聯德股份上市次日跌停 營收連降兩年毛利率4連冠存疑
中國經濟網北京3月2日訊 上市第二天的聯德股份(605060.SH)今日股價低開後快速跌停，截至收盤，每股報20.21元，跌幅9.98%，換手率7.96%，成交額9915.67萬元。該股昨日漲停，漲幅44.00%，每股報22.45元。
聯德股份於3月1日在上交所主板上市，發行數量為6000萬股，發行價格為15.59元/股，保薦機構為中信證券股份有限公司，保薦代表人為孔磊、孫琦。
聯德股份主要從事高精度機械零部件以及精密型腔模產品的研發、設計、生產和銷售，提供從鑄造到精加工的一站式服務。
聯德股份的控股股東為杭州聯德控股有限公司（以下簡稱“聯德控股”），實際控制人為孫袁、朱晴華夫婦。本次發行前，聯德控股持有公司44.92%的股份；孫袁與朱晴華通過聯德控股、聯德國際、佳揚投資、朔誼投資、旭晟投資和迅嘉投資合計持有公司83.26%的股份。
孫袁、朱晴華夫婦二人均為中國國籍，同時均擁有香港居民身份及新加坡永久居留權。孫袁任公司董事長兼總經理，朱晴華任公司副董事長。
聯德股份本次發行募集資金總額9.35億元，扣除發行費用7417.05萬元後，募集資金淨額為8.61億元，其中2.29億元擬用於年產65,000套高精度機械零部件技改項目，4.24億元擬用於年新增125,000套高精度機械零部件技改項目，2.08億元擬用於補充流動資金。
發行費用中，保薦機構中信證券股份有限公司獲得保薦及承銷費用4677.00萬元，發行人律師國浩律師（杭州）事務所獲得律師費1100.00萬元，審計機構天健會計師事務所（特殊普通合夥）獲得審計及驗資費1100.00萬元，用於本次發行的信息披露費用471.70萬元，發行手續費用及其他費用68.35萬元。
值得一提的是，聯德股份實際募集資金金額低於原計劃募集資金金額。
根據聯德股份2020年3月10日報送的招股説明書，該公司原計劃募集資金10.53億元，較實際募集資金總額高1.17億元，較實際募集資金淨額高1.92億元。
若按該公司原計劃，其募集資金擬募資額甚至超過2019年總資產。2016年至2019年，聯德股份資產合計分別為7.02億元、6.78億元、8.01億元、9.09億元。
2016年、2017年、2018年、2019年和2020年上半年，聯德股份實現營業收入分別為4.23億元、5.58億元、7.07億元、6.82億元和2.97億元，實現淨利潤分別為0.86億元、0.92億元、1.61億元、1.69億元和7602.73萬元。
過去四年及一期，聯德股份經營活動產生的現金流量淨額分別為1.21億元、1.66億元、1.29億元、1.90億元和9113.79萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為4.50億元、5.60億元、6.78億元、7.01億元和3.10億元。
2017年、2018年、2019年，聯德股份營業收入分別同比增長31.75%、26.85%、-3.42%；淨利潤分別同比增長28.86%、45.31%、5.01%。
聯德股份在最新版招股説明書中披露了2020年1-12月未經審計但已經審閲的主要財務數據。
數據顯示，2020年，聯德股份實現營業收入6.70億元，同比下滑1.82%；實現淨利潤1.69億元，同比下滑0.16%。
截至2020年12月31日，聯德股份經營活動產生的現金流量淨額為1.51億元，同比下滑20.53%。
2019年，聯德股份產能利用率、產銷率、產量、銷量全線下滑。
聯德股份產品生產過程主要包括鑄造和機械加工兩道核心工藝。鑄造環節和機械加工環節分別以重量及工時統計產能利用情況。
2017年、2018年、2019年和2020年上半年，聯德股份鑄造產能利用率分別為72.97%、82.00%、71.75%和63.50%，機械加工產能設備利用率分別為95.43%、94.69%、78.44%和73.01%。
