國盛策略：當前可能是全年流動性最松的時候 建議着眼未來、積極配置
策略觀點：把握當下，進攻科創
——市場情緒不斷修復，賺錢效應持續顯現。5月月報強調隨着對流動性的擔憂持續緩解，打破箱體的動能正在積聚。至今，市場賺錢效應顯著。尤其是風格上，1季度由於擔憂全球利率上行、貨幣政策收緊而導致大幅調整的科技成長和核心資產等板塊，在流動性擔憂緩解之下，也紛紛迎來修復甚至再創新高。5月16日週報我們又明確提示港股“黃金坑”機會，近期港股也迎來顯著修復。
——把握當下，當前可能是全年流動性最松的時候。1)海外流動性極度寬鬆，疊加美元貶值人民幣升值，帶動外資加速流入，令國內市場分享海外流動性外溢。2)國內經濟復甦基礎仍較為薄弱，進一步緩解市場對於貨幣政策收緊的預期。3)短期PPI的上行對貨幣政策制約有限，監管層在多個場合反覆穩定貨幣政策預期。4)近期大宗商品價格回落，通脹壓力有所緩和。5)10年期國債和3個月shibor利率仍在下行中，也顯示市場流動性仍較為充裕。因此，多方面因素疊加，當前可能是全年流動性最松的時候。
——重點看好受益流動性擔憂緩解、風險偏好修復，市場關注度仍較低的科創板。1)當前伴隨通脹預期緩和、遠期貼現率預期回落，以及流動性寬鬆、風險偏好修復下沉，科創板也有望迎來更顯著的反彈；2)資金層面，4月以來科創板ETF規模持續擴張，顯示科創板正獲得市場資金持續增配，後續也有望迎來海外資金的增持。3)當前仍處在科創板解禁相對空窗階段，至少到7月下一個解禁高峯到來前，科創板都不存在大的風險點。4)科創板作為中國未來、尤其是硬科技核心資產的搖籃，已經到了可以集中挖掘、關注的時候。建議着眼未來、把握當下、積極配置。
行業配置上，着眼未來、把握當下、配置科創。
——“掘金”科創板。
——佈局港股“黃金坑”。
——佈局景氣的確定性較強的新能源、化工，以及“地產後週期”中的玻璃、消費建材、傢俱等板塊。
6月金股組合：
撫順特鋼：航發、導彈、軍機等高增長賽道的核心卡位特鋼龍頭，航空航天用變形高温合金/高強鋼市佔率高達80%/95%以上。
海康威視：“脱鈎”安防加速，多維感知技術拓展產品組合和場景，一季報大超預期。
恆生電子：金融IT全線領軍，治理結構改善後進入盈利加速點。
柏楚電子：專業運控系統企業，充分受益激光產業價格持續下降、功率段持續上移的兩大產業趨勢。
寧波銀行：Q1收入高增20%以上，基本面確定性更高，持續打造自身核心競爭力，財富管理等中間業務打開增長空間。
星期六：電商大促618+過會催化。
南山鋁業：電解鋁及下游鋁材高景氣下，公司二三季度業績攀升確定性強。
東方盛虹：大煉化項目投產在即，公司有望迎來跨越式增長。
洋河股份：產品調整進行時，十四五行穩致遠。
陽光電源：逆變器海外市場持續突破，儲能行業需求加速，公司供應鏈管理能力強。
風險提示：1、全球疫情超預期發展；2、海外市場波動加劇；3、宏觀政策和監管環境超預期變化。
報告正文
6月策略配置建議：把握當下，進攻科創
展望：做多窗口繼續，重點關注科創
——市場情緒不斷修復，賺錢效應持續顯現。早在3月中旬市場經歷大跌、投資者情緒最為恐慌之際，我們便反覆強調“悲觀將被逐步修正”、“價格比時間更重要”；4月市場持續震盪波動，我們又明確提示，在分母端修復驅動下，市場正迎來反彈窗口；5月月報《流動性的擔憂進一步釋放》進一步將流動性定義為當前市場主要矛盾，並強調隨着對流動性的擔憂持續緩解，打破箱體的動能正在積聚。至今，市場賺錢效應顯著。尤其是風格上，1季度由於擔憂全球利率上行、貨幣政策收緊而導致大幅調整的科技成長和核心資產等板塊，在流動性擔憂緩解之下，也紛紛迎來修復甚至再創新高。5月16日週報《佈局港股“黃金坑”》中我們又明確提示港股“黃金坑”機會，並建議關注仍在底部的、以恆生科技指數為代表的港股核心資產。近期港股也迎來顯著修復。
