上週司令有幸在天天基金平台，做了一場主題為《2021年，如何把握結構牛》的視頻直播，前來觀看人數近7萬。今天想對直播內容裏的主要觀點做個整理，一來是對大家的支持表示感謝。再來從互動留言的踴躍可以看出，儘管2021年才剛過短短十來個交易日，但是面對題材嚴重的分化行情，已經令不少基民感到手足無措。2021年，基金到底應該如何配置才能更好應對？
整場直播時間只有一小時，所以講解節奏可能有些快，司令覺得有些點還是沒能講透。直播主題圍繞“如何應對結構牛”邏輯出發，共分成五個部分：1、2021年還能不能繼續牛？結構牛和輪動牛有什麼區別？2、應對結構牛有哪些方法？3、為何要了解自身真實的風險偏好？4、在挑選股混基金時，有哪些指標可以着重關注？5、兩個實盤組合介紹。
今天，就對五個模板內容的核心觀點進行整理彙總。
1、2021年是結構牛還是輪動牛？
先來説説2021年能否繼續牛？從上證指數1991年編制日成立以來來看，過去30年從來沒有過連續三根年度陽線的歷史，2019、2020已經收穫二連陽，所以2021年投資態度上需保持樂觀並適度謹慎。為何大基調可以樂觀呢，因為貨幣政策整體定調穩健偏適當寬鬆，此外增量資金正在不斷入場。此外，衞生安全事件基本已得到控制，5G為代表的新基建和高鐵為代表的傳統基建有望加快推進。從基本面看，上市公司盈利增速仍在繼續好轉。所以，不管是“水量”還是“基本面”都能夠支撐2021年繼續走牛。那麼為何要適度保持謹慎？過去兩年，部分主流賽道品種漲幅已較大，整體估值處於歷史高位。所以，2021年顯然不可能是“全面牛”或者“輪動牛”，將和去年一樣會是“結構牛”，甚至更分化。
2020年的A股到底會是怎樣的“結構牛”呢？銀河證券研究報告數據顯示，從申萬一級行業算術平均相對滬深300超額收益來看，領先的是食品飲料（約25%）、國防軍工（約18%），落後的是通信（約-55%）、房地產（約-50%）、傳媒（約-48%），分化已經比較明顯；從流通市值加權相對滬深300超額收益來看，領先的是休閒服務（約80%）、電氣設備（約75%）、食品飲料（約70%），落後的是採掘（約-38%）、房地產（約-37%）、建築裝飾（約-32%），非等權重方式來看，分化更加明顯；從行業漲幅前5%個股相對算術平均行業指數超額收益來看，領先的是電子（約380%）、醫藥衞生（約300%）、國防軍工（約280%），房地產、銀行、通信儘管板塊落後，但是漲幅靠前個股相對於所屬行業依然有50%以上超額收益，可見龍頭股集中（抱團）效應明顯。過去一年，依然有不少板塊趴在地板上，並沒有所謂的輪動，所以在配置上可以適當偏向仍處於相對估值低位的順週期品種，以及去年下半年有過一波“黃金坑”的科技賽道品種。
觀點：2021年依然會延續結構性行情，領先板塊可能會出現轉換，但龍頭風格有望持續。
2、應對結構牛有哪些方法？
在視頻直播中，司令教了大家如何穿透基金配置個股所屬行業，來判斷基金的真實風格。以中證TMT150指數為例，根據150只成分股市值權重佔比計算後可以發現，電子佔比34.91%，計算機佔比22.42%，半導體芯片佔比14.01%，通信佔比13.74%，傳媒佔比13.72%，以及少量家用電器、醫藥生物、新材料，這樣大家就知道自己手中的TMT150指數基金到底包括了多少T多少M，避免在持有多隻基金時風格比較雷同。
為了更好做好均衡配置，司令把28個申萬行業分成五大賽道，1）消費賽道，包括食品飲料、家用電器、汽車、紡織服裝、商業貿易、休閒服務、輕工製造、農林牧漁；2）醫藥賽道，包括醫藥生物；3）科技賽道，分成TMT和製造，前者包括電子、計算機、通信、傳媒，後者包括電氣設備、機械設備、國防軍工；4）金融地產賽道，包括銀行、非銀金融、房地產；5）週期賽道，包括採掘、化工、鋼鐵、有色金屬、建築裝飾、建築材料。其它賽道包括剩下的公共事業、交通運輸、綜合。所以，大家不妨可以診斷手中持有的基金，是否五大賽道都有覆蓋到，也就是所謂的均衡配置，以此更好地應對結構牛。
