潤際新材再衝刺IPO ：連續三年現金流淨額為負 業績受益於原材料價格行情難持續

時隔4個月，重慶潤際遠東新材料科技股份有限公司(下簡稱“潤際新材”)再次向IPO發起衝刺。證監會網站顯示，8月12日，潤際新材更新招股説明書。今年4月，潤際新材首次提交IPO招股説明書，但隨即收到證監會多達40條問題的反饋意見。

從過往歷史來看，潤際新材一直有個上市夢，公司曾於2015年掛牌新三板，2019年初終止掛牌。此次潤際新材計劃登陸滬市主板，擬募集資金約6億元，用於研發中心等新建項目以及補充運營資金。

業績暴增12倍

從平平無奇到一鳴驚人

首先看一下潤際新材的財務情況。招股書顯示，2021年，潤際新材的營業收入和淨利潤均出現較大幅度的增長。從2019年至2021年(以下簡稱報告期內)該公司的營業收入分別為5.78億元、6.72億元和17.37億元，淨利潤分別為1792.69萬元、1493.11萬元和19441.30萬元。

▲截圖來源：潤際新材招股説明書(下同)

對比會發現，潤際新材2021年的數據並“不尋常”。2020年潤際新材的營收增幅為16.54%，而同期淨利卻下滑16.71%，處於增收不增利的狀態，但在2021年這些主要財務數據卻發生了翻天覆地的變化，營收同比增幅158.3%，淨利潤增幅高達1202.07%，整整12倍之多。

而從同花順數據來看，潤際新材往年業績一直都是“平平無奇”，營收增幅僅在20%以下，利潤增幅更是為負。對比之下，IPO前夕公司的業績倒是“一鳴驚人”。

潤際新材對此解釋，2021年公司營收、淨利潤和淨利率均同比大幅提升，主要系當期公司主要產品錳劑和硅劑銷售規模、銷售單價均實現較大幅度的增長，公司盈利能力大幅提升。

據悉，潤際新材主要從事高濃度合金元素添加劑、晶粒細化劑等新型金屬功能材料研發、生產、銷售的高新技術企業，收入來源以合金元素添加劑為主。其中，錳劑的營收佔比超過8成。

而潤際新材的上游原材料為電解錳和金屬硅，報告期內直接材料佔主營業務成本的比例分別為96.91%、95.61%和97.50%，原材料佔該公司主營業務成本的比例較高。公司產品銷售定價模式以原材料價格為基礎，因此推高了公司的產品售價。

淨利潤為何也大幅增長？潤際新材認為，這主要因為受限於產能瓶頸與流動資金規模，公司產品存在供不應求的情形，議價能力相應提升，推高了公司銷售毛利率。數據顯示，報告期內公司主營業務毛利率分別為 11.33%、9.78%和 18.25%，波動較大。

但根據Wind數據顯示，今年以來電解錳和金屬硅的價格均遭遇斷崖式下降，其中電解錳從40000元/噸左右跌至16000元/噸左右，金屬硅也從60000元/噸左右跌至24000元/噸左右。潤際新材能夠否保持業績高速增長存疑。

經營現金流多年為負

“造血”能力遭質疑

報告期內，潤際新材的經營現金流情況雖有所好轉，但也並不樂觀。招股説明書顯示，近三年潤際新材的經營活動產生的現金流淨額連續為負，分別為-1.38億元、-1.45億元和-688.88萬元。

另外，同花順顯示，潤際新材2017年度的經營現金流為-948.26萬元，同樣為負，2018年未披露。這意味着，潤際新材的經營現金流已經持續多年為負，讓人懷疑公司的“造血”能力。

另一方面，觀察潤際新材的資產負債水平，近三年來分別為 54.04%、48.03%、39.85%，遠高於行業平均值。

繼續追溯公司的負債情況會發現，報告期內，潤際新材流動負債總額為28,632.37萬元、21,334.54萬元、25,334.75萬元，其中短期借款餘額分別為24,684.73萬元、20,192.60萬元和24,782.94萬元，佔比97.43%、94.68%和87.13%。這足以説明，潤際新材的短期借款佔比過高。

“高新技術企業”

但七年沒有申請發明專利

資料顯示，潤際新材是重慶市“高新技術企業”“知識產權試點企業”“專精特新中小工業企業”“企業技術中心”，是重慶市技術創新與應用發展專項重點項目(新材料與節能方向)的承擔單位。截至 2021年12月31日，公司擁有20項發明專利和57項實用新型專利。

招股説明書顯示，報告期內各期，潤際新材的研發投入分別為1,798.42萬元、2,715.38 萬元和5,515.69萬元，佔當期營業收入的比例分別為3.12%、4.04%和3.18%。另一方面，參考可比上市公司近三年來的投研投入佔比平均值為4.94%、5.64%、5.58%，潤際新材還有提升空間。

值得注意的是，前面提到的潤際新材擁有20項發明專利全部是在2015年取得，自2015年之後，該公司就再沒有申請發明專利。而57項實用新型專利中，也有44項是在2015年取得。