2022-02-24民生證券股份有限公司李嘯,王言海對珠江啤酒進行研究併發布了研究報告《珠江啤酒2021年業績快報點評：銷量增長帶動收入提升，成本上行利潤承壓》，本報告對珠江啤酒給出增持評級，當前股價為8.39元。
珠江啤酒(002461)
公司公告2021年業績快報。預計2021年全年公司實現營業收入45.38億元，同比增6.79%，歸母淨利潤6.12億元，同比增長7.42%，扣非後淨利潤4.95億元，同比下滑5.51%。據此估算，2021年第四季度公司實現營業收入8.20億元，同比增長10.51%，歸母淨利潤0.17億元，同比下滑73.44%。
高端放量帶動銷量增長，成本上行致業績承壓。公司“雪堡”、“純生”等高檔產品快速放量，帶動全年啤酒銷量達127.63萬噸，同比增長6.41%，略高於行業整體水平（據國家統計局，2021年我國啤酒產量3562.4萬千升，同比增長5.6%）。估算噸價約3555元，同比增長0.36%，出廠噸價提升不明顯預計主要由於公司高檔產品在渠道拓展時，給予渠道較高的折扣。2021年以來，進口大麥，玻璃瓶，鋁罐價格上行，啤酒行業整體成本承壓，使得公司2021年扣非後淨利潤下滑1.42pct至10.90%，公司非經常性損益+1.17億元，主要為政府補助及中山珠啤收到的土地補償款。
深耕華南，拓寬渠道，結構升級。公司在廣東、東莞區域市佔率超30%，區域內公司繼續深耕，重點突破餐飲，發力夜店、電商等渠道。公司按照“3+N”品牌戰略，明確“雪堡、純生、珠江+特色”品牌組合，聚焦純生、灌裝等高端產品，持續推動產品結構升級。公司將堅持走“啤酒釀造”+“啤酒文化”的“雙主業”之路，促進企業長期發展。
啤酒行業處於高端化紅利期，公司業績向上有彈性。啤酒行業高端化趨勢加速，未來高端啤酒銷量有望保持雙位數增長。廣東經濟基礎強，高端化領先全國，公司深耕華南地區，短期受成本上行及促銷策略影響，業績承壓，中期維度看，仍將享受行業高端化紅利，業績具有向上彈性。
投資建議：公司發佈業績快報，本次小幅調整盈利預測，我們預計2021-2023年營業收入分別為45.38、48.90、51.81億元，歸母淨利潤分別為6.12、7.22、7.97億元，EPS分別為0.28、0.33、0.36元，當前股價對應PE分別為32、27、24倍，公司噸價提升較為緩慢，重慶啤酒擬投資在廣東擴建產能，西南市場競爭格局有變，我們將公司下調至“謹慎推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇；疫情反覆影響消費；食品安全事故。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，珠江啤酒（002461）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。