財聯社（北京，記者 張曉翀）國內限電限產和房地產調控給經濟帶來的壓力，與能源價格不斷上漲等引發的通脹擔憂，正令市場對四季度貨幣政策工具的運用預期出現一定程度的分歧。
部分市場人士認為，四季度資金缺口較大，且經濟面臨一定下行壓力，宏觀政策將進一步轉向適度穩增長，貨幣政策有望邊際寬鬆，年內再次降準仍有一定的必要性。
但也有市場人士指出，在日益加大的通脹壓力下，新一輪全球加息週期已經悄然而至，國內央行貨幣政策料將受到掣肘，全面放鬆流動性的可能性不大，預計在貨幣政策工具選擇上，將繼續以結構性工具為主。
看“降”派：經濟增長需求及流動性缺口將成為“降準”觸發器
出於對四季度經濟增速的擔心，以及疊加而至的流動性缺口，成為部分分析人士認為四季度降息預期可能增加的主要理由。
央行今日發佈的2021年前三季度金融統計數據報告顯示，9月末，廣義貨幣（M2）餘額234.28萬億元，同比增長8.3%，增速比上月末高0.1個百分點，比上年同期低2.6個百分點；前三季度人民幣貸款增加16.72萬億元，同比多增4624億元。
東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社表示，從上述數據看，7月降準對信貸和社融的提振作用較為有限，這在一定程度上加大了四季度降準的可能性。
王青並認為，降準與否的關鍵決定因素是穩增長需求的大小，以及CPI與PPI剪刀差擴大對下游小微企業帶來的經營壓力。他認為，目前四季度乃至明年一季度經濟下行壓力會較突出，因此央行需選擇適當的政策工具對沖。
國泰君安宏觀首席分析師董琦則認為，導致11、12月降準概率上升的原因主要是四季度流動性缺口較大，10-12月中期借貸便利（MLF）到期量合計2.45萬億元；另外四季度地方債發行提速，對流動性吸收效應較強。但他認為，主要可能以置換MLF方式實現降準。
不過，王青認為，資金缺口不會是降準工具運用的決定性因素，最多在一定程度上影響降準的時機。
全面降息可能性甚微，不排除定向降息可能
儘管市場對四季度的“降準”概率存在分歧，但對不會“全面降息”則幾乎看法一致。
董琦預計，四季度央行或將通過“降準+適度公開市場操作+再貸款”的政策工具維持流動性邊際寬鬆，不排除定向降息的可能，但全面降息的概率當前來看依然較小。
王青亦認為，再貸款等結構性貨幣政策力度偏弱，不足以應對經濟全面下行壓力。降準可能是當前局面下的適當選擇，且降準還可能推動1年期貸款市場報價利率（LPR）報價下調，以市場化降息替代政策性降息，而且政策力度整體上也會比較温和。
天風證券固定收益首席分析師孫彬彬預計，貨幣政策工具運用可能還是量寬價平，即數量工具保持合理充裕，價格工具依然謹慎。雖然總量上貨幣易松難緊，但央行仍會把好貨幣總閘門。
東吳證券宏觀首席分析師陶川對財聯社表示，當前通脹壓力下，可能使得央行更加註重結構性工具的使用。國內央行可能在10月或11月通過碳減排支持工具進行流動性支持和定向降息。
綠色再貸款或將推出，央行定向工具將擴容
近期有媒體報道稱，央行召開專項再貸款政策視頻會，擬出台專門的貨幣政策工具，用於清潔能源、節能環保和碳減排技術。
陶川認為，面對經濟下行、結構性矛盾突出的壓力，降準等總量性政策有效性可能下降，結構性工具將發揮更大的作用。央行在二季度貨幣政策報告中明確提出，要發揮結構性貨幣政策工具的牽引帶動作用。
陶川預計，綠色再貸款在操作對象上將更加“開放”，可能面向符合要求的大中小型存款類金融機構，更偏向以金融機構合格綠色貸款的存量數額來確定准入標準；而且在操作形式上可能參考“直達實體”的形式：按一定比例購買銀行新增的合格貸款，並委託放款行管理。
在利率上，再貸款工具可能主要以1年期為主，利率可能低於支小再貸款的2.25%，但高於扶貧貸款的1.75%。相應的金融機構發放綠色貸款的利率將低於5.5%，發揮定向降息的作用。在數量上，新工具在今年餘下時間約能投放6,500億元流動性。