太平洋證券：銀輪股份(002126.SZ)持續專注於熱交換器業務，新項目多點開花

智通財經APP獲悉，太平洋證券發佈研究報告稱，銀輪股份（002126.SZ）致力於新能源汽車和尾氣排放領域，未來成長空間大。預計公司21/22年歸母淨利潤4.0/4.8億，動態PE 19倍。

太平洋證券指出，公司報告期內利潤總額增速低於營業收入增幅主要原因是公司海外業務營業收入及利潤同比下滑，對部分海外子公司計提了資產減值損失；其次，也是因為疫情因素，乘用車業務毛利同比下滑3.34pct，導致最終毛利略微下滑0.75pct。

太平洋證券主要觀點如下：

事件：公司報告期內實現營收62.68億，同比增長13.53%，實現利潤總額4.19億，同比增長4.77%，歸母淨利潤3.2億，同比增長1.23%。

1、2020年度業績分析：公司報告期內實現營收62.68億元，同比增長13.53%，利潤總額4.19億，同比增長4.77%。利潤總額增速低於營業收入增幅主要原因是公司海外業務營業收入及利潤同比下滑，對部分海外子公司計提了資產減值損失；其次，也是因為疫情因素，乘用車業務毛利同比下滑3.34pct，導致最終毛利略微下滑0.75pct。按照產品分類，全年熱交換器營收佔比77.44%，尾氣處理佔比12.56%，其他主營業務佔比大約10%。公司持續專注於熱交換器業務，開拓新客户，新項目，為長期發展蓄力。

2、優質賽道疊加研發投入，新項目多點開花：公司圍繞“節能、減排、智能、安全”四條產品發展主線，專注於油、水、氣、冷媒間的熱交換器、汽車空調等熱管理產品以及後處理排氣系統相關產品的研發和生產。尤其隨着新能源滲透率快速提高，熱管理將成為汽車內少有的ASP大幅提升賽道。疊加優質賽道，公司注重研發投入，報告期內研發項目立項58項，新專利申請198項，研發投入2.69億元，同比增長22.26%。隨着研發大力投入，公司在2020年陸續獲得大客户多項訂單，包含北美新能源標杆車企冷卻模塊，沃爾沃新能源汽車電池冷卻板與冷卻模塊，吉利戴姆勒SMART平台熱泵空調，保時捷新能源汽車電池冷卻板，豐田汽車油冷器，法士特機油冷卻器等多個項目。根據客户預測，新項目達產後公司新增年銷售收入近39.5億元，其中新能源汽車業務佔比27%，乘用車業務（包含新能源）合計佔比46.7%，業務結構進一步優化。

3、不斷加深內部激勵政策，重創新，重人才：公司自2019年10月起，以自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，用於股權激勵計劃。同時，公司提出“二次創業”口號，持續加強技術創新，引進高素質人才，2020年研發人員1327人，佔比17.34%，積極培養人才，適應國際化步伐。

風險提示：新能源普及不及預期，原材料漲價導致毛利下滑，芯片影響汽車產量。