——把握當下，當前可能是全年流動性最松的時候。1)海外流動性極度寬鬆，疊加美元貶值人民幣升值，帶動外資加速流入，令國內市場分享海外流動性外溢。由於市場流動性氾濫、對逆回購的需求增加，導致5月27日美聯儲隔夜“逆回購”被迫升至4850億美元規模，突破2015年底歷史記錄。與此同時，5月24日離岸人民幣匯率突破6.4關口以來，當前已進一步升至6.36。海外貨幣寬鬆繼續，疊加人民幣升值，外資正加速流入，5月25日陸股通北上資金流入217億再次刷新歷史記錄。2)國內經濟復甦基礎仍較為薄弱，進一步緩解市場對於貨幣政策收緊的預期。尤其是消費端，4月社消增速顯著回落，更需要温和的政策環境支撐。3)短期PPI的上行對貨幣政策制約有限，監管層在多個場合反覆穩定貨幣政策預期。4)近期大宗商品價格回落，通脹壓力有所緩和。監管層連續“點名”大宗商品漲價，近期數大宗商品，尤其是鋼鐵、煤炭等價格顯著回落。5)10年期國債和3個月shibor利率仍在下行中，顯示市場流動性仍較為充裕。因此，多方面因素疊加，當前可能是全年流動性最松的時候。
——重點看好受益流動性擔憂緩解、風險偏好修復，市場關注度仍較低的科創板。1)作為受市場流動性和風險偏好影響相對較大的板塊，1季度科創板一度遭受重創。當前伴隨通脹預期緩和、遠期貼現率預期回落，以及流動性寬鬆、風險偏好修復下沉，科創板也有望迎來更顯著的反彈。2)資金層面，4月以來科創板ETF規模持續擴張，顯示科創板正獲得市場資金持續增配。與此同時，5月11日MSCI季度指數調整也首次將科創板個股納入，並已於5月27日收盤生效。後續也有望迎來海外資金的增持。3)當前仍處在科創板解禁相對空窗階段，至少到7月下一個解禁高峯到來前，科創板都不存在大的風險點。4)科創板作為中國未來、尤其是硬科技核心資產的搖籃，經歷2年的發展與成長，已經到了可以集中挖掘、關注的時候，尤其是當前機構對科創板仍處於相對低配的狀態。建議着眼未來、把握當下、積極配置。
行業配置上，着眼未來、把握當下、配置科創
——三條線索“掘金”科創板：1)上市以來回撤較深，已跌破發行價的；2)業績增速一直領跑科創的“高成長”；3)開拓A股投資新風向，業務對標稀缺的細分賽道“獨角獸”的。
——佈局港股“黃金坑”，重點關注港股科技巨頭和價值龍頭。
——佈局景氣的確定性較強的新能源、化工，以及“地產後週期”中的玻璃、消費建材、傢俱等板塊。
6月金股組合：
1、軍工-撫順特鋼(600399.SH)： 航發、導彈、軍機等高增長賽道的核心卡位特鋼龍頭，航空航天用變形高温合金/高強鋼市佔率高達80%/95%以上
推薦理由：高温合金是最緊缺的軍工材料，撫順特鋼是卡位最核心的特鋼企業。
大空間：全面備戰能力建設帶來高確定性的軍工高景氣紅利。
高温合金長坡厚雪：航空發動機是軍工中最長的賽道，軍機列裝+維修+商用航發三駕馬車拉動需求，未來10年國內航發用高温合金需求達3200億元，此外還有燃氣輪機、核電等民用市場需求不斷擴容。
高強鋼：國內率先研發生產A100鋼、300M鋼，產品廣泛應用於飛機起落架、航空發動機軸、導彈、艦艇殼體等關鍵部件，因此撫鋼也是“軍機、導彈”等產品的核心供應商，軍機導彈放量列裝也會帶動高強鋼需求持續增長。
高壁壘決定幾乎壟斷性的產業格局。
高温合金材料對研發實力、經驗積澱要求很高；下游航發等產品也要求非常高的質量穩定性，一旦進入用户供應鏈體系，一般不輕易更換。高壁壘鑄就寡頭特徵的產業格局，很難有新進入者致使撫鋼擁有長期較高確定性的成長。
撫順特鋼擁有非常核心的卡位：國內航空航天變形高温合金市佔率80%以上，高強鋼市佔率95%以上。擁有極高的市佔率既證明了公司的能力，其訂單節奏也決定了整個產業鏈的交付情況，換句話説，這類企業訂單、業績釋放不出來，軍工產業鏈景氣度或被證偽。
業績彈性：一方面下游裝備從“多品種、小批量”進入“大規模批產”，鋼企盈利的規模效應有望顯現；另一方面沙鋼入主，內部管理改善降本增效明顯，公司長期有望保持30%~50%以上的業績增長，預計2021~2023年歸母淨利潤8.25、11.70、15.51億元，對應35X、25X、19XPE。
風險提示：軍品放量，公司擴產進程等不及市場預期，原材料價格波動。
文中觀點依據國盛證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2021年04月21日發佈的《撫順特鋼：中國特殊鋼的搖籃，軍工裝備放量建設的基石企業》報告。
