2022-04-27光大證券股份有限公司趙乃迪對利安隆進行研究併發布了研究報告《2022年一季報點評：抗老劑放量Q1業績大增，康泰過户完成打造第二成長曲線》，本報告對利安隆給出買入評級，當前股價為40.96元。
利安隆(300596)
事件：4 月 26 日晚，公司發佈 2022 年第一季度報告。2022 年 Q1，公司實現營業收入 10.11 億元，同比提升 23.04%，環比提升 9.95%；實現歸母淨利潤 1.26億元，同比提升 39.66%，環比提升 7.13%。
抗老化助劑持續放量，助力業績大增。受益於公司主營抗老化助劑的持續放量，公司 2022 年 Q1 業績同比延續高增長。 對比 2021 年同期， 我們認為公司 22Q1產品銷量主要增量來自於兩方面：其一，公司子公司利安隆中衞和利安隆科潤的新建產能於 2021 年年內完成爬坡，促使 22Q1 產品產銷量同比明顯提升；其二，利安隆珠海一期 60,000 噸/年抗氧化劑項目於 2022 年 1 月建成並進入試生產，為公司業績增長帶來積極影響。同時在產品毛利率方面， 基於強大的營銷策略和行業龍頭地位，公司毛利率穩中有升，2022 年 Q1 公司毛利率同比提升約1.26pct。後續來看，伴隨着公司 3200 噸/年光穩定劑和 5.15 萬噸/年 U-pack產能在 2022 年年內的陸續投產，以及公司新規劃的 5000 噸/年水分散抗氧劑項目和 20000 噸/年合成水滑石項目的建成，公司抗老化助劑業務仍將保持較高的業績增速，進而穩固公司國內抗老化助劑龍頭地位。
康泰股份資產過户完成，持續打造第二成長曲線。4 月 22 日，公司完成了對於康泰股份收購的相關股權過户手續及相關工商變更登記。 本次交易公司共支付現金 1.79 億元，發行股份 1504 萬股（股份支付對價 4.17 億元）。交易及股權變更完成後，45 名交易對方將康泰股份 92.2109%的股權過户登記至公司名下，少數股東將康泰股份 7.6057%的股權過户登記至公司名下，公司合計持有康泰股份 99.8166%的股權。截至 2021 年年底，康泰股份共擁有潤滑油添加劑產能9.3 萬噸/年，同時規劃有 5 萬噸/年潤滑油添加劑項目。康泰股份併入公司旗下後， 公司將正式切入具有千億級市場規模的潤滑油添加劑領域， 在原有抗老化助劑的成長曲線外打造嶄新的第二成長曲線，為公司長期快速成長奠定堅實基礎。對於康泰股份而言，在公司入主後，憑藉公司強大的全球化銷售網絡和客户資源，有望加速康泰股份複合劑及其他產品的導入進程，進而促使康泰股份潤滑油添加劑產銷量的釋放。
盈利預測、估值與評級：受益於抗老化助劑的持續放量，22Q1 公司業績保持高增長， 符合預期。 由於康泰股份資產過户已完成，我們將康泰股份的業績納入考量。我們上調公司 22-24 年的盈利預測，預計 22-24 年公司歸母淨利潤分別為6.05 （上調 15.0%）/7.90（上調 16.9%）/9.28（上調 18.4%）億元，維持公司“買入”評級。
風險提示：產能建設風險，產品下游需求不及預期，原料及產品價格波動風險.
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華西證券楊偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.3%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利5.18億，根據現價換算的預測PE為15.44。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為52.51。證券之星估值分析工具顯示，利安隆（300596）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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