本文來源：時代商學院 作者：雷李平
可降解塑料今日利好疊加，先是國家發改委環資司相關人士透露，“十四五”塑料污染治理頂層設計正在醖釀；後是5月25日傍晚民航局網站披露，《民航行業塑料污染治理工作計劃（2021-2025年）》正式印發。
若再結合近期山西、北京、深圳、南京、蘭州等地的舉措，業內人士強調，無論從國家政策，還是行業、地方上的動作，“禁塑”、“限塑”都在緊鑼密鼓的推進過程之中，可降解塑料的替代並沒有停留在概念和口號之中，這對於可降解塑料產業鏈的企業構成實質的支撐。
受這些消息影響，26日可降解塑料概念股紛紛結束調整，高開高走，其中，金髮科技（600143.SH）、莫高股份（600543.SH）、長鴻高科（605008.SH）、瑞豐高材（300243.SZ）等個股早盤封停。27日，金髮科技股價繼續高開，早盤最高漲7.25%。
金髮科技具技術及長期成本優勢
從產業鏈來看，可降解塑料的受益標的主要集中在PLA、PBAT等產成品生產企業。記者梳理上市公司公告及券商研報發現，在PLA、PBAT等產成品端，A股上市公司中大部分企業的可降解塑料業務還停留在在建和規劃階段，只有金髮科技和恆力石化（600346.SH）具有真實的投產產能，而金髮科技產能最大。
金髮科技是國內最早實現PBAT量產的公司之一，公司此前有PBAT切片產能6萬噸，新增6萬噸PBAT產能已經在今年一季度投產，3萬噸PLA將於2021年四季度投產。目前，金髮科技12萬噸的PBAT產能已經達到全球第二位，其在年報中提及，“公司將緊密結合國內政策變化的趨勢以及市場的需求情況，適時推進後續18萬噸PBAT裝置的建設和投產工作”。
財報顯示，去年金髮科技完全生物可降解塑料全年實現銷售6.52萬噸，同比增長37.18%，營業收入11.73億元，同比增長35.83%。今年一季度，金髮科技各類產品銷量均大幅增長與價格微升，帶來營收與利潤大幅增長。其中完全生物可降解塑料銷量2.67萬噸，同增70.93%。
行業需求不斷挖潛疊加公司產能不斷投放，有望推動公司相關領域業績持續成長，今年以來BDO、己二酸等原材料漲價推升PBAT價格，申萬宏源宋濤指出，金髮科技作為行業龍頭快速搶佔市場，先發優勢明顯。
而恆力石化，信達證券陳淑嫺在研報中指出，公司現有PBS/PBAT產能3.3萬噸/年，2020年末投產，2021年將貢獻全年業績。根據項目環評公告，3.3萬噸/年可降解塑料產能能夠為公司帶來1.55億淨利潤，單噸淨利約為4697元/噸。
另據安信證券研報，國恩股份規劃中的15條高扭低耗可降解材料生產線，已有5條改造完畢，預計到2021年6月，公司將實現年產50000噸產能。
中金公司研報提及，長鴻高科擬建60萬噸/年可降解塑料項目，其中首條10萬噸/年產線計劃於今年7月投產，建成後將成為公司第二大主線。
此外，君正集團（601216.SH）子公司君正化工，擬在內蒙古烏海市建設年產2×60萬噸BDO及年產2×100萬噸PBAT/PBS/PBT/PTMEG綠色環保循環產業一期項目，項目建設週期為2021年5月至2023年12月。
而外購巴斯夫專利技術的彤程新材，其生物可降解塑料項目（第一期6萬噸）則預計2022年投產。
值得注意的是，最嚴禁塑令和“碳中和”的提出，可降解塑料從少量的主動需求變為大量剛需，價格和盈利能力“水漲船高”。而可降解塑料近1-2年新增產能有限，供需的錯配導致今年以來，可降解塑料價格飆升，現有產能將享受短中期的豐厚回報。
金髮科技無疑是A股上市公司中最大的受益者。“目前高單價之下先投產先盈利”，中金公司吳頔強調。
