利率上升的環境中受益。

　　另一方面是非必需消費類股，由於去年的過度消費，這類股尤其容易受到需求回報的影響。在這個領域中，大摩更傾向於服務，而不是商品，因為其認為在商品領域仍存在一些被壓抑的需求。一些受在家辦公影響的科技股的收益風險可能也高於平均水平，而現在這種趨勢正在消退。在板塊內，我們最關注半導體，整體表現為中性。

（文章來源：金十數據）