黑色金屬：印度上調礦石出口關税影響分析

走勢評級：鐵礦石：震盪

報告日期：2022年05月22日

★事件：印度擬立即大幅提高其鐵礦出口關税

★印度21年出口鐵礦3600W，且集中此前無關税品種

2021年，印度全年鐵礦石出口量約3600萬噸，其中向中國出口3340萬噸，佔其比例的94％。2022年1-3月份，印度累計出口鐵礦石651萬噸，發往中國約397萬噸。分品種上，印度現有鐵礦石出口集中在無關税品種，即58％以下粉礦和球團礦為主。且2021年7-8月份後，隨着普氏指數價格跌破120美金後，印度58％以下低品礦出口量急速萎縮，轉而以售價較高的球團礦為主。

★印度出口減量上限1950萬噸，其中對中國出口減量1200萬噸

假設印度出口關税大幅上調後出口窗口全部關閉，預計影響印度全年出口總量上限為1950萬噸。其中，58％以下低品礦全年減量500萬噸，球團全年減量1200萬噸。對於中國來説，印度礦全年潛在進口減量1200萬噸，佔我國進口量的1.5％。

★印度出口減量利多鐵礦，但下游鋼材壓力限制反彈高度

印度出口減量對整體鐵礦石供應量影響不小，對短期礦價影響偏多。但在未看到國內終端需求明顯放量之前，鋼廠成材壓力巨大且生產利潤收縮，礦價反彈高度和持續期並不看好。目前黑色整體矛盾集中成材。原料在高鐵水保護下維持偏強。但在終端需求未見明顯改善之前，鋼廠端壓力將持續增加，後期繼續觀察鋼廠成材壓力和高爐檢修動作。

★風險提示：

國內疫情，需求變化，印度出口政策

報告全文

1 印度鐵礦石出口量及政策回顧

近日，根據印度新聞報道，即日起，印度擬大幅提高其鐵礦石出口關税。其中，對所有粉礦出口關税提高至50％，對球團礦出口徵收45％關税。目前，印度現行出口政策為58％以上粉礦和塊礦出口關税30％，58％以下粉礦和球團礦無出口關税。

印度鐵礦石出口量主要取決於鐵礦石價格及其本國的出口政策，近5年以來，其年度鐵礦石出口量在1500W-5000W左右波動。2021年以來，隨着印度本國粗鋼和鐵水產量恢復，其政策制定更多傾向於減少出口以支持其國內需求。

2021年，印度全年鐵礦石出口量約3600萬噸，其中向中國出口3340萬噸，佔其比例的94％。2022年1-3月份，印度累計出口鐵礦石651萬噸，發往中國約397萬噸，中國佔比降低至61％。

分品種上，印度現有鐵礦石出口集中在無關税品種，即58％以下粉礦和球團礦為主。且2021年7-8月份後，隨着普氏指數價格跌破120美金後，印度58％以下低品礦出口量急速萎縮，轉而以售價較高的球團礦為主。2022年以來，印度58％以下礦出口佔比26％，球團礦比例擴大至63％。

2 印度出口減量利多鐵礦，但下游鋼材壓力限制反彈高度

印度出口減量對整體鐵礦石供應量影響不小，對短期礦價影響偏多。但在未看到國內終端需求明顯放量之前，鋼廠成材壓力巨大且生產利潤收縮，礦價反彈高度和持續期並不看好。

我們此前分析多次提示，目前黑色整體矛盾集中成材。原料在高鐵水保護下維持偏強。根據5月份發貨量測算，若國內鋼廠維持當前鐵水量，港口鐵礦石庫存在5月份降庫1500萬噸基礎上，6月份或繼續降庫500萬噸。但在終端需求未見明顯改善之前，鋼廠端壓力將持續增加，後期繼續觀察鋼廠成材壓力和檢修動作。

3

風險提示

國內疫情，國內外需求變化，印度出口政策變化。

本文源自東證衍生品研究院