觀察者網·大橘財經訊（文/周昊 編輯/周遠方）上市還未滿一年，但頂着“科創板最貴新股”的石頭科技（688169.SH）在2020年着實瘋狂了一把。作為一家以SLAM（即時定位與地圖構建）算法為核心技術的科技公司，石頭科技沒有“醬香型科技”的加持，也沒有第一的市場佔有率，但股價卻在2020年足足翻了五倍。
自2020年12月16日突破千元大關後，石頭科技股價基本已開始在千元上起舞，令眾人直呼“看不懂”。“行業的信心、科技的加持、出眾的業績”，這是石頭科技認為資本市場看好自己的原因。
2月2日，石頭科技上漲3.51%，當日報收1210元/股 資料來源：東方財富網
但隨着行業的進步，整個市場正在快速的由藍翻紅，石頭科技原本的算法優勢也逐漸被友商趕上；前有傳統巨頭，後有新鋭追兵，逐漸“去小米化”的石頭能否在大解禁來臨之際穩住股價、延續“瘋狂”，成為整個行業年初的最大看點。
千元起舞，機構搭台
1月27日晚間，石頭科技交出了上市首年的成績單：2020年公司預計全年歸母淨利潤同比增加至少5.37億元，增幅至少為68.61%；僅增量部分就超過了國內最大競爭對手科沃斯的年度淨利潤。以此來估算，2020年石頭科技淨利潤至少將突破13億元。
業績預告發出後，包括天風證券、華泰證券等重量級券商先後對石頭科技做出了“增持”或“買入”的評級；上市後，石頭科技已經收穫64份券商調研報告，其中61份均建議增持或買入。
機構對石頭科技的熱捧也不僅僅停留在研報層面。自上市以來，石頭科技的股東總人數已經由當初的1.63萬户減少至三季度末的5773户。而據2020年公募基金年報數據顯示，共有68家基金及26家公司持有石頭科技488.27萬股，約佔石頭科技流通股總數的30%。
不僅如此，在2020年四季度公募基金還進一步增持石頭科技113.31萬股。而石頭科技前十大流通股股東也全部都是機構，其中景順長城旗下五家公募基金合計持股市值超過18億元。
石頭科技十大流通股東 資料來源：巨潮資訊
實際上，就以石頭科技目前千元級的股價來看，其一手股票的價格便已突破十萬元，散户難以玩轉也是不爭的事實。
另外，2月22日，石頭科技也將迎來上市後的首次限售股解禁，解禁規模為2857萬股，佔其總股本的42.64%。
截至到2020年三季度末，石頭科技創始人昌敬持有公司股份23.24%，順為資本以及天津金米投資分別持股9.64%、8.89%分列二、三位。
有趣的是，儘管目前紅的發紫，但上市之初的石頭科技還創下了科創板的兩個第一。石頭科技271.12元/股的發行價不僅創下了科創板的新股發行價格記錄，更是創下了A股發行價新高；另外，網上投資者打新棄購金額也是科創板第一。
根據石頭科技當時披露的發行結果顯示，網上投資者放棄認購數量共5.56萬股，網上投資者放棄認購金額為1507.56萬元。
石頭科技也向觀察者網表示，“公司股價高、流通盤較小，只有不因上市而迷失在誘惑中，保持創業精神，才能在市場中佔據一席之地”。
蠻荒市場，風口起飛
股價大漲的不是隻有石頭科技，國內另一家掃地機器人巨頭科沃斯（603486.SH）在2020年也經歷了一波起飛，從年初的20元附近一路狂奔至年末的90元左右。
這與整個市場的基本面向好有很大的關係。
掃地機器人此前並非國內市場的剛需。1996年瑞典家電巨頭伊萊克斯推出了第一款家用級別的“三葉蟲”掃地機器人。從相關資料來看，該產品在形態上與如今的掃地機器人已經沒有特別大的差別：13釐米的高度可以清潔桌子以及牀底，產品通過超聲波探測躲避障礙並構建房間地圖，後續升級加入紅外傳感器等，只是在“智能”方面與當下有不小的差距。
