華金證券：首予英諾激光(301021.SZ)“增持-A”評級 受益激光微加工場景拓展+設備進口替代
智通財經APP獲悉，華金證券發佈研究報告稱，首予英諾激光(301021.SZ)“增持-A”評級，預計21-23年營業收入為4.33/5.57/7.38億元，增速27.8%/28.7%/32.4%;歸屬於母公司淨利潤為0.97/1.13/1.48億元，增速47.6%/16.7%/31.1%，EPS為0.64/0.74/0.98元，PE為69.8X/59.8X/45.6X。
華金證券主要觀點如下：
公司是專注於微加工領域的國內激光器龍頭
公司是國內領先的專注於微加工領域的激光器生產商和解決方案提供商，是全球少數同時具有納秒、亞納秒、皮秒、飛秒級微加工激光器核心技術和生產能力的工業激光器生產廠商，也是全球少數實現工業深紫外納秒激光器批量供應的生產商之一。公司主要產品為納秒激光器和超快激光器，2018年公司納秒紫外激光器銷量約佔當年國產同類激光器的21.94%。
公司技術背景深厚，且產品質量已經不遜於海外領先同行，進口替代可期
1)公司以研發立身。公司創始人及技術帶頭人趙曉傑博士，在激光領域具有二十餘年的研發經驗，2007年趙博士在美國創辦AOC，2011年以美國AOC為主體合作設立英諾激光;除公司創始人之外，公司創始團隊和核心研發團隊中還擁有多名世界級領先的激光領域專家;
2)中美兩地研發互補及持續的研發高投入，在國內涉足較少的微加工領域，公司產品技術實力已經不遜於海外。公司研發模式獨特，以前身美國AOC為依託，在國內和美國均設立了研發中心，美國重點開展前沿和基礎性激光技術研究，而國內則側重於激光應用研究;2016年至2021H1，公司研發始終保持高投入，研發費用依次為1983.7萬元、2405萬元、2676.2萬元、3854.1萬元、3994.4萬元和2559.2萬元，分別佔同期收入比重為13.3%、9.7%、9.2%、10.7%、11.8%和12.6%;截至當前，公司核心產品技術參數已經基本達到了國際先進標準，並不明顯輸於美國相干和美國光譜物理等國際最為領先的同類激光器及激光技術代表廠商。
激光技術在微加工領域大有可為，公司受益於激光微加工不斷髮展滲透
激光微加工優點突出，尤其是其中以皮秒、飛秒為代表的超快激光器和紫外、深紫外波長的固體激光器因具有超快超精、高聚焦能力、“冷加工”的特點，能有效解決微加工過程中所面臨的技術難題，促使激光微加工逐漸發展滲透。
1)激光設備售價走低，為激光微加工滲透提供前提條件;根據中國科學院武漢文獻情報中心等第三方研究機構發佈的數據，及銷售價格，2015-2020年，超快激光器及納秒激光器銷售價格逐年下降，而銷售量則逐年大幅增長;2)超精密加工領域不斷拓展，以半導體、光伏電池、印刷電路板、全面屏/柔性屏、VR/AR等為首的新興發展領域為激光微加工創造更多新應用場景。
公司激光器和模組兩大商業模式互補，增強盈利能力
公司同時具備微加工激光器和定製微加工激光模組兩類產品銷售服務能力。1)公司通過微加工激光器批量銷售，藉助下游眾多的激光設備廠商觸達全國各地、各個行業領域的客户羣體，充分享受激光技術替代傳統機加工技術帶來的行業發展紅利;2)瑞聲模式是公司模組商業模式的重大成功範例;通過定製微加工激光模組業務，不斷驅動公司提高加工精度、減少熱效應、提升加工效率以滿足激光精細加工與各類應用場景的發展需求，與終端客户實現深度綁定、與下游應用場景實現深度融合，實現自身跨越式發展。
激光醫療賽道由於其顯著區別於工業應用激光賽道的發展特徵和目標客户羣體，或有望為公司開闢出第二成長空間
公司實際控制人趙曉傑博士多年激光生物醫學的研究經歷,成為公司探索發展激光醫療領域的重要契機。目前，結合公司自身在激光器的技術優勢，公司有選擇的重點佈局了介入式醫療器件超快加工和光聲顯微鏡等兩大激光醫療應用領域。
1)國內長期以來，先進的介入式醫療器械激光加工設備主要還是被國外廠商所壟斷。公司自主研發了以超短脈衝激光加工介入式醫療器件的工藝方法，混合設計雙波段飛秒激光器已經向國家生物醫學材料工程技術研究中心提供、實現可降解支架精細加工，同時為供應商批量完成取栓支架等神經介入器件的激光切割關鍵工序;除此之外，公司還儲備了包括導絲、導管、球囊等精密切割，無損鑽孔、表面微結構化，微3D打印等其它介入醫療器械微加工解決方案;並擬新增佈局人工骨骼、人工心臟等高級醫療器械加工。
2)光聲成像應用尚處於早期發展階段，全球市場主要被海外公司佔據;公司研發了世界領先水平的高分辨光聲成像儀器，可實現非侵入式、非電離式、無需染色劑標定，且橫向成像分辨率可達5μm等優點，目前公司正與深圳大學、中山大學腫瘤防治中心開展基於光聲成像的鼻咽癌激光免疫精準診療技術的專項研發合作。
投資建議：當前，激光微加工應用場景正逐漸滲透並在半導體、新能源、3C智能硬件、生物醫療等新興產業快速拓展，考慮到公司在激光微加工領域的領先地位及進口替代能力，以及公司在過去發展中積澱的優質客户微加工需求可能面臨逐漸釋放，該行看好公司未來幾年將持續穩步成長。
風險提示：產品競爭性降價超出預期、對公司第一大客户瑞聲科技存在的依賴風險、銷售下降風險、實際控制人控制權穩定性的風險、核心技術人員流失風險、技術迭代風險等。