三十年地緣衝突五次出現“黃金坑” 這次港股能不能樂觀一些 ？

早盤大跌3.39%，距離兩個月前的新低只有一步之遙。2月24日上午交易時段，恆生指數再次創出22858點的低位。

從2021年2月18日以來，港股下跌已經超過一年。近期，烏克蘭局勢的變化引發國際市場動盪，恆生指數也在24日上午大幅下挫，盤中低點距離2021年12月20日22665點的新低，已經不到1%。

對於國際地緣政治事件，港股市場反應尤為敏感。近三十年來，六次較大國際政突發治事件期間，港股出現了五次牛市中的調整，造就了港股市場五次“黃金坑”，或者是熊市末期的最後一跌。唯一一次例外，是2008年8月在金融危機全面爆發前俄羅斯和格魯吉亞的武裝衝突。

而這一次，連跌多日的港股可不可以樂觀一些？

造就港股五次“黃金坑”

在港股過去三十年的歷史上，地緣政治衝突造就了港股歷史上五次“黃金坑”。

其中有三次發生在牛市期間，引發了牛市期間的調整：1994年12月開始的車臣格羅茲尼事件、1999年8月第二次車臣戰爭，以及2014年3月的克里米亞事件；另外兩次則是熊市末期的最後一跌，從而形成了“雙底”：分別是2001年紐約“911”襲擊事件、2003年3月開始英美等國進攻伊拉克引起的伊拉克戰爭。

格羅茲尼戰役是指俄羅斯軍隊在第一次車臣戰爭，從1994年12月持續至1995年3月，俄羅斯軍事佔領格羅茲尼。當時港股正處於牛市初期，這一輪牛市從1992年12月持續到1997年8月，合共近五年的時間，恆生指數從4948點上升到1997年8月的16820點，其中1994年1月4日到1995年1月24日超過一年時間。恆生指數從12599點下跌到6890點，車臣事件加速了這一輪調整末期的跌幅，是這一輪牛市當中最大幅度的一次調整。

近三十年前開啓的這一輪牛市，最大幅度的調整的引發因素，更多是通脹等因素引發美國加息。自1994年2月4日開始，美聯儲把聯邦基金目標利率提高25個基點。經過後來歷時一年的七次加息，美元利率最後一路提高到了6%，累計加息幅度達到三個百分點。此次加息也被認為是導致此後1997年爆發亞洲金融危機的因素之一。

第二次車臣戰爭的情況略有類似。從1999年8月26日開始，俄羅斯在這次戰爭中重新奪回對車臣的控制權，港股也是經歷了近20%的調整，於當年10月19日見底12066點。隨後半年內，恆生指數在科技網絡泡沫推動下上漲50%；這一輪牛市從1998年8月13日到2000年3月28日持續不到兩年，恆生指數上漲近兩倍。1999年6月到2000年5月，互聯網熱潮讓經濟出現過熱傾向，美聯儲再次收緊貨幣，將利率從4.75%經過6次上調至6.5%，也終結了本次港股牛市。

2011年10月4日，恆生指數創出16170點的新低，半年內大跌超過8000點後，開啓了近四年的新一輪牛市行情，一直持續到2015年4月結束。其中克里米亞事件指2014年3月克里米亞併入俄羅斯聯邦。自2014年3月18日後，俄羅斯事實上接管了該領土，建立了克里米亞聯邦管區，下設兩個聯邦主體，即克里米亞共和國和塞瓦斯托波爾；2014年3月20日港股創出了調整新低21138點，隨後一年多的時間開始了牛市中後期大幅度上漲到2015年4月27日的28858.52點新高。

而“911”事件發生後，港股在2001年9月21日創出8894點新低；而伊拉克戰爭爆發後，恆指再次在2003年4月25日創出新低的8331點。不過，這一輪小蝶，更多是因為當年的“非典”導致市場的悲觀情緒。上述這兩個主要底部形成後，港股開始了過去三十年以來最波瀾壯闊的一輪牛市，在中資股帶領下，2007年10月30日恆生指數創出31958點的歷史新高，累計漲幅近3倍。

過去三十年的多次地緣政治衝突當中，唯一沒有出現“黃金坑”的一次例外，是2008年8月俄羅斯和格魯吉亞為了爭奪南奧塞梯的控制權而爆發的衝突。當時是2008年全年熊市中後期，上述衝突爆發後近三個月的2008年9月15日，美國投資銀行雷曼兄弟破產，引發全球金融海嘯，美國政府開始救市後，2008年10月27日港股創出歷史新低10676點。

下跌一年後，港股可以樂觀一些麼？

2021年2月18日到2021年12月20日22665點的新低，近一年時間內，港股跌幅接近30%。而這次烏克蘭局勢動盪之際，也疊加了美國加息在即，國內互聯網監管趨嚴因素，部分資深市場人士更多表達了對港股未來的樂觀。

深圳誠諾資產管理公司合夥人兼研究總監胡宇向第一財經記者表示，在互聯網監管加強、美國加息預期、地緣政治事件等多輪衝擊下，港股已經到了歷史底部的概率很大，有較大的估值修復預期。

方正證券分析師黨崇鈺表示，近日港股出現一定幅度的調整。原因是多方面的：國際地緣政治，烏克蘭局勢惡化、互聯網巨頭受到越來越嚴格的監管。

“關於烏克蘭局勢對股市的影響，突發不確定性的影響已部分反映在市場中，後續一些預期內的事件反而不會對股市造成意外的大幅波動。但是烏克蘭事件最終拖延到何時結束、最後的博弈結果如何，仍然充滿了未知。對於互聯網行業，市場在缺乏明確信息的情況下股價明顯調整，反映出在經歷去年的行業反壟斷之後投資者情緒較為脆弱，而美國加息預期以及烏克蘭局勢緊張加劇了這種脆弱情緒，未來市場將逐漸迴歸基本面。”

黨崇鈺稱，短期港股將會呈現震盪行情，預計到3月中旬多個重大不確定性落地後，行情有望走穩回暖。

博大資本非執行主席温天納向第一財經記者表示，目前地緣政治事情對港股市場影響屬於中短線，從過去多次的地緣政治事件來看，短暫影響後市場還是由基本面主導；烏克蘭局勢目前來看影響依然可控，後市可能不會朝着最壞方向發展。另外，從資源價格來看，原油有一定非理性的上升，之後如果油價回調，對內地一些上市公司有正面影響。不過，當前投資者需要留意的是，2022年更多的不確定因素，在於通貨膨脹引發全球央行的加息。