本文來源：時代商學院 作者：孫沐霖
來源|時代商學院
作者|孫沐霖
編輯|孫一鳴
3月30日，深圳市信宇人科技股份有限公司（下稱“信宇人”）即將上會接受審核，擬登陸科創板，該公司主要從事以鋰離子電池乾燥設備和塗布設備為核心的智能製造高端裝備的研發、生產及銷售。
時代商學院研究發現，2022年，信宇人向第一大客户銷售SDC塗布機的單價遠高於其他客户，合理性遭上交所質疑。此外，2021年，信宇人主營產品鋰離子電池乾燥設備的市場份額僅為6.59%，遠不及同行；塗布設備產品的產量和銷售收入亦遠低於同行可比公司，其市場競爭力存疑。
SDC塗布機銷售價格差異過大，合理性遭上交所質疑
招股書顯示，2019—2022年上半年，信宇人來自鋰電池乾燥設備的銷售收入佔當期主營業務收入的比重分別為51.91%、57.3%、37.13%、72.15%，來自鋰電池塗布設備銷售收入佔當期主營業務收入的比重分別為41.06%、20.74%、22.63%、14.77%。可見，信宇人的主營業務收入主要來自鋰電池乾燥設備和鋰電池塗布設備。
2021年，信宇人推出新產品SDC塗布機。據招股書，SDC塗布機推出當年便銷售14台，銷售收入為9460.18萬元，佔當年該公司鋰電池塗布設備銷售收入的比例為78.55%。得益於此，2021年，信宇人鋰電池塗布設備的銷售收入同比增長93.92%。
其中，信宇人對2021年新增第一大客户高郵市興區建設有限公司（下稱“高郵建設”）的銷售金額為8761.06萬元，佔當年SDC塗布機總銷售收入的比例為92.61%，佔當年營業總收入的比例為42.38%。
換言之，2021年信宇人新產品SDC塗布機的絕大部分銷售收入依賴高郵建設這家單一客户。
然而，2022年上半年，高郵建設並未出現在信宇人的前五大客户名單中。
招股書顯示，2022年上半年，信宇人的鋰電池塗布設備收入僅為2069.91萬元，同比下降82.81%。
對此，信宇人在第二輪問詢函回覆文件中表示，2022年上半年，公司SDC塗布機取得了一定數量的訂單，但尚未形成收入；2022年全年，公司SDC塗布機在手訂單金額（不含税）為12261.95萬元，實現營業收入9592.92萬元，其中，信宇人擬向江蘇益佳通新能源科技有限公司（下稱“江蘇益佳通”）銷售4台SDC塗布機，訂單金額合計為8194.69萬元。
值得注意的是，信宇人12261.95萬元的在手訂單主要來自五家公司，其中向江蘇益佳通銷售的SDC塗布機單價高達2048.67萬元，而向廣汽埃安新能源汽車有限公司等其他四家公司銷售的SDC塗布機單價均低於700萬元，且2021年信宇人銷售的SDC塗布機均價為675.73萬元。
可見，2022年信宇人向江蘇益佳通銷售的該產品單價遠高於其他客户。
對此，上交所在審核中心意見落實函中要求信宇人結合SDC塗布機價格影響因素、同等性能指標要求下SDC塗布機與競品塗布機價格差異情況等，進一步説明2022年信宇人對江蘇益佳通銷售的SDC塗布機設備單價合理性。
此外，上交所還要求信宇人説明2022年主要客户的基本情況等，主要客户是否與信宇人及其關聯方存在關聯關係、資金往來、共同投資或其他利益安排等。
需注意的是，據信宇人的回覆，2022年，信宇人確認來自江蘇益佳通的收入為1.88億元，江蘇益佳通由此成為信宇人2022年的第一大客户。
資料顯示，江蘇益佳通成立於2022年2月28日，其控股股東安徽益佳通電池有限公司（下稱“安徽益佳通”）為信宇人2019年的第三大客户，當期信宇人對該公司的銷售金額僅為1949.73萬元，但2020—2021年，安徽益佳通並未進入信宇人前五大客户名單之列，直至2022年，信宇人對安徽益佳通新成立的全資控股子公司江蘇益佳通的銷售金額驟增。
此外，2019—2021年各期末，安徽益佳通分別位列信宇人應收賬款（含合同資產）餘額第一名、第二名、第三名。
市佔率遠不及同行，市場競爭力存疑
除了新產品銷售單價異常外，信宇人的產品市佔率還遠低於同行可比公司。
信宇人的主要產品為鋰電池乾燥設備、塗布設備，在鋰電池乾燥設備領域，信宇人的主要代表性產品為全自動真空烘烤線。
信宇人在招股書中表示，公司的全自動真空烘烤線技術水平處於行業領先地位。
不過，信宇人在鋰電乾燥設備行業的市場份額卻不及同行。
據審核中心意見落實函回覆文件，目前，在鋰電池乾燥設備領域尚無上市公司，根據起點研究的數據，2021年，在鋰電池乾燥設備行業中，深圳市時代高科技設備股份有限公司的市場份額約為30%，深圳市鵬翔運達機械科技有限公司和深圳市鐳煜科技有限公司的市場份額分別約為16%和12%，信宇人、深圳市大成精密設備股份有限公司的市場份額分別約為6.59%和6.4%，其中，信宇人的市場佔有率排在第四位。
對於另一核心產品，據招股書，在鋰電池塗布設備領域，信宇人的代表性產品為SDC塗布機。從行業來看，市場上塗布機主要分為單面塗布、雙層折返式塗布和雙面同時塗布三種類型，而信宇人的SDC塗布機屬於雙面同時塗布類型。
信宇人在招股書中表示，公司SDC塗布機的單向雙面同時塗布技術指標處於領先地位，由於塗布效率高、節能等特性，能夠為鋰電企業節省大量時間、人力成本。
不過，信宇人的單面擠壓塗布機、雙層折返擠壓塗布機在技術指標上落後於行業可比公司。
據招股書，2021年，信宇人的鋰電池塗布設備收入為1.2億元，產量/銷量為40台，以2021年塗布設備市場規模（92億元）計算，2021年信宇人該產品的市場佔有率約為1.31%。
在同行業可比公司中，贏合科技（300457.SZ）2021年塗布機產量為276台，約為信宇人的6.9倍，產量遠高於信宇人；科恆股份（300340.SZ）2021年鋰電塗布設備銷售收入為7.26億元，約為信宇人的6.05倍，可見科恆股份同類產品收入亦顯著高於信宇人。
參考資料
1.《深圳市信宇人科技股份有限公司（申報稿）》.上交所
2.《關於深圳市信宇人科技股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市申請文件的審核問詢函之回覆》.上交所
3.《關於深圳市信宇人科技股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市申請文件的第二輪審核問詢函之回覆》.上交所
4.《關於深圳市信宇人科技股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市申請文件審核中心意見落實函之回覆》.上交所
（全文2310字）