2、計算機-海康威視(002415.SZ)：“脱鈎”安防加速，多維感知技術拓展產品組合和場景，一季報大超預期
AI時代加速，企業數字化打開萬億藍海市場，公司具備行業know-how沉澱與碎片化場景落地能力，有望率先受益。
EBG佔比提升打開長期成長空間，人均產出提升印證研發效率提升和行業案例複製提速，現金流創歷史新高、合同負債強勁增長印證產業鏈議價能力強化，創新業務持續高增加速“脱鈎”安防，多維感知技術拓展產品組合，長期成長值得期待。
風險提示：國內需求不確定性；貿易關係擾動風險；原材料漲價風險；AI推進不及預期的風險；創新業務孵化不及預期的風險。
文中觀點依據國盛證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2021年1月5日發佈的《海康威視：“脱鈎”安防，騰飛在即》和2021年4月17日發佈的《海康威視：“脱鈎”安防加速，多維感知技術拓展產品組合和場景，一季報大超預期》報告。
3、計算機-恆生電子(600570.SH)：金融IT全線領軍，治理結構改善後進入盈利加速點
2021Q1實現高質量增長，金融IT全線領軍進入加速點。1)2021年一季度收入增速超出市場預期，主要由大零售IT業務(同比增長42.88%)和大資管IT業務(同比增長67.67%)帶動，佐證資本市場全面發展時代，作為全線金融IT領軍將核心受益。2021Q1合同負債達到28.55億元，表明簽訂合同情況良好，全年收入高增可期。另外，本期也有執行新收入準則的影響。2)本期銷售商品、提供勞務收到的現金為4.95億元，同比增長60.01%、增速超過收入端，相較2019Q1的兩年複合增速達到15.66%，體現總體增長質量較高。3)本期扣非淨利潤為0.38億元，同比增長23.84%，預計主要繫上期末計提獎金已在本期支付等因素。2021Q1公司應付職工薪酬為2.18億元，同比下降66.29%。本期支付給職工以及為職工支付的現金為10.66億元，同比增長34.79%。4)本期非經常性損益為1.31億元，主要為持有交易性金融資產及其他非流動金融資產產生的公允價值變動收益及處置交易性金融資產產生的收益。
推出史上最大的員工持股計劃，人才利益綁定和長期發展動力將大幅提升。1)本次實際回購股份8,395,740股，支付金額79,996.09萬元，用於員工持股計劃。2)參加本次員工持股計劃的員工總人數不超過5500人，其中公司董事、監事和高級管理人員不超過16人，合計認購不超過70.9萬股，佔本員工持股計劃總股份的7.09%；其他員工不超過5484人，合計認購不超過929.1萬股，佔本員工持股計劃總股本的92.91%。3)本次員工持股計劃金額大、受益範圍廣(人數超過50%)，是公司歷史上最大規模持股方案，將極大穩定和鞭策核心經營管理團隊，起到人才保留和長期利益捆綁的作用，從而促進公司長期穩定持續發展。
產業併購與國際合作開啓新增長點。2020年公司加大了投資併購的力度，控股併購了安正軟件，與公司原有的數據中台業務進行整合；公司控股了金納軟件，強化在算法交易領域的市場地位；公司還併購了保泰科技，切入保險科技領域。同時，公司與國際領先的Finastra公司簽署戰略合作協議，以FusionInvest軟件為基礎，通過消化吸收後進一步開發適合國內金融機構、業務和技術架構更匹配的自有知識產權的系統，形成投研一體化解決方案。公司繼續推進在金融科技生態領域的投資佈局，繼續投資了道客網絡、標貝科技，加強在容器領域和智能語音技術領域的佈局，投資了同創永益，加強在業務連續性管理領域的業務協同。
維持“買入”評級。根據關鍵假設以及近期財報，預計2021-2023年營業收入分別為55.50億、66.32億和78.39億，歸母淨利潤分別為18.42億、23.77億和29.26億。維持“買入”評級。
風險提示：政策受益的程度不及預期；金融上雲進度不及預期；資本市場景氣度不及預期。