2002年9月，iRobot推出Roomba系列隨機碰撞式掃地機器人，其最大的意義在於它的專利發明“三段式清掃結構”，這一採用“邊刷+滾刷+吸塵口”的清掃結構一直被沿用至今。自2016年以來，隨着AI、激光定位、大數據算法等技術的快速發展，掃地機器人開始與各項新技術進行融合，產品的主流發展方向也開始錨定。
國內掃地機器人市場起步較晚，據歐睿國際統計，2015年國內共銷售掃地機器人約20.6萬台，這一數據到2019年猛增至544萬台，躍居全球首位，遠超美國的274.5萬台、西歐的238.4萬台；同時，超90%的掃地機器人生產製造環節集中在中國。
中國掃地機器人市場滲透情況 資料來源：前瞻產業研究院
即便如此，中國市場仍有很大的發展空間。招商證券預測，國內掃地機器人市場預估目前存量約1500萬台，按照2.5億户城鎮家庭計算，滲透率僅為6%，遠遠低於日本、歐洲地區的10%和北美市場的13%。
方正證券也就此做過測算，2020年保守估計全球核心市場的掃地機器人保有量可達1億台，是2019年保有量的3.3倍；但即使增長迅猛，全球掃地機器人的滲透率還不到10%，行業天花板還遠遠沒有達到。
很顯然，與傳統的小家電相比，掃地機器人從本質上實現了對人力的完全替代，這是其他小家電在產品體驗上所難以比擬的。而隨着80後、90後逐漸成為社會的中堅力量，這一類用户羣體對高科技產品也具有天然的親和性，在產品口碑的日益提升的大背景下，用户嚐鮮意願濃厚。
加之新冠疫情使得公眾的居家時間大大延長，家務勞動強度的提升以及對家庭環境衞生的需求也得到進一步開發，掃地機市場逐漸從一個“盲點”變成了“痛點”。
在海外市場，二季度iRobot美國市場已實現同比增長12.6%，三季度銷售額幾乎翻倍。根據Google Trends全球搜索熱度，2020年掃地機器人的搜索熱度峯值同比提升19%，而石頭的搜索熱度峯值同比提升超過60%。
而石頭科技也向觀察者網表示，2020年上半年公司境外直接收入5.6億元，在北美及西歐有多款產品進入亞馬遜銷量前20。
一面是快速爆發的行業需求，另一面是遠未被開發的市場。在各種利好交錯之下，相關個股於2020年實現了一波騰飛，但這場資本的狂歡究竟會永樹長青還是一朝破滅，現在仍是未知。
不一樣的石頭
與主要的競爭對手相比，石頭科技實在太年輕了。
2014年，前百度地圖負責人昌敬跳出軟件圈創辦石頭科技踏入硬件領域，但彼時的石頭科技並沒有響亮的名氣。直到獲得小米投資並於2016年推出首款“米家掃地機器人”之後，石頭科技才漸漸為人所熟知了起來。
但那時科沃斯已經在家居清潔領域耕耘了18年，而美國公司iRobot更是獨攬了全球掃地機器人市場過半的份額。
好在年輕的石頭科技生得其時，輕資產的互聯網運營模式在2016年正處於高峯期。表面上來看，石頭科技在先發優勢、產品渠道、品牌知名度、生產能力等環節均不如老牌廠商，但這些劣勢在產業大分工時代均不是致命缺陷。
相反，由於背靠小米生態鏈體系，石頭科技將公司發展的重心聚焦在產品研發設計層面，生產製造則由OEM工廠如欣旺達等負責，銷售渠道也以線上為主，但線下也有米家門店及經銷商的支持。這意味着石頭科技與傳統廠商相比已經在銷售費用控制、以及團隊年輕化上佔有了優勢。
此外，雖然掃地機器人是一個硬件產品，但在整個產業體系中其硬件部分的主板、電機、輪子等都已經非常成熟；具體清掃效率的高低事實上主要由軟件算法來決定，以昌敬為代表的石頭科技創始團隊基本都是百度、微軟出身，在算法領域自然也有優勢。
石頭科技2020年發佈的產品T7 Pro 圖片來源：石頭科技
石頭科技也向觀察者網提到，掃地機器人是軟硬件相結合的產品，石頭是首家大規模量產LDS模組（Laser Direct Structuring，即激光雷達）的廠家，帶領掃地機器人行業進入LDS時代，並且在2020年開始探索AI雙目視覺避障技術。
沒有“包袱”意味着石頭科技能夠輕裝快跑。
