2022-04-06中泰證券股份有限公司李垚,陳立對新大正進行研究併發布了研究報告《收入業績大幅增長，全國化拓展卓有成色》，本報告對新大正給出買入評級，當前股價為36.55元。
新大正(002968)
3月28日，公司發佈2021年年報，全年實現營業收入20.88億，同比+58.40%，歸母淨利潤1.66億，同比+26.57%。
營收業績大幅增長，新拓項目利潤率處爬升期：1）扣非業績高增：公司2021年實現營收20.88億，同比+58.40%；歸母淨利潤1.66億，同比+26.57%，扣非後歸母淨利潤1.50億，同比+31.73%；2）新拓業務收入高增佔比提升，拉低毛利率：公司2021年毛利率由去年同期的21.4%降至18.7%，是由於新拓項目及重慶外項目毛利率相對較低，公司2021年在管項目由2020年369個增至2021年477個，重慶之外項目佔比由2020年43.36%增至2021年49.90%，而公司2021年相對應成熟項目（1年以上）毛利率為19.6%、新進項目為12.6%，分區域毛利率看重慶區域為20.7%、重慶以外區域為16.8%，未來隨着公司項目數量持續積累，新增項目對於毛利率的影響邊際遞減，加上公司在管規模擴大帶來的規模效應，預計未來毛利率有望保持平穩。
規模快速增長，結構優化，持續落地標杆項目：1）在管面積突破一億方：截至2021年末，公司項目管理數量477個，同比增加29.3%，服務面積超過1億平米；2）全國化進一步加速：公司2021年重慶外區域拓展中標總金額較去年同期增長約86%，佔公司中標總額80%，從收入結構看，截至報告期末，重慶以外區域業務貢獻公司收入佔比52.7%；3）核心業務增勢迅猛：公司主營公建服務存較多細分領域，2021年辦公物業收入同比+134.3%，年內新中標國銀金融中心、中國再保險大廈、中國地震局、深圳市公安局羅湖分局等重要標誌性項目；航空物業收入同比+44.9%，年內新中標深圳寶安國際機場、温州龍灣國際機場、成都天府國際機場等6個大中型國際機場，截至年末在管機場項目達到22個；公共物業收入同比+52.94%，年內新中標國家體育總局冬季運動管理中心、廣交會、用友產業園（南昌）等重大項目。公司在重慶之外區域持續落地標杆性公建項目，彰顯了強大的品牌力、專業的服務力及良好的市場力。
股權激勵落地，持續引進專業人才：1）報告期內，公司實施了2021年限制性股票激勵計劃的首次授予，設定了中長期的增長目標，並充分激勵核心骨幹；2）公司重視人才的保留和引進，2021年引進中高層34人，包含領導班子5人，為未來規模持續擴張釋放管理效能蓄力。
投資建議：公司2021年外拓表現超預期，在管項目非重慶區域佔比過半，且新中標多個省外標杆項目，我們認為公司全國化市場拓展能力進一步得到驗證；此外，報告期內公司股權激勵落地，並引入多名核心高管，隨着全國化拓展根基已穩，未來在管面積有望持續突破。考慮到本期利潤率的降低有收入結構和新項目培育期因素，隨着收入基數增大未來有望平滑，我們調整公司2022-2024年EPS預測分別至1.46、2.05、2.63元/股（前值2022/2023年分別為1.56、2.06元/股），維持公司“買入”評級。
風險提示：項目外拓不及預期；成本上升壓力持續增大。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券林正衡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.93%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.43億，根據現價換算的預測PE為24.53。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級10家；過去90天內機構目標均價為45.9。證券之星估值分析工具顯示，新大正（002968）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。