新年開市的第二天(1月5日)，上市25年的“巨無霸”中國移動(600941)再次敲鐘，終於完成了迴歸A股的進程，成為了今年首家在上交所上市的公司。
中國移動本次上市發行價為57.58元/股，發行股份數量為8.46億股，募資總額約487億元。本次中國移動股票的發行設置了“綠鞋機制”，如果綠鞋全額行使，發行規模將擴大到9.73億股，募資總額達560億元，成為繼農業銀行之後A股最大規模的IPO。
説句題外話，從賬面上看，中國移動並不缺錢——截止到2021年上半年，中國移動單銀行存款就高達3623.15億元、銀行理財和基金也有1282億元等等。中國移動可謂是手握鉅款，並不差這560億的資金。所以，和其他IPO不同，中國移動似乎並不是為了着急“圈錢”而上市。
飛鯨認為，此次中國移動回A上市，應該是出於多方面考慮：
一是受漂亮國打壓，境外融資越發困難；
二是中國移動將積極參與“5G精品網絡建設項目”、“雲資源新型基礎設施建設項目”等項目中去，而這是非常耗費資金的項目，迴歸A股是未雨綢繆，防患於未然，為公司未來發展做好鋪墊；
三是更好地發揮其渠道規模優勢，加強產業鏈之間的聯繫。一方面合作方可以繼續與中國移動保持合作關係；另一方面可以持有股票享受分紅，互惠共贏，打造利益共同體，增強彼此之間的粘性。
OK，迴歸正題。回顧過去，A股史上引入過綠鞋機制的企業並不多，只有11家。其中，進入二級市場護盤來穩定股價的更是少之又少，只有中國移動、中國電信和百濟神州。
那麼不懂就問，到底什麼是綠鞋機制？有了綠鞋，就一定不會破發嗎？今天我們就來講講這個事兒。
一、什麼是綠鞋？
綠鞋是“超額配售選擇權”的俗稱，也叫綠鞋期權，可以理解為一名“護盤俠”，實則是一種保護機制，可以穩定上市後的股價走勢，防止股價大起大落。
通常來説，有兩種情況可以觸發綠鞋機制：
1. 股票上市後，如果股票二級市場的價格高於發行價，承銷商可以使用“綠鞋”，增加發行一定數量的股票來增加市場供給，以擴大融資規模、提高發行人的融資效率；
2. 如果股票後市表現疲軟，也就是股價跌破發行價時，承銷商就可以使用“綠鞋”來購買一定數量的股票以減少股價波動、穩定股價表現。
如果要更通俗一點來講的話，“股價”和“綠鞋”，或許可以理解為包拯和展昭的關係吧。股價下跌，綠鞋護盤；就像展昭曾多次救過包拯的命...
本次回A上市，中國移動的聯席主承銷商分別為中信建投、華泰聯合證券、中銀證券和招商證券。綠鞋機制是有時間和規模限制的，在上市之日起的30個自然日內，聯席主承銷商可以擇機按同一發行價格比預定規模多發15%的股份。
所以説白了，此次中國移動採用綠鞋機制就是為了防止上市時股價快速下跌至發行價或發行價以下的情況發生，同時增強投資者的信心。
二、綠鞋不是絕對的股價“保護傘”
綠鞋雖然能夠平滑股價的波動，但卻不是萬能的保護傘。即便有綠鞋機制的保護，也不能保證股價一定不會破發。
百濟神州就是個例子。
去年12月15日，百濟神州在科創板掛牌上市。為了穩定股價、提振投資者信心，百濟神州也同樣引入了綠鞋機制；中金公司擔任其承銷商，擁有一個月的超額配售權。
但是結果卻不盡如人意。上市首日，百濟神州開盤報176.96元每股，開盤即破發。隨後，在上市後的6個交易日內，中金公司就已全額行使完超額配售權，卻也沒有力挽狂瀾，百濟神州的股價仍然一路下跌。截止到昨日收盤，百濟神州相較192.6元每股的發行價已經跌落了近30%左右。
三、中國移動險破發，綠鞋機制已觸發
自中國移動上市之後，其股價接連逼近發行價險些破發，“中國移動是否會破發”也成為了備受關注的焦點。
我們來看看中國移動上市三日的表現：
上市首日，中國移動股價高開低走，收盤微漲0.52%。
1月6日(上市次日)，中國移動股價多次觸及57.58元的發行價，險些破發。但值得注意的是，早盤開盤後便有超百萬手的大買單掛在發行價上，算下來大概需要60億的資金，中國移動似乎已啓動了綠鞋機制。最終，中國移動微漲0.21%，並未破發。
1月7日，中國移動股價再次逼近發行價，同樣的，在57.58元每股的發行價格上，又出現了超級大買單。截至收盤，中國移動最終報價57.62元每股，微跌0.66%，未破發。
綜合來看，上市三日內，股價接連逼近發行價，兩次出現超級大買單，中國移動已然穿上了綠鞋。
四、總結
綠鞋機制可以在一定程度上起到穩定股價的作用。但是，綠鞋機制只允許超額髮行不超過原始發行規模的15%的股票；也只能夠在上市後的30個自然日內發揮作用。因此，綠鞋機制可用於穩定股價的資金和時間都是有限的，並不能成為絕對的股價保護傘。
最後我想説，飛鯨是一個價值投研團隊，遵循價值投資理念。因此飛鯨認為，對於中國移動是否具有投資價值，不能僅看技術面上的短期表現，更應該結合政策變化以及公司財務狀況、未來發展規劃及潛力等情況共同分析。
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