需要強調的是，除了享受當前行業的投產紅利，金髮科技在完全生物降解塑料領域，產品均為自主開發，公司已掌握了共聚酯合成、反應擠出、合金化改性、應用加工及相關產業化裝備的關鍵技術，形成了具有權威國際認證的系列產品，依託關鍵技術及產品申請專利共141件。其“一種生物降解樹脂組合物及其製品”專利獲中國專利優秀獎。2020年，金髮科技新申請國內專利4件，新申請國外專利38件；新授權國內專利7件，新授權國外專利46件，並且在技術創新、產品創新和知識產權建設方面持續投入。
另據瞭解，金髮科技可降解塑料屬於生物完全降解，在完全生物降解塑料等領域的產品技術及產品質量已達到國際先進水平。而目前不少企業在建或擬建的產能，其所採用的技術只能實現部分降解，剩餘未能降解部分的處理難度甚至更大。
正因為目前規劃中的可降解塑料項目存在較多的偽降解概念，前述國家發改委環資司人士強調，正在制定中的《“十四五”塑料污染治理的行動方案》要求，要科學論證各種替代產品，包括可降解塑料不同技術工藝路線的安全性和可控性，完善國家標準，規範降解塑料應用領域，明確降解條件和回收處置方式，避免盲目大規模應用，給生態環境帶來一些新的資源環境問題。
從現有情況來看，金髮科技的生物完全降解技術路線，符合政策方向，並且與其他外購專利或與科研機構合作的同行相比，因無需支付專利、技術費用，在成本上具有長期優勢。
供不應求的局面仍將持續
公開信息顯示，國家發改委環資司相關人士在河南濮陽南樂生物降解新材料產業發展大會上透露，發改委正在研究制定的《“十四五”塑料污染治理的行動方案》要求，積極穩妥推進可降解塑料以及紙質品的替代。
該人士強調，“希望行業企業能夠更加重視科技研發，不斷提升產品的性能，降低產品成本，增強核心競爭力，同時要加強行業發展形勢分析，避免盲目投資、過度投資。”
民航局印發的《工作計劃》則明確提出自2022年起，一次性不可降解塑料袋、吸管、攪拌棒、餐/杯具、包裝袋均在年旅客吞吐量200萬（含）人次以上機場相關區域及國內客運航班內禁止提供，2023年起實施範圍將進一步擴展至全國機場及國際客運航班。
2019年我國民航完成旅客運輸量6.6億人次，貨郵運輸量753.14噸，機場和航班對一次性不可降解塑料杯、餐具、塑料袋等塑料製品消耗量較大。
自2020年以來，中央兩度發文要求加強且紮實推進我國塑料污染的治理工作。之後各省、市、自治區各均制定了相應的禁塑令階段性實施計劃。2021年以來，山西、北京、深圳、蘭州、南京等地仍在繼續積極部署關於不可降解塑料的治理。隨着各省出台措施推行限塑，可降解塑料市場需求釋放有望加速。
根據《關於進一步加強塑料污染治理的意見》，快遞、農業、外賣和零售行業將會是可降解塑料替代的先行領域。其中，購物袋、農膜和外賣包裝袋，國內一年消費超過900萬噸，市場空間巨大。
從政策指引和行業塑料消費量出發，華創證券張文龍認為至2025年快遞包裝、農業地膜、一次性餐具以及塑料購物袋等領域將會釋放可降解塑料需求68萬噸、49萬噸、47萬噸和106萬噸，合計270萬噸。按可降解塑料均價2萬元/噸進行粗略的匡算，市場規模達540億元。
可降解塑料屬於新興的塑料新材料，分子篩選和量產技術均處於快速迭代的時期，目前較為成熟的品種為PLA、PBAT和澱粉基塑料。PLA技術壁壘高，擁有核心技術的公司將充分受益於需求增長帶來的紅利。PBAT現有產能不多，中國是全球PBS/PBAT產能最高的國家，國內現有產能28.1萬噸/年。另據行業專家統計至2023年國內將有40餘家企業佈局共370萬噸PBAT產能，此外中金公司統計的PLA產能則達到數百萬噸。
當前可降解塑料成本仍為傳統塑料的數倍，但需求在各國環保政策的帶動下加速釋放，市場供不應求下價格維持傳統塑料兩倍以上。
華西證券楊偉指出，短期內，在可降解塑料需求快速提升的情況下，供不應求的市場局面將保持，擁有可降解塑料原材料產能的生產企業仍將受益。