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A股的分拆大軍們浩浩蕩蕩。
醫藥龍頭復星醫藥分拆復宏漢霖港股上市近在眼前；比亞迪忙碌着動力電池業務在2022年前後單獨亮相；海康威視、長春高新助力“子輩”們貼上科創板標籤；老牌國企寶鋼股份分拆寶武碳業至創業板上市的預案新鮮出爐……江蘇國泰也是它們其中一員。
不同於比亞迪還在分拆，同屬新能源概念的江蘇國泰即將見證子公司上“考場”。
11月25日，江蘇瑞泰新能源材料股份有限公司（下稱“瑞泰新材”）即將於創業板IPO上會，中信證券為保薦機構。
那麼，瑞泰新材表現如何？
來源：公司官網
新能源概念分拆潮
資料顯示，江蘇國泰於2006年12月8日在深交所中小板上市，目前總市值約190億元。
“分拆新規”落地不到半年，2020 年 4 月 28 日晚間，江蘇國泰公告，擬將下屬控股子公司瑞泰新能源分拆至深交所創業板上市。
彼時，江蘇國泰為雙主業結構，主要從事消費品供應鏈和化工新材料業務。瑞泰新材作為江蘇國泰化工新材料業務發展平台，主要從事鋰離子電池材料以及硅烷偶聯劑等化工新材料的研發、生產和銷售。
分拆完成後，江蘇國泰將聚焦供應鏈服務主業發展，繼續致力於提供全供應鏈一站式增值服務，進一步做精做強主營業務、夯實公司經營能力和可持續發展能力；瑞泰新材成為江蘇國泰旗下獨立的化工新材料及新能源業務上市平台。
目前，控股股東江蘇國泰除直接持有瑞泰新材90.91%股權外，亦通過國泰投資間接控制瑞泰新材 3.64%股權，實際控制比例為94.55%。本次發行完成後，控股股東仍能對公司實施控制。
值得一提的是，分拆瑞泰新材上市後，瑞泰新材仍為江蘇國泰合併報表範圍內的子公司，江蘇國泰的關聯交易情況不會因本次分拆瑞泰新材上市而發生變化。
事實上，在2019年12月13日證監會正式發佈 《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》後，A股上市公司掀起了分拆上市熱潮。
業內人士對IPO日報表示，“新規發佈之前，企業很難實現國內分拆上市，一般都是繞道境外，在港股實現。新規的發佈，使得更多優秀企業可以選擇留下來，提高了A股質量。”
IPO日報注意到，中集集團、復星醫藥、中國鐵建均曾分拆子公司在港股上市。2020年以來，據不完全統計，A股有近70家上市公司公告計劃拆分子公司上市，其中，醫藥生物、電子行業是主力軍。從概念來看，新能源概念的上市公司也是拆分的熱門領域。
IPO日報查詢同花順分拆概念股發現，擬分拆子公司上市的上市公司流通市值居前的企業有海康威視、比亞迪、片仔癀、歌爾股份、中國中鐵、長春高新、復星醫藥、中國鐵建、濰柴動力、上海電氣。這10家企業中，明確擬拆分子公司到科創板的有5家，再加上創業板，拆分境內上市的佔絕大多數。
69家分拆概念股中，亦屬於新能源概念的有18家上市公司，江蘇國泰就是其中之一。除了江蘇國泰，比亞迪、濰柴動力、上海電氣、中天科技、美錦能源、格林美、中國寶安、新宙邦等都在打着各自的分拆算盤。比如，比亞迪要分拆動力電池業務；濰柴動力擬分拆子公司濰柴火炬科技股份有限公司上市，該子公司具有傳統的火花塞業務；美錦能源擬分拆控股子公司佛山市飛馳汽車製造有限公司至創業板上市。
海外募投項目受阻
而江蘇國泰分拆出的瑞泰新材主要從事鋰離子電池材料以及硅烷偶聯劑等化工新材料的研發、生產和銷售。
近幾年，隨着下游新能源汽車行業的迅速發展，電解液市場需求亦增長迅速，產能擴張速度較快。
根據伊維經濟研究院的統計，公司鋰離子電池電解液出貨量最近3年皆位列國內前三；
2020 年，全球電解液出貨量達到33.4 萬噸，其中天賜材料、新宙邦、瑞泰新材以及三菱化學佔據了行業前四，杉杉股份和宇部興產緊隨其後。
此次募資，公司擬發行股票數量不超過 18333.33 萬股，且佔發行後總股本的比例不低於 10%，且不超過 25%。
瑞泰新材計劃募集資金12億元。其中，3.93億元擬投向波蘭華榮新建 Prusice 4 萬噸/年鋰離子動力電池電解液項目，3.13億元擬投向寧德華榮年產 8 萬噸新材料項目，8893.43萬元擬投向華榮化工新建實驗樓和現有環保設施提升項目，5000萬元擬投向華榮化工智能化改造項目，及補充流動資金項目計劃使用約3.55億元。
需要指出的是，目前子公司波蘭華榮在波蘭共實施“波蘭華榮 4 萬噸/年鋰離子動力電池電解液項目”（以下簡稱“波蘭一期項目”）以及“波蘭華榮新建 Prusice 4 萬 噸/年鋰離子動力電池電解液項目”（本次募投項目）等 2 個項目。其中，因波蘭當地法院撤銷了監管部門前期針對波蘭一期項目出具的環境批文，該項目目前無法按照原計劃進度實施。
目前，公司正在持續與當地監管機構協調溝通，重新申請環境批文，或變更該項目實施地點，以繼續推進實施。
應收賬款和壞賬 “節節高”
2018年-2020年及2021年1-6月（下稱“報告期”），公司實現營業收入12.95億元、16.57億元、18.15億元、17.78億元，同期淨利潤為1.22億元、2.3億元、2.99億元、1.94億元。
報告期內，公司前五大客户中，LG化學、寧德時代、新能源科技基本上佔據前三名的寶座。來自公司前五大客户的收入佔營業收入的比例分別為 74.63%、 79.37%、78.04%及 84.39%，客户集中度較高。
瑞泰新材表示，公司客户相對集中與下游動力鋰離子電池行業競爭格局較為集中的發展現狀相一致。
不過，隨着公司業績提升，公司的應收賬款和壞賬也“水漲船高”。
報告期各期末，公司應收票據、應收賬款及應收款項融資合計淨額為 84825.82 萬元、95102.43 萬元、99122.10 萬元及 173204.59 萬元，金額較大；對應壞賬準備分別為 6185.47 萬元、6371.74 萬元、6960.62 萬元、9124.35 萬元。
可以看出，公司的上述三個應收“款”每年都有9億元左右，壞賬準備也高達7000萬元左右。
另外，隨着公司產銷規模持續擴大，公司期末存貨金額較大。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 14939.35 萬元、15733.24 萬元、26029.11 萬元及 36511.78 萬元，佔流動資產的比重分別為 9.75%、9.62%、10.37%及 11.49%。
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記者 王瑩
版式 褚念穎
編輯 吳鳴洲
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