文中觀點依據國盛證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2021年4月28日發佈的《恆生電子：Q1業績超預期，金融IT全線領軍進入加速點》報告。
4、機械-柏楚電子(688188.SH)：專業運控系統企業，充分受益激光產業價格持續下降、功率段持續上移的兩大產業趨勢
對應今年PE60倍、明年43倍的估值，我們仍然選擇柏楚電子作為製造業景氣順週期以及激光產業的首推品種，理由有三：
市場忽視了激光器價格持續下探帶來控制系統環節景氣週期的持續性。考慮到更上游(激光芯片、泵浦源、光纖、光柵等)國產化推進以及規模效應，各個功率段激光器仍有非常大的成本下降空間，激光切割相較於其他加工工藝的性價比優勢將更加凸顯，控制系統無價格壓力，供給格局好，是產業鏈唯一受益於降價的環節；
激光切割功率中樞持續上移對於控制系統業務“量價齊升”的雙重作用。中低功率控制系統均價從1.5萬到高功率4.5萬，價格有3倍提升；考慮到價格下降下切割功率中樞從1500w到6000w再往更高功率推進過程中，切割效率以及質量持續提升，下游客户採購意願強，作為參考，鋭科激光年報披露萬瓦級激光器2020年銷售同比增長543%，行業高功率加速放量。
新品週期從靜態15億到30億再到300億，天花板持續打開。行業高功率化過程中，智能切割頭需求量大幅提升，從產品屬性來看，使用壽命不及2年具備消耗品特徵，與存量高功率切割設備保有量相關，5年維度，存量+新增高功率設備有望超過6萬台套，按照6萬均價，簡單測算，智能切割頭市場規模中期可以看到30億以上，相較於運控系統靜態15億規模提升顯著。公司定增募投的智能焊接機器人運控系統，相較於目前的離線編程+激光跟蹤儀，性價比以及方案更加智能化、本土化，有效解決以鋼結構為代表的非標準工件焊接領域，按照20萬焊工，人均年15萬工資，需求端定價，未來遠期空間超過300億，公司產品目前已處於樣機階段，公司將充分受益。
風險提示：新業務進展不及預期。
文中觀點依據國盛證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2021年05月24日發佈的《柏楚電子：智能切割頭+焊接運控系統等打開公司中長期成長空間》報告。
5、銀行-寧波銀行(002142.SZ)：Q1收入高增20%以上，基本面確定性更高，持續打造自身核心競爭力，財富管理等中間業務打開增長空間
繼續看好銀行的相對收益，優質銀行組合中寧波銀行不可缺少。當前信貸投放收緊，4 月社融增速自然回落至 11.7%；而信貸需求仍較為旺盛(Q1 貸款需求指數 77.5%，為 2015 年以來的最高值)，部分新發放貸款(尤其是對公貸款)利率已經邊際企穩回升，對銀行板塊來説，有兩大核心邏輯：
資產質量：在流動性邊際收緊的情況下，部分投資者擔憂信用風險暴露(21年1-4月，信用債違約家數共92家，佔2020年違約數量為40%)；但當前時點下，經過過去幾年的加大核銷處置(過去4年累計處置不良貸款8.8萬億元，超過之前12年總和)，以及不良認定嚴格(上市銀行整體不良/逾期已經達到105%)，銀行的資產質量非常紮實，尤其是我們重點關注的銀行，或面臨“核無可核”的情況，清收、尤其是現金清收的力度或更大，未來信用風險暴露可控，不用擔憂。
業績方面：2020年LPR下行，到現在重定價壓力最大的時候已經過去；LPR自去年5月以來持續保持穩定，且貸款定價或緩慢上行，對息差、收入有一定支撐，利好銀行業績表現。
在基本面持續温和改善的β行情，預計個股分化不會太大，投資銀行建議持有優質銀行的組合。
寧波銀行：21Q1業績表現亮眼，優秀是一種習慣。
業績增速繼續領跑：2021Q1息差逆市較2020年提升25bps，單季度營收、PPOP增速分別高達21.8%、21.3%，相比2020年全年大幅提升4.6pc，10.6pc，為上市銀行最高水平。資產質量優異，不良率保持0.79%，Q1不良生成率僅0.68%、撥備覆蓋率超500%，風險抵禦能力較強。在加大撥備計提力度(同比+19.5%)的情況下，利潤依舊保持18.3%的高增速，較2020年全年增速提升8.6pc。