目前在利潤層面，石頭科技50%左右的毛利率雖處於行業均值，但其超過30%的淨利率已遠遠超出了業內同行。公司的營收也從2016年的2億元增長到2019年的42億，複合年均增長率高達184%，遠遠超出了國內老牌廠商科沃斯18%的增速。
根據奧維雲網2020年線上渠道的監測數據，科沃斯以40.9%的份額依舊位居市場第一，小米與石頭科技分別以15.7%、11%的份額位列二、三位，創業公司雲鯨也取得了10.7%的份額。
2019至2020年線上市場零售額佔比 資料來源：奧維雲網
但值得注意的是，目前國內只有科沃斯的產品能夠覆蓋到各個價位段，小米主要集中在1000至2000元價位，而石頭科技則在2000至3000元價位段為主。
羣雄逐鹿，石頭能否繼續“瘋狂”？
儘管成立至今已取得了不錯的成績，但石頭科技仍然有一系列問題亟待解決。小米便是一道邁不過去的坎。
2017年9月，不甘於只做代工業務的石頭科技開始力推自主品牌，這讓公司直接與小米品牌成對壘之勢。雖然近年來小米對石頭科技的營收佔比逐年下滑，但雙方在共有代工廠、共享技術專利等多方面仍深度綁定。
在石頭科技的招股書中，與小米相關的風險高達十條，甚至在代工廠商的選擇上也缺乏一定的自主性。
2020年上半年，石頭科技與小米的關聯交易營收佔比已下滑至13.75%。石頭科技也向觀察者網表示，公司將進一步縮減代工比例，加大自主品牌的推廣力度。
在代工廠層面，石頭科技甚至都要面臨着小米的制約 資料來源：石頭科技招股書
但品牌上的脱鈎並不能緩解石頭科技的小米依賴症，由於石頭科技是典型的輕資產運營模式，這意味着石頭科技目前能以行業平均毛利水平創造出超高的利潤，本質上是依靠了小米生態鏈的紅利，而這種紅利會隨着雙方的解綁日趨不穩定。
雙方的關係開始變得日漸微妙了起來。石頭科技在股權激勵考核中格外關注自有品牌銷量的提升，而小米自2019年開始也在尋找新的夥伴，包括追覓、雲米、銀星等。
在這一系列新的合作伙伴中，追覓科技有着和石頭科技相似的技術背景。若從小米的角度來看，能夠捧紅一個石頭，再捧紅一個追覓也並非難事。
石頭科技也向觀察者網表示，公司對自己的未來充滿信心，小米目前依舊是公司的第二大股東，石頭科技相信能夠跟小米一起推動行業技術進步，促進產品更新迭代，給消費者帶來更多美好的用户體驗。
而且隨着整個行業的發展，算法技術已不再是石頭科技的獨門絕技，各頭部廠商在產品清潔效果上已無法形成對競爭對手的碾壓優勢。差異化的客户體驗成為了新的獲客密碼。
2019至2020年線上頭部品牌零售額佔比及同比 資料來源：奧維雲網
比如2020年異軍突起的新品牌雲鯨，憑藉“掃拖一體”、“自洗拖布”的賣點直接一步到位站穩3000元以上價位市場，其全年市場份額與石頭科技相比已不相上下。
老牌廠商科沃斯在專注於高端市場的同時，也推出新品添可洗地機，通過實現“吸塵—拖地—自清潔”的清掃工作閉環，解決了現在掃拖機器人一塊小抹布擦全家的痛點。
這也從另一個角度説明，掃地機器人行業雖然存在一定壁壘，但無論是老牌巨頭還是新鋭廠商，仍然有着許多的差異化破局點。
雲鯨憑藉“掃拖一體”的產品體驗，在2020年異軍突起 資料來源：雲鯨
奧維雲網預測，2021年掃地機器人市場規模將達到112億元，同比增長20%；在掃地機器人的基礎上，真正解決消費者免手洗拖布的產品將得到更大的關注度。
但在這一品類，目前暫未看到石頭科技有相關的佈局。需求端正在變動，而石頭科技面臨的供給端的競爭壓力只多不少。
昌敬在公司上市後的內部信中希望大家能看淡上市、忘記股價，但千元級的大樓如若崩塌，勢必會對整個石頭科技的品牌形象造成重大影響。
20天后的解禁大潮即將來臨，離千億市值只差臨門一腳的石頭科技還能否維持住當前的股價，並且在2021年延續“瘋狂”，值得持續關注。