另外，司令還教了大家如何組建“核心策略”和“衞星策略”基金組合。所謂的核心策略，就是基金持倉風格均衡，資金建議佔比7層；所謂的衞星策略，就是基金持倉明顯偏向某個行業賽道，資金建議佔比3層。這種配置方法，同樣也能應對結構牛行情。
3、瞭解自身真實的風險偏好
大多數投資者對於自身風險偏好認知其實並不準確，年紀輕的容易高估，年紀大的容易低估。然而，財富積累伴隨着我們漫長的一生，儘管“複利”字眼聽上去很誘人，但是往往因為一次“錯誤的冒險”而導致積累的本金像泡沫般消失掉。因此，司令認為不管是什麼年紀，都應該做好資產的股債平衡。具體方法，比方説每半年或每年可以做一次股債平衡策略。此外，基金定投其實也是很好地控制收益風險比的方法，只要能夠長期堅持並且配合合適的止盈技巧，也能夠讓人生財富不斷積累。
那麼，什麼樣的定投止盈技巧能夠應對結構牛行情呢？關於具體基金品種搭配，司令前面已經介紹過了持有均衡風格或者通過“7層核心3層衞星”的基金組合，在定投止盈技巧上，建議採用部分倉位目標止盈法。怎麼來理解呢？首先，定投週期設定為按周或者按雙週；其次，開始定投前先按照三年定投的資金量，拿出20%資金一次性買入作為底倉，避免一開始定投時，市場就意外大漲而錯過止盈機會。接下去就可以做部分倉位目標止盈法了，當手中的任一基金持有收益率達到第一個15%時（可以設定10%-20%區間），先把盈利部分落袋為安，定投計劃照舊執行。這裏需要記下止盈時該只基金的（累計）淨值數值，然後等待第二個15%盈利點出現時再進行止盈。止盈後的基金可以放到貨幣基金，以此往復就形成了生生不息的循環定投法，既不用擔心因為市場繼續上漲而錯過行情，也不用後悔沒有及時止盈。
4、挑選主動型股混基金時，重點關注哪些指標？
挑選主動基金，其實就是在挑選基金經理以及對其所屬基金公司整體投研實力的認可。前面司令講到應對結構牛行情就儘量做到風格的均衡配置，那麼如何界定基金經理的選股風格呢？顯然，可以通過分析基金經理過往管理的產品，界定其能力圈以及選股風格。司令在直播中重點介紹了三種能力圈風格，分別是價值風格、成長風格、GARP策略風格，並建議所挑選的基金經理最好三種風格都能覆蓋到。
在具體指標上，除了要對比過往管理產品的長期收益回報率指標，還需要對比夏普比率、波動率、最大回撤、擇時能力、選股能力等指標。司令以去年十二月份《尋找馬拉松選手》系列文章為例，介紹瞭如何根據海通證券基金業績評價數據，挑選出了過往五年（2016-2020）中，年年同類排名位列前1/2甚至前1/4的基金，且仍是“原班人馬”管理。然後根據選股風格，整理了兩大組合各包括4只基金。這兩個組合以“不求冠亞季軍，但求年年穩健”為風險收益比目標，上週五已經及時建倉了，一起等到年底時再來看看成效如何。
5、兩個實盤組合的講解
視頻直播的最後一個部分，司令介紹了天天基金上的兩個實盤組合，名字分別叫做“三年定投之旅”和“股債王者”，其實就是對上面四大部分心得的實戰講解。前者融入瞭如何挑選指數寬基（包括增強型指數基金）以及行業指數基金，定投底倉如何建立，如何做好部分倉位目標止盈法，以及成立以來的業績回報表現回顧；後者是一個“7股3債”的基金組合，除了結合挑選主動型基金的實戰講解，還包括當權益份額明顯上漲時，要及時做好部分倉位止盈以保持組合的股債平衡目標實戰講解。
好了，以上是司令上週在天天基金視頻直播的核心觀點整理，希望能對大家2021年更好地把握結構牛行情有所幫助。在基金投資的道路上，零碎的投教知識或許不會一下子就能領悟，但司令始終堅信，只要持之以恆並結合實戰，終能從漸悟到頓悟的。
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