資產質量預計將繼續保持穩健較優。隨着經濟整體修復，寧波地區2021年至今出口增長強勁，疫情對寧波銀行信貸的衝擊已明顯修復。更重要的是寧波銀行風控體系更加成熟，在 08 年以來的多輪經濟週期的檢驗中資產質量一直保持穩健，不良率從未超過 1%，經得住週期的考驗。
業務角度：未來寧波銀行將在財富管理、金融市場、國際業務等中間業務進一步發力，繼續保持“高成長性”。
1)財富管理發力。在2020年財富管理業務突破式發展的基礎上(基金代銷規模超過1000億)，21Q1其單季度財富管理手續費達到了10.95億，同比高增65%，佔手續費及佣金收入的比重提升至50%，表現亮眼。
2)金融科技推動下的“五管加二寶”服務體系不斷升級，真正抓住痛點與客户深入綁定，抓住優質小微客户，沉澱低成本存款，21Q1存款繼續保持高速增長(環比+12%)，顯著高於上市銀行整體的4.8%。
風險提示：疫情擴散超預期，宏觀經濟加速惡化，中美貿易摩擦再次發酵。
文中觀點依據國盛證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2021年04月24日發佈的《寧波銀行：優秀是一種習慣》完整版報告。
6、傳媒-星期六(002291.SZ)：電商大促618+過會催化
直播電商行業預計未來五年維持兩位數高增長，2025年市場整體規模6萬億元。公司作為直播帶貨產業核心標的，公司旗下子公司遙望網絡目前為快手第一大MCN機構、抖音頭部MCN機構。618活動對於全年GMV的拉動效應顯著，隨着618電商節的來臨，我們預計公司在快手及抖音端的銷售額有望出現新高。
公司網紅孵化高效、可持續、可複製，目前已形成頭腰尾的主播矩陣，全年目標預計增加50%簽約人數。截止三月底，遙望網絡簽約達人合計156位，其中短視頻達人46位，直播電商達人共110位，其中明星藝人包括王祖藍、王耀慶、張柏芝等。分平台看，瑜大公子、李宣卓(酒仙)、橙子大大呀、王耀慶已進入快手平台頭部序列，大利、Tina徐總、大蟲EMME、王祖藍已進入抖音平台頭部序列。
細分品類深耕、供應鏈建設卓有成效。公司在美妝、酒水、珠寶細分垂類表現十分優秀，善於挖掘冷門領域，客户資源豐富。
風險提示：市場競爭加劇風險、KOL管理風險、行業政策風險。
文中觀點依據國盛證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2021年3月12日發佈的《星期六：主播孵化高效持續，短視頻變現紅利下GMV持續高增》和2021年4月28日發佈的《星期六：遙望網絡GMV持續高增，鞋履業務加速調整處置》報告。
7、有色金屬——南山鋁業(600219.SH)：電解鋁及下游鋁材高景氣下，公司二、三季度業績攀升確定性強
國內自有81.6萬噸電解鋁合規產能，電解鋁高盈利持續下公司業績兑現確定性強：公司自2016年收購怡力電業資產包後，國內電解鋁合規產能合計達81.6萬噸，均位於山東省龍口縣公司產業園區。上游方面，公司具備配套氧化鋁及自備電廠，在成本可控情況下確保生產平穩進行；下游公司具備鋁板帶箔及鋁型材超百萬噸產線，可內部消化電解鋁產能，並通過下游產品傳導電解鋁價格波動。電解鋁加工環節利潤上漲環境下，公司有望通過自有上下游產業鏈兑現中游盈利空間。
電解鋁供需格局持續向好，高盈利水平有望長期延續：在國內能耗雙控+合規產能管控“雙重天花板”約束下，電解鋁新產能釋放將明顯放緩，需求端隨着經濟復甦與地產基建拉動有望維持穩態增長。供給在政策端高壓管控下電解鋁供需格局有望長期改善，盈利中樞在中長期有望維持高位。
印尼氧化鋁項目一期正式投產，低成本確保項目穩定運行：2017年在印尼規劃建設200萬噸氧化鋁項目，至2021Q1項目一期100萬噸產能落地建成，並配套建設港口及電廠，搭建自有產業園區。公司與印尼當地鋁土礦供應商構建股權合作，可確保原材料穩定供應，廠區完全成本約1700元/噸，處於氧化鋁供給成本線左側，低成本可確保廠區長期平穩生產。
