白酒股捲土重來 資源股承壓出現反覆 券商中期報告激辯A股下半場投資主角

　　不知不覺已臨近年中，A股投資即將迎來下半場。本週，A股市場的最大特徵，就是順週期資源股回落(週五電力、石油、煤炭以及碳中和板塊個股有所反彈)。反倒是2019年和2020年連續兩年的“王者”白酒股，頗有捲土重來的意思。

　　昨日，A股三大指數集體回調，但白酒股整體表現依然強勢。截至當天收盤，上證指數跌0.58%失守3500點整數關口，深證成指和創業板指跌幅則分別達到0.81%和0.97%。

　　無人駕駛最好的商用場景是白酒？

　　是的，你沒聽錯。這句話出自微博大V、東方港灣董事長但斌之口。近日，中泰證券首席經濟學家李迅雷在對話東方港灣董事長但斌時，後者表示：“無人駕駛技術實現的最大利好商業模式是白酒，對中國來説，就不怕酒駕了。”而這也從一個側面，説明了投資界對於白酒的認可度。

　　事實上，但斌對白酒的偏愛是有目共睹的。1967年出生於浙江東陽的他，1992年便開始進入證券投資行業。他自認為投資生涯最成功的兩筆投資，一筆是茅台，一筆是騰訊。尤其是茅台，但斌被譽為“茅台鐵粉”。他在微博上一直唱多茅台，有7000多條微博是關於茅台的，還將茅台作為禮物送給巴菲特。他甚至在公開場合表示：“如果有資金，想將茅台整個買下來。”

　　在對話李迅雷的過程中，但斌指出：“我們看到全世界最古老的16家公司當中，4家是酒類公司，酒類公司的生命週期是非常長的。我們説改變一種文化非常難，它需要100年甚至是1000年。所以，當文化不太容易被改變的時候，這些公司的利潤就可能會達到比較長的時間跨度。而且一旦它的心智模式建立起來以後，想擊垮它也是非常難的，那麼，這些公司就都會有一個比較好的收益。”

　　在二級市場中，本週順週期資源股的大幅回調，給了白酒股表現機會。其中，個股水井坊最近兩個交易日強勢拉昇，接連出現漲停，股價再創歷史新高。捨得酒業、口子窖、洋河股份、伊力特、迎駕貢酒也都出現了不同程度的上漲。國信證券分析指出：“一季報驗證白酒行業高景氣，板塊業績兑現。展望二季度及下半年，行業主線為動銷和價格。對於白酒行業而言，二季度一般是傳統銷售淡季，酒企重在梳理渠道並推動產品提價及升級。在需求持續改善和酒企‘十四五’開局年的大背景下，全年看各酒企將有望一直保持穩健向好的態勢。”

　　下半場A股市場的投資主角是誰？

　　5月以來，多家券商陸續發佈2021年中期策略報告，展望下半年A股市場的投資主線。與年初時的一致看多相比，券商對於下半年的行情展望有共識也有分歧，但在一個策略上的主線出奇類似，那就是把握低估值板塊投資機會，而最大的爭議在週期股。

　　方正證券策略首席胡國鵬建議，後市聚焦高景氣與低估值板塊。他認為，市場高低估值切換仍在繼續，低估值行業下半年有望進一步估值修復；包括銀行、房地產、煤炭、鋼鐵、建材等；而高估值的食品飲料、新能源等行業估值調整壓力較大。

　　太平洋證券尤為欣賞低估值板塊中的銀行股。太平洋證券指出，4月社融、M2數據回落，一季度貨幣政策執行報告刪除“不急轉彎”，貨幣政策悄然發生變化。對銀行來説，資產端收益率處於攀升態勢，貸款利率穩步上行；另一方面，負債端也面臨更大壓力，M2下行使得攬儲競爭更為激烈。當前形勢下，四大行、招行等存款佔比高，客户基礎好的銀行更具相對優勢。全板塊來説，當前銀行指數估值依然只有0.73倍市淨率，嚴重被低估。銀行業資產質量的改善是行業性的、可持續的，預計全年ROE水平有望扭轉多年來的下降趨勢。作為業績改善的低估值板塊，銀行性價比極高。

　　券商中期策略報告中的主要爭議點，在週期股上。本週召開的國務院常務會議提出，部署做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平穩運行，這已是7天內國常會第二次“點名”大宗商品漲價。受此影響，A股市場中前期漲幅較大的相關順週期資源股，普遍出現大幅回調走勢。但到了週五，電力、石油、煤炭，以及稀有小金屬板塊個股出現了一定的反彈修復。中信證券策略團隊認為，今年以來，商品價格過快上漲已開始對經濟預期產生負面擾動，反過來制約了商品漲價的持續性。政策的及時應對，也有效抑制了短期投機行為，能夠緩解商品過快上漲趨勢。在此背景下，週期邏輯將階段性淡化，存量資金有望從週期板塊擴散至高彈性板塊。

　　開源證券則在最新研究報告中仍堅定地看好週期板塊，認為當下價值型週期行業市淨率水平整體處於歷史最低位置，反映出市場對週期股的定價不充分。“碳中和”目標明確，使得週期行業供需關係重回平衡。判斷週期股收益率不再像過去10年那樣跑輸自身ROE水平，而可能跑贏對應商品價格。

（文章來源：都市快報）