樂居財經 嚴明會 11月8日，惠譽在一份報告中表示，海底撈（06862.HK，BBB/負面）餐廳數量的擴張放緩，可能有助於提高剩餘門店的生產率，使公司的自由現金流(FCF)轉為正值。
海底撈是一家專注於火鍋烹飪的中國領先餐飲品牌，其發行人違約評級的負面展望反映了惠譽的預期，即由於餐廳擴張的盈利能力較弱以及資本支出較高，運營資金流(FFO)調整後的淨槓桿率在短期內可能維持在2倍以上，然而，海底撈最近宣佈的行動意味着公司現金流的生成可能在未來12-18個月內有所改善。
惠譽預計，在海底撈於2021年11月5日宣佈關閉或暫停約300家餐廳後，餐廳生產率可能會有所提高。這些餐廳的客流量較低，部分還可能存在虧損。關閉這些餐廳應該會提高剩餘門店的生產率，特別是如果一部分顧客流量被轉移到海底撈在附近的其他門店。停業餐廳的關閉和持續的租金成本可能造成一些一次性減值，但惠譽認為在採取此類措施後，公司的整體生產力可能會有所提高。
此外，惠譽預計在短期內擴張將受到遏制。海底撈在此前擴張迅速，公司在2020年新增530家門店，在2021年上半年新增了299家，截至2021年6月底，海底撈門店的總數增加了一倍多，達到1597家。復甦計劃包括一個目標，即如果海底撈餐廳的平均翻枱率低於4倍/天，則不會進行大規模擴張。
惠譽預計，海底撈經修訂的戰略可能會持續存在執行風險。可能還需要時間來確定中國各地合適的餐廳集中率，而與Covid-19相關的限制可能會繼續阻礙生產力。然而，惠譽認為，如果平均翻枱率達到4倍/天或更高，海底撈的FFO生成能力可以更好地維持潛在擴張。
文章來源:樂居財經