不好！全球 大拋售

不好！全球 大拋售文/慧淨

王五在新加坡打電話告訴我，他前幾日去泰國曼谷旅遊被狠狠地宰了一把，當地的物價已經全面瘋漲，使得他消費大超預算。

王五回到新加坡上課時，心情已經很不好。雪上加霜的是，昨日他持有的穩定幣USDC暴跌，從1美元跌至0.87美元，目前在0.94美元附近，資產蒸發6%以上。

USDC可以簡單地理解為是Circle公司發行的一種類似“美元”的加密數字貨幣，在幣圈裏地位類似“銀行存款”。

據新浪財經報道，Circle公司的股東有IDG資本、高盛、百度、中金甲子、光大控股等全球知名公司。

值得注意的是，USDC以外，美國納斯達克指數、英國富時指數、香港恆生指數、中國A股指數、比特幣指數、以太坊指數等均在近期出現不同程度的拋售。

全球金融市場，一夜之間大有山雨欲來風滿樓的勢頭，拋售為什麼突然集中爆發？

我個人認為是，美聯儲這隻蝴蝶扇動加息的翅膀太快了，使得部分金融機構發生了擠兑，引起了這場全球大拋售。

3月11日，美國硅谷銀行被加州監管機構凍結資產，並由美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管，成為美聯儲本輪加息以來第一個倒下的銀行，但願也是最後一個倒下的銀行。

據美國法律，硅谷銀行每個賬户只有25萬美元受到賠償保護。

假設上文的Circle公司在硅谷銀行的賬户裏存款33億+美元，將來只能得到少的可憐的25萬美元，其餘的33億美元可能就要遭受極大的損失。

甚至可能發生最壞的情況，硅谷銀行的一千多億美元存款可能就此人間蒸發，憑空消失。

硅谷銀行自3月9日被爆出有流動性危機，至宣佈破產倒閉，合計不到3天時間。

按照A股的説法就是硅谷銀行股票還沒來得及“ST”，就直接破產退市了，嚇得投資者紛紛拋售同一板塊尚在交易的其它股票。

硅谷銀行的鐮刀狠起來，把韭菜連根拔起，連華爾街的VC、PE們都害怕，甚至驚動了美國總統拜登。

數據來源：網絡，侵刪

銀行的業務錯綜複雜、十分龐大，而且往往是你中有我、我中有你。所以，美聯儲加息週期內，銀行發生風險時更容易放大，更容易傳導，也更容易引起全球系統性拋售的風險。

可以從單一角度和全局角度兩個方面來進行邏輯的解釋。

首先從單一角度來看，美聯儲加息時，銀行存在風險，並且容易發生擠兑和拋售的邏輯並不複雜，就是資產和負債的久期不匹配，簡化下其中的邏輯。

前些年，美國利率環境寬鬆，普遍是接近零利率，某銀行吸收了大量零成本的存款，比如創投類科技公司的存款、幣圈投資公司的存款等。

某銀行作為銀行，也是要賺錢的，它怎麼盈利呢？

某銀行就把這些0%成本的存款，買入了利息在1.5%的“5年期以上的定期理財”，這樣它就可以吃利息（利差）來盈利。

然而美聯儲2022年3月開啓連續加息，目前預期目標利率已經突破5%，某銀行的理財大幅浮虧，類似2022年四季度國內銀行的理財淨值下跌。

同時，某銀行的客户看到其它行給的利息更高，或出於其它原因要求從某銀行取款。某銀行賬上現金不夠，就賣了利息在1.5%的銀行理財，浮虧變成了實際虧損。

這個消息不脛而走，引來了某銀行客户的集中擠兑，而擠兑又引發了銀行集中拋售持有的包括股票、債券在內的投資組合，某銀行三天後破產倒閉。

總結一下就是，

銀行包括保險、信託等在內金融公司的生意模式基本是靠“利差”：低利率吸收短期的存款，放高利率的長期貸款或買高利率的定期組合。加息時，銀行吸儲成本（負債成本）上升，資產收益下降，資產負債率快速爆表，容易引發客户的擠兑，破產風險加大。

接下來，我們再從全局角度來看，銀行流動性危機引起的全球拋售邏輯往往比較複雜。簡單解釋就是恐慌情緒有可能會蔓延，擠兑有可能會產生連鎖反應，進而引起全球系統性拋盤風險。

用三個場景，來進行演繹。

場景1：擠兑是連鎖反應嗎？

穩定幣USDC（USD Coin）發行商Circle對外宣稱，硅谷銀行是Circle使用的六家銀行合作伙伴之一。

硅谷銀行的倒閉使得USDC的投資者大量贖回，引起USDC價格下跌；Circle公司可能不得不從其它五家銀行提取大量現金，來應對投資者對USDC的贖回。

那麼，Circle合作的其它五家銀行是否備有足夠的現金呢？會不會引發更多的銀行受到衝擊呢?

場景2：初創科技公司行業會出現大面積倒閉嗎？

硅谷銀行的客户有相當一部分是初創公司，這些公司遍佈美國、中國等全球大多數個國家，這些公司都遭遇了硅谷銀行拔網線，無法取出現金。

這些公司的錢都是用來進行項目推進、工資發放、物業繳納等。有的公司下個月交不起房租，都有可能被趕出辦公大樓。

那麼，全球各地有多少初創科技公司會因此解散、倒閉？

場景3：廚房裏會有其它的蟑螂嗎？

硅谷銀行這次短時間內破產倒閉，雖説一定程度上減緩了投資組合“理財產品”的虧本拋售，看似是軟着陸，實際上則是重創了客户對整個銀行業的信心。

硅谷銀行本來是可以通過出售更多的“浮虧”理財，應對贖回要求，就好比股票跌停時，起碼有跑的快的資金可以跌停板出貨，硅谷銀行根本不給你任何機會，直接停牌破產退市。

不過，硅谷銀行的CEO卻在破產前套現近2500萬元。類似恆大危機前，領導們提前兑付，贖回資金。

那麼，硅谷銀行其實在一定時間內、一定程度上有兑付能力，卻直接拔網線行為，會不會引起客户對富國銀行、摩根大通等整個美國銀行失去信任，引起集中拋售。

概括一下，我個人結合《伯南克論大蕭條》裏的觀點認為：從全局看，銀行作為金融系統裏最重要的一環，在風險來臨時，是最應該第一時間救助，而不應該輕易破產，否則，容易產生流動性危機，引發全球大拋盤。

數據來源：網絡、侵刪

最後，我個人認為，美聯儲並不會因為硅谷銀行倒閉事件，而暫緩加息節奏，更不會立即降息，但是銀行倒閉一家的衝擊卻可能很快就會過去。

不過，我們需要注意美聯儲加息越快、越高、保持的時間越長，銀行倒閉兩家、三家甚至更多家的風險就會增大，比如英國的養老基金、瑞士的瑞銀集團UBS等，那時全球的拋售衝擊一定很難消退。

這種衝擊甚至有可能把全球經濟拖入“死亡螺旋”，墜入大通縮、大蕭條。比如最近流傳的一個關於新能源的段子：

因此，我個人認為我們可以從兩個思路來考慮未來的規劃：

無論選取哪種策略，流動性緊張導致的全球拋售衝擊都不容小覷，要做好兵來將擋，水來土掩的備戰準備。

大家是怎麼認為的呢？