中金輻照：中泰證券於1月27日調研我司

2022年1月28日中金輻照（300962）發佈公告稱：中泰證券張帆於2022年1月27日調研我司。

本次調研主要內容：

問：按照公司招股説明書,醫療保健品工業化輻照滅菌佔比不到15%,遠低於45%的全球水平,未來驅動國內市場比例提升的主要動力是什麼?是否會有政策推動?

答：根據我們調研瞭解，國內外在醫療保健品滅菌方面以輻照和環氧乙烷居多。在國外，據我們所知這兩種滅菌技術成本相近，而輻照滅菌方式具有穿透性強、無需拆卸包裝、無污染、無殘留、環保等優勢，在兩種方法均可使用時會優選輻照滅菌；在國內，因環氧乙烷投資較低，具有明顯的滅菌成本低的優勢，大多數滅菌需求商會優先考慮在自己產品生產線上安裝環氧乙烷滅菌裝置，使得國內醫療保健品輻照技術滅菌的佔比低於國外。我們分析認為，造成國內外環氧乙烷滅菌成本差異主要是由於環氧乙烷滅菌裝置的投資差異所致，而產生投資差異的直接原因與使用的滅菌設備和環氧乙烷排放要求有關。我們認為，國內對環氧乙烷滅菌裝置的排放要求會越來越高，其投資成本也會不斷增高，最終將會與國際接軌，與輻照滅菌成本相近，使得環氧乙烷滅菌的部分需求轉由輻照滅菌，從而提高國內輻照滅菌比例；上述變化的驅動力，一方面來自於對醫療保健產品滅菌品質要求的越來越高，另一方面來自於環保監管要求的越來越嚴，而後者更多將會來自於政策層面。

問：國內加大投入核電建設是否可能導致鈷材料價格上漲?是否可能導致民用核技術行業整體成本提升?

答：據我們所知，國內核電建設過程中並不會用到鈷材料，因此不會因為核電建設導致鈷材料價格上漲，也不會因為核電建設導致輻照技術行業整體成本提升。

問：電子加速器成本較鈷源成本能低多少?以及後續處理的成本會實現多少下降?由此預計能形成多大的業務利潤率提升?

答：我們經過估算，建設與400萬居里鈷60裝置釋放能量相同的10MeV/20kW電子加速器裝置，電子加速器的成本約低30%左右。但鑑於鈷60與電子加速器裝置在後續生產經營管理過程中成本的差異性，以及輻照不同密度、不同工藝要求的產品，成本也不盡相同，且差異較大，因此，在具體比較後續處理成本、毛利率以及對業務利潤率的影響需具體產品具體分析，不便一概而論。

問：行業數據顯示,中廣核技佔國內輻照電子加速器50%份額,與之相比,公司具備的核心競爭優勢和增長動力有哪些?

答：公司主要是通過輻照技術（鈷60及電子加速器）為客户提供醫療保健產品、食品、藥品、日用品、包裝材料等產品的滅菌服務，高分子材料的改性服務，併為客户提供科學、完整的滅菌技術解決方案。而據我們所知，中廣核技主要是生產研發製造電子加速器，並利用電子加速器提供改性服務。從上述可知，我公司與中廣核技儘管同屬於核技術應用產業，但發展策略有所差異，雙方在各自領域均具不同優勢。

問：對於行業規模和公司市佔率的更新情況,以及不同行業的毛利率有什麼變化趨勢?

答：根據我們瞭解掌握的信息分析，輻照滅菌行業的規模以及公司在產能上的市場佔有率都穩中有升。公司在披露2020年年報時，將公司收入來源分為輻照服務業務和消毒供應業務，未再對輻照服務業務進行細分。總體上，輻照服務業務的毛利率有一定提升。

問：由於輻照裝置存在200-400公里左右的經濟服務半徑,客户自建輻照裝置對其在輻照經濟半徑內年輻照費用及營業規模的要求較高,除了自建之外,公司是否有對外的整合計劃?另外對於海外市場怎麼看?

答：前些年，公司通過提高現有裝置鈷源活度和新建裝置、網點等手段提高技術服務能力外，也對國內同行相關企業進行過調研和合作的探討，但因當時不同的情況和原因，未能與相關企業達成合作意向。公司將繼續按照“輻照技術服務為主，多種技術手段並舉，相關多元化產業延伸”的戰略發展思想，遵循“以國家戰略為支撐，以集團戰略為指引，以區域經濟為基礎，以市場前景為核心”的發展原則，密切關注國內外市場動態，緊盯市場機遇，採用內生外延並重的方式，以優化公司投資佈局，並爭取能與國內外同行企業加強合作，加快公司發展步伐。

問：未來有哪些潛在的下游品種可以拓展輻照服務業務?對於新行業大客户的開拓方式有哪些?一般開拓週期是多少?

答：公司未來拓展應用的範圍主要包括生物製藥、食品、醫療器械、材料改性、包裝材料等領域內的新開發、新拓展和新應用的一些產品。對於新應用領域的拓展，公司一般先跟客户推廣介紹輻照技術的應用場景和優勢，就客户的相關產品進行合作方案設計和工藝研究試驗，看是否符合要求，並與客户共同完成相關許可和認證工作。具體的開拓週期需視客户產品所處的週期，以及客户對輻照需求的緊迫性等因素而定，一般都不一樣。

問：去年年報西南地區營收增長較其他地區快,是有新客户拓展還是原有客户的訂單量增大?

答：公司目前在西南地區主要有成都公司和重慶公司兩個網點，去年這兩個網點營收增長較快既有加大新客户拓展力度的原因，也有原有客户的訂單量增多等因素。

問：根據2020年報,青島分公司的產能達到飽和狀態,目前中寵股份的份額在逐漸下滑,請問募投項目的進展以及青島地區下游客户的拓展情況?

答：青島分公司電子加速器募投項目已於2021年6月通過了地方相關政府部門的項目驗收後投入試生產，目前已正式投入生產運營。青島分公司電子加速器生產運營及市場拓展情況良好，公司在積極拓展電子加速器應用客户的同時，也將鈷60輻照的產品中適用於電子加速器技術的轉由電子加速器輻照，把釋放出的鈷60產能再次拓展新客户。

問：鈷源活度與公司產能可否換算?公司目前產能飽和度情況如何?

答：鈷源活度就是公司產能的表達方式。公司目前保有的鈷源有充足的市場輻照需求，能保證全天候不間斷運營。

中金輻照主營業務：主要從事輻照技術服務

中金輻照2021三季報顯示，公司主營收入2.3億元，同比上升26.29%；歸母淨利潤8137.27萬元，同比上升75.09%；扣非淨利潤7621.9萬元，同比上升70.28%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入8249.47萬元，同比上升18.58%；單季度歸母淨利潤2856.85萬元，同比上升30.36%；單季度扣非淨利潤2831.33萬元，同比上升33.27%；負債率12.79%，財務費用-41.94萬元，毛利率63.06%。

該股最近90天內無機構評級。近3個月融資淨流入1586.48萬，融資餘額增加；融券淨流入0.0萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，中金輻照（300962）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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