2017年、2018年、2019年和2020年上半年，聯德股份主要產品產量分別為18.95萬件、23.42萬件、20.96萬件和7.48萬件，銷量分別為19.31萬件、22.86萬件、20.35萬件和7.78萬件，產銷率分別為101.91%、97.63%、97.10%和103.97%。
過去四年及一期，聯德股份的主營業務毛利率分別為43.62%、45.58%、43.55%、44.01%和43.78%。
根據最新版招股説明書，聯德股份毛利率4連冠。2017年、2018年、2019年和2020年上半年，聯誠精密、豪邁科技、應流股份和華翔股份4家同行業可比上市公司毛利率平均值分別為29.48%、29.19%、28.97%和28.88%，各期均不及聯德股份。
過去四年及一期，聯德股份向前五大客户銷售的收入總額佔比分別為84.95%、83.13%、80.39%、81.75%和76.57%，客户較為集中。
2020年10月15日，證監會第十八屆發行審核委員會2020年第148次發審委會議召開，審核結果顯示，杭州聯德精密機械股份有限公司首發獲通過。
發審委會議提出詢問的主要問題：
1、報告期內，發行人綜合毛利率顯著高於可比上市公司，其中工程機械零部件毛利率波動較大。此外，發行人與客户江森自控的銷售合同設有最低定價條款。請發行人代表：（1）結合影響各主要產品毛利率的主要因素及其變動趨勢，進一步區分不同業務產品，説明毛利率遠高於同行業上市公司的原因及合理性，是否具有可持續性；（2）説明工程機械零部件毛利率波動較大原因，美國子公司AMR對發行人工程機械毛利率的影響情況；（3）説明AMR主要產品毛利率為負或遠低於境內相同業務產品的原因，母公司及瑞新實業工程機械零部件報告期內毛利率穩步略降而AMR同類產品毛利率逐年大幅上升的原因及未來變動趨勢；（4）説明發行人採購原材料與同行業上市公司採購的原材料品種存在明顯差異且採購價格遠低於同行業上市公司的原因及合理性；（5）説明發行人與其他主要客户簽訂的業務合同中是否存在類似的最低定價條款，是否已充分信息披露，相關會計處理是否合理。請保薦代表人説明核查依據、過程，並發表明確核查意見。
2、報告期內，發行人境外經營主體包括瑞新實業及AMR，境外銷售收入佔比超過30%。請發行人代表説明：（1）中美貿易摩擦是否對發行人構成重大不利影響，已採取或擬採取應對措施的有效性，發行人海外業務的穩定性和可持續性；（2）發行人以瑞新實業作為海外採購銷售的主體，其轉移定價的合規性；（3）瑞新實業及AMR目前管理機制，內部控制是否有效；（4）境外經營面臨的主要風險是否已充分披露，除美國以外是否存在其他境外銷售貿易政策不利影響及具體情況。請保薦代表人説明核查依據、過程，並發表明確核查意見。
3、報告期內，發行人客户較為集中。請發行人代表説明：（1）客户集中的原因，與行業經營特點和同行業可比公司是否一致，是否存在下游行業較為分散而發行人自身客户較為集中的情形；（2）發行人與主要客户合作的歷史，公司產品的競爭優勢，是否具有被替代風險，相關交易定價的公允性；（3）發行人與主要客户的業務穩定性、持續性是否具有重大風險。請保薦代表人説明核查依據、過程，並發表明確核查意見。
4、報告期內，寧波梵宏投資入股發行人，鮑紀綱系杭州眾德投資管理有限公司持股90%的股東，杭州眾德投資管理有限公司是寧波梵宏的普通合夥人。請發行人代表説明：（1）寧波梵宏入股價格的合理性，是否存在實際控制人、供應商、銷售客户及其相關人員等股份代持、利益輸送等行為，是否與發行人有股權投資之外的其他關聯關係；（2）鮑紀綱與發行人實際控制人孫袁、朱晴華均為聯德創投的股東，寧波梵宏與發行人控股股東是否系一致行動人，是否與發行人實際控制人之間存在股權代持或其他相關利益安排。請保薦代表人説明核查依據、過程，並發表明確核查意見。