文 | 金衞
人形機器人第一股來了。
12月29日，優必選在港交所主板掛牌上市，開盤價為89.9港元/股，略低於發行價90港元/股，盤中最高漲至91元，截止收盤，優必選報於90.85港元，總市值達379.6億港元，約合人民幣345億元。
優必選在本次 IPO 中總計發行 1128.2 萬股股份，其中，香港公開發售部分獲 5.16 倍超額認購，國際發售部分獲 2.16倍超額認購。
敲鐘儀式上，優必選科技創始人、董事長、執行董事兼CEO（行政總裁）周劍攜兩款優必選人形機器人登台一同完成敲鐘，其中一款即是優必選全新一代工業版人形機器人 Walker S。
據瞭解，這是人類歷史上第一次由人形機器人敲鑼的上市儀式，也被視為是全球人形機器人加速商業化進程中的里程碑事件。
不過，優必選作為一家成立11年的智能人形機器人研發商，過去三年半累計虧損31億、公司依然面臨商業化、虧損等諸多挑戰，首日股價表現也預示着資本市場的態度。
優必選三年半虧損30多億優必選科技成立於2012年，主營業務為智能服務機器人及其解決方案，包括教育智能機器人、物流智能機器人、康養智能機器人、人形機器人、通用服務機器人等。
2012年下半年，優必選終於推出了第一台阿爾法（ALFA）機器人，主要是用於娛樂。其後，在消費級人形機器人的基礎上，優必選於2017年推出了教育智能機器人及通用服務智能機器人；2020年底推出物流智能機器人；2022年下半年推出康養類智能機器人等。
優必選出圈主要是春晚，優必選的機器人先後四次登上春晚舞台，2021年央視春晚中，由優必選科技研發的機器人“拓荒牛”火爆現場。
目前，優必選的客户羣涵蓋全球50多個國家和地區，擁有900多家企業客户。2020年至2023年上半年，優必選共售出超76萬台機器人。
根據弗若斯特沙利文的資料，於2022年，優必選在中國智能服務機器人及智能服務機器人解決方案產業排名第三（按收入計），市場份額為2.8%；且於2022年，公司為中國第一大教育智能機器人及智能機器人解決方案供應商（按收入計），市場份額為22.5%。
雖然在國內佔據市場份額不小，但目前優必選科技尚未盈利。
財報顯示，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，優必選分別實現營業收入7.40億元、8.17億元、10.08億元及2.61億元，總計28.3億元；同期錄得淨虧損分別為7.07億元、9.18億元、9.87億元及5.48億元。也就是説，三年半時間，優必選科技累計虧損超過31億元。
在毛利率方面，近幾年優必選呈現下滑態勢，2020年至2022年及今年上半年，優必選科技的毛利率分別為44.7%、31.3%、29.2%以及20.2%；同期經營活動所用現金流淨額分別為-6.03億元、-6.81億元、-5.43億元，以及-5.27億元。
費用方面，研發、營銷、行政開支佔比較大。以今年上半年為例，公司研發、營銷和行政開支佔總收入的比例分別達到85.9%、72.7%和68%。
機器人屬於技術密集型行業，因此研發費用不可少，而優必選的相當部分支出投入到了研發中。2020至2022年，優必選的研發開支共13.7億元，如果再加上今年上半年的2.24億，優必選三年半的研發費用達16億。
根據招股書顯示，2020-2023前六個月優必選來自前五大客户收入分別為4.93億元、4.27億元、7.21億元和1.16億元，營收佔比分別為66.5%、52.2%、71.5%與44.5%。優必選來自前五大客户的收入佔比一半以上，存在較大的客户依賴風險。
資本的寵兒雖然公司沒有盈利，但是資本對機器人賽道看好，而優必選則受到各種資本的追捧。
2013年-2022年十年期間，優必選科技共募集資金約為47.9億元，投資方包括啓明創投、鼎暉等知名創投機構，和騰訊、科大訊飛、海爾、正大集團等龍頭企業，以及工商銀行、金石投資、民生證券等金融集團。
不過，優必選目前仍需要銀行貸款為公司業務運營提供資金。招股書顯示，2021年至2023年6月30日，優必選分別向銀行貸款3.07億元、2.98億元及6.02億元。截至2023年6月，優必選科技負債總額達20.14億。
IPO前，周劍直接持股為25.48%，間接控制公司股本約3.58%。此外，啓明創投持股約5.82%，鼎暉投資持股約1.73%，科大訊飛持股約0.22%。
本次IPO，優必選發行1128.2萬股股份，發行區間為每股86港元至116港元，每手50股，最多募資約13.09億港元。
優必選表示，此次IPO所得款項淨額中，47%將用於進一步提升研發能力以加強公司核心技術及產品服務；19.4%將用於償還部分銀行貸款；7.9%將用於完善的研發基礎設施；9.5%將用於提升品牌知名度及市場滲透率；6.2%將用於優化管理及營運效率；10.0%將用於營運資金及其他一般公司用途。
大規模商業化難題待解今年以來，隨着 AI 大模型技術推動人形機器人、“具身智能”等技術發展。英偉達創始人黃仁勳稱：AI下一個浪潮將是“具身智能”。馬斯克也曾表示：人形機器人將是今後特斯拉主要的長期價值來源，“未來，機器人將會像手機一樣普及。”
據沙利文報告，優必選是全球人形機器人行業的少數市場參與者之一，並實現了人形機器人的商業化。
招股書顯示，2021年優必選售出一台真人尺寸人形機器人Walker-2（用於教育目的），2022年售出一台Walker、一台Walker-1、兩台Walker-2及四台WalkerX（一半用於教育目的，一半用於通用商業目的），2023年上半年賣出一台Walker-2，這就意味着Walker系列面世以來總共銷售了10台，用途主要集中在教育和商業展示接待目的，商業化場景有限。
目前，國內也對加大了推進人形機器人產業支持力度。10月20日，工業和信息化部印發《人形機器人創新發展指導意見》提出，到2025年，中國人形機器人創新體系初步建立，“大腦、小腦、肢體”等一批關鍵技術取得突破，整機產品達到國際先進水平，並實現批量生產；到2027年，人形機器人技術創新能力顯著提升，構建具有國際競爭力的產業生態，綜合實力達到世界先進水平。
不過，人形機器人行業仍面臨大規模商業化難題，像優必選依然處於虧損狀態。但在周劍看來，人形機器人走入家庭只是時間問題。“這個工作我覺得路還比較長，隨着不斷推進，我相信未來我們一定能過找到適合進入家庭C端的人形機器人產品，優必選科技的目標就是研發和製造具有世界一流水準的人形機器人，並進入千家萬户。”
周劍在上市致辭中表示，“優必選在成立之初就秉承讓智能機器人走進千家萬户的願景，歷經10餘年逐步發展成為人形機器人的領導者和智能服務機器人領航企業。上市後。我們將繼續踐行對創新和技術的承諾，繼續完善和提升人形機器人全棧式的技術能力，以創新科技服務於解決社會重大問題和滿足社會包括民生重大需求。”
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