2021-11-23國金證券股份有限公司王班對恆瑞醫藥進行研究併發布了研究報告《恆瑞與基石強強聯合，加速創新轉型》，本報告對恆瑞醫藥給出買入評級，當前股價為51.89元。
恆瑞醫藥(600276)
事件
2021年11月21日，恆瑞醫藥宣佈與基石藥業達成協議，引進抗CTLA-4單克隆抗體CS1002在大中華地區權益。恆瑞醫藥將支付基石藥業5200萬人民幣首付款，總計最高約13億元人民幣的里程碑款，以及產品上市後年淨銷售額10-16%的特許權使用費。
點評
CTLA-4是腫瘤免疫靶點，具有廣泛適應症潛力，目前國內僅一款藥物獲批。
恆瑞醫藥在腫瘤領域有豐富的佈局，此次引進CTLA-4單抗是對其腫瘤管線的一個強有力的補充，尤其期待未來CS1002和卡瑞利珠單抗的聯合療法能夠在更多適應症上做出有效數據，惠及更多患者。
這是恆瑞今年引進的第四個腫瘤藥物，表明了恆瑞醫藥持續加碼自有管線研發投入的同時，在合作引進上也加大力度，看好恆瑞醫藥在創新藥轉型道路上的加速前進。
國內藥企間授權引進合作在近年來成倍增加，創新藥企研發能力與研發成果逐步往高質量發展，加上近期CDE關於腫瘤藥臨牀研發指導原則的出台，看好創新藥板塊持續高質量、規範化發展。
醫藥創新板塊預期逐漸回暖，看好創新藥板塊，特別是頭部企業的投資機遇：①預計2021年醫保政策趨勢邊際回暖，騰籠換鳥效果初顯；②臨牀研發導向方面，CDE公佈《以臨牀價值為導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》，我們認為利好頭部創新藥企；③同時國產創新藥出海未來可期。
盈利調整及投資建議
考慮到公司研發投入資本化，我們維持公司2021-2023年的營收預測，上調盈利預測為63.90/73.91/81.16億元（分別上調0%/8%/8%），對應2021-2023年PE分別為48/42/38，維持“買入”評級。
風險提示
集採風險，創新藥研發不及預期風險，國際化進程不及預期風險。
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為68.7；證券之星估值分析工具顯示，恆瑞醫藥（600276）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)