研發加持下公司順利切入高端鋁材產業鏈，汽車材、航空材產銷規模有望跨步式提升：公司2018以來研發費用持續提升，核心為佈局對接汽車板材與航空材市場。當前公司已順利切入全球新能源車核心廠商供給線、國內成飛中國商飛、波音、空客等龍頭客户供應商，公司目前汽車板產能已達20萬噸，航空板產量突破1萬噸規模，後續公司有望充分受益於汽車板及航空板市場規模提升與國產替代帶來業務增量，為公司研發投入帶來業績變現渠道，並打開未來產業規模提升空間。
高端鋁材切入核心客户羣，未來期間費用率有望邊際改善：隨着公司順利切入精深鋁材核心供應鏈，後續研發費用有望邊際下滑，減少盈利侵蝕。同時公司當前銷售費用率與管理費用率高於同行，未來隨着公司產銷規模提升，在規模化效應與高端產品佔比提升下，期間費用率有望持續降低，帶來業績增長空間。
投資建議：預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為30.68、37.88、44.80億元，對應PE分別為15.6、12.7、10.6倍。當前時點公司業績具有明顯釋放空間，且公司終端產品所處賽道更具競爭力與市場壁壘，客户具有長期粘性，未來市場增量空間廣闊，公司2021年PE僅為15.2倍明顯低於其他可比較精深加工企業，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：全球宏觀經濟波動風險；航天板材終端消費不及預期風險；產品研發成果轉化不及預期風險， 海外業務開拓風險。
文中觀點依據國盛證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2021年5月18日發佈的《南山鋁業(600219.SH)：聚焦上游資源及精深加工，產業鏈縱向一體化的高端鋁材龍頭》報告。
8、化工-東方盛虹(000301.SZ)：大煉化項目投產在即，公司有望迎來跨越式增長
公司實施的1600萬噸煉化一體化項目預計將於 2021 年底建成投產，相比較於國內目前已投產其他煉廠而言，盛虹煉化在單線產能、化工品佔比、區位、銷售渠道等方面都具備較強優勢，投產後有望帶動公司躋身國內頂級煉廠序列，對公司營業及淨利潤帶來的巨大增量貢獻。
收購斯爾邦石化意義重大，進一步提高綜合競爭實力：公司近期擬發行股份及支付現金方式收購斯爾邦100%股權並募集配套資金，斯爾邦擁有EVA產能30萬噸(可比公司聯泓新科EVA產能12萬噸，目前336億市值)，受益於下游光伏行業高景氣2021年Q1已實現10.2億淨利潤，未來2年我們預期供需緊張下EVA仍將保持較高景氣，收購完成後將大幅提高公司盈利能力，同時斯爾邦擬投資建設的二期PDH項目及內蒙煤制烯烴項目將奠定中長期成長性。
我們看好碳中和背景下指標和資源將進一步向頭部企業集中，同時看好新型煉廠基於產業鏈一體化及現金流的優勢向下遊精細化工及新材料領域的持續延伸。暫不考慮斯爾邦注入及發行股份，我們預計公司2021~2023年的歸母淨利潤分別為15.69、75.35、101.03億元，分別對應53.7、11.2及8.3倍PE，目前還存在顯著低估，繼續堅定推薦。
風險提示：國際油價大幅下跌、宏觀經濟下行、新項目建設進度不及預期。
文中觀點依據國盛證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2021年4月20日發佈的《東方盛虹(000301.SZ)：大煉化項目開啓新徵程，公司跨越式成長在即》報告。
9、食品飲料-洋河股份(002304.SZ)：產品調整進行時，十四五行穩致遠
次高端行業持續擴容。2021年春節以來，次高端價格帶擴容明顯，一季報次高端表現超預期，其中300-400元恢復性增長，同比增長30%+，600元價格帶消費興起，洋河夢6+省內消費氛圍日起。此外，2015-2020年次高端行業容量從150億增長至約600億，其中醬酒擴容約200億，今年春節至今醬酒價盤出現波動，濃香次高端市場根基較穩，多數企業良性增長。
夢6+坐享行業擴容，省內順利換代。今年以來省內增速約20%，其中夢6+翻倍增長，海天恢復性增長(去年低基數，同比10%+)，夢6+順利承接老夢6需求，全年來看，消費端夢6+有望增長30-50%。省外消費者處於培育階段，未來2-3年逐漸進入收穫期。
