2022-01-25中泰證券股份有限公司陳晨對山煤國際進行研究併發布了研究報告《四季度業績27.5-32.5億元，2021年業績預增4.4-5倍》，本報告對山煤國際給出買入評級，當前股價為10.26元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為60.93%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為開源證券的張緒成。
山煤國際(600546)
公司是山西國改標的，山西煤炭進出口集團控股上市平台。山煤國際成立於2000年11月，2003年7月在上交所上市。公司控股股東為山西煤炭進出口集團有限公司（持股59.98%），2020年山西國企改革，山西焦煤集團吸收合併山西煤炭進出口集團，山西焦煤集團間接控股山煤國際，實控人仍為山西省國資委。
近期，公司發佈2021年度業績預增公告，主要財務數據如下：
2021年公司預計實現歸屬於上市公司股東淨利潤45億元到50億元，同比增加444%到505%（或36.73億元到41.73億元）；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤45.8億元到50.8億元，同比增加437%到496%（或37.27億元到42.27億元）。
2021年第四季度預計實現歸屬於上市公司股東淨利潤27.46億元到32.46億元，同比增加1417%到1693%（或25.65億元到30.65億元）,環比增加202%到257%；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤27.89億元到32.89億元，同比增加2013%到2392%（或26.57億元到31.57億元），環比增加204%到258%。
業績增長主要由於煤炭市場價格持續上漲影響，公司盈利水平實現較大幅度增長。公司煤炭業務定價偏市場化，根據公司公告，2021前三季度實現原煤產量2938萬噸，同比減少1.4%；商品煤銷量5242萬噸，同比減少36.3%。公司商品煤銷量下降的主要原因是公司壓縮低毛利的貿易煤業務，自產煤產銷量無大幅變化。動力煤市場價四季度大幅波動，公司盈利能力環比明顯提升，秦皇島動力煤市場價（Q5500）四季度均價為1350元/噸，較三季度（1142元/噸）上漲208元/噸，漲幅達到18%，公司煤炭定價偏市場化，且保供形勢下礦企開工率比較足，四季度業績繼續向好。此外2021年9月，公司下屬子公司河曲露天煤業以現金方式購買了山西焦煤集團新能源有限公司持有的河曲能源40%的股權。此次交易完成後，河曲露天煤業持有河曲能源90%的股權，成為河曲能源的控股股東，按同一控制下企業合併對比較會計報表進行了調整。
連續計提大額資產減值損失，資產質量持續優化。從2013年開始，公司連續多年計提大額資產減值損失，2013-2020年累計達到78.6億元，根據公司2021年三季度報告，公司計提信用減值損失5.9億元。通過連續多年資產減值，公司資產質量得到持續優化。
光伏異質結業務，有待進一步論證。公司出資成立異質結項目公司，開展高效異質結（HJT）太陽能電池產業化一期項目，近期公司在投資者互動平台上表示異質結電池生產從原材料供應、生產設備、生產工藝到電池效率均發生較大變化，已邀請行業專家對項目進行再次論證，根據論證情況推進項目。
盈利預測與估值：我們預測公司2021-2023年歸屬於母公司的淨利潤分別為47.5/49.41/50.03億元，同比增長475%、4%、1%，摺合EPS分別是2.40/2.49/2.52元/股，當前股價（9.92元/股）對應PE分別為4.1/4.0/3.9倍，考慮煤炭市場價格中樞上移，公司煤炭定價偏市場化，自產煤業務佔比提升帶動毛利率提升，資產質量持續優化，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：1）煤價超預期下跌風險。（2）安全生產風險。（3）研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.14；證券之星估值分析工具顯示，山煤國際（600546）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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