產品調整進行時，渠道問題基本解決，戰略聚焦未來發展。夢6+省內順利升級，省外市場培育，夢3水晶版控貨導入，海天換包進行時，洋河渠道推力改善明顯，十四五戰略層面處佈局階段，走得更穩，遠方亦值得期待。
盈利預測與投資建議：維持2021-2023年歸母淨利潤78.4/94.2/111.4億元，目前市值對應2021-2022年PE為39/32倍，看好公司未來產品升級與品牌勢能向上趨勢，維持“買入”評級。
風險提示：高端酒價盤出現波動；量價關係協調不好導致渠道力受損。
文中觀點依據國盛證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2021年04月29日發佈的《洋河股份(002304.SZ)：“十四五”開年，力爭營收雙位數增長》報告。
10、電新-陽光電源(300274.SZ)：逆變器海外市場持續突破，儲能行業需求加速，公司供應鏈管理能力強
國內光伏正式落地，存量項目加速建設，户用政策超預期。5月20日，國家能源局發佈《關於2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知》。根據本次通知，2021年保障性併網規模不低於90GW，其餘項目可以採用市場化方式進行併網。《通知》明確指出，各省2021年保障性併網規模主要用於安排存量項目，存量項目在今年併網可以不用參加競爭性配置，經濟性有所保障。此外，《通知》明確2021年户用補貼總規模為5億元，根據4月國家能源局發佈的《關於2021年新能源上網電價政策有關事項的通知(徵求意見稿)》，2021年户用項目度電補貼為3分，按照1000年利用小時測算，2021年户用帶補貼項目總規模達到16.7GW，同比去年户用總規模10GW大幅增長，户用政策大超市場預期。
2020年光伏逆變器出貨突破35GW，公司逆變器品牌實力強，逆變器國產替代進程加速，公司逆變器滲透率有望持續提升。1)2020年公司實現逆變器出貨35GW，其中國內出貨13GW，海外出貨22GW，公司全球滲透率持續提升。2)2020年公司加大海外市場投入，目前已在海外建設20+分子公司，全球5大服務區域，50+服務網點和80+認證授權服務商。得益於公司產品質量和客户的認可，在彭博新能源發佈的《2020年組件與逆變器融資價值報告》中，公司逆變器可融資性達到100%，也是唯一一個連續兩年登頂100%可融資性的逆變器品牌。公司品牌實力強。3)逆變器市場隨着國產品牌的崛起，全行業國產替代加速，國外市場中國產品牌滲透率加速提升。
儲能行業迎政策支持，公司儲能業務高速發展。1)2021年4月21日，國家能源局發佈《關於加快推動新型儲能發展的指導意見(徵求意見稿)》，本次徵求意見稿的核心目標是為了實現新型儲能從商業化初期向規模化發展的轉變，明確到2025年，新型儲能裝機規模達到30GW以上，到2030年實現新型儲能全面市場化發展。2)陽光電源積極佈局儲能市場，根據中關村儲能產業技術聯盟統計，2020年公司在中國的儲能變流器、系統集成市場的出貨量均位列國內第一，也是中國儲能企業出海冠軍，2020年公司儲能系統全球發貨800MWh，在北美工商業儲能市場份額超過20%，在澳洲户用光儲系統市佔率超過24%。2020年全年公司實現儲能系統收入11.69億元，同比增長115.17%。
盈利預測：預計2021~2023年實現歸母淨利潤32.00/40.12/48.36億元，對應估值41/33/27倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業需求不及預期。
文中觀點依據國盛證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2021年04月28日發佈的《逆變器全球龍頭業績高速增長，儲能板塊或迎爆發》報告。
風險提示
1、全球疫情超預期發展；2、海外市場波動加劇；3、宏觀政策和監管環境超預期變化。
（文章來源：堯望後勢）