華爾街基金經理們正在學習重新愛上美國國債

華爾街上厭惡債券的人正在慢慢地、但毫無疑問地消失，儘管如果仍居高不下的通脹迫使美聯儲再次加大政策收緊力度，明年很有可能再次引發市場動盪。

基金經理們並沒有被嚇倒，他們開始在24萬億美元的美國國債市場重建風險敞口，因為他們相信，10多年來的最高支出將有助於緩衝進一步加息帶來的投資組合損失。

智通財經APP獲悉，摩根士丹利預計，一隻多資產收益基金現在可以在美元計價債券上找到近20年來最好的投資機會，包括通脹掛鈎債券和高評級公司債券。例如，普通10年期美國國債的利息支付已經達到4.125%，為全球金融危機以來的最高水平。

與此同時，太平洋投資管理公司認為，在美聯儲的強硬政策下，長期債券是最大的輸家。但隨着經濟衰退引發債券安全交易，政府債券將再次成為60/40組合中可靠的對沖工具，長期債券將反彈。

Fiduciary Experts的創始人兼CEO Maribel Larios表示，“大家都很興奮，信不信由你，”“這都是相對的，因為他們看到這些固定收益過去幾乎沒有回報，現在已經是相對不錯的了。”

向投資大眾出售政府債券的機構經理自然傾向於吹捧這一資產類別，兜售股票和其他任何一種證券的人也是如此。今年，許多基金因未能預料到通脹會持續到什麼程度而措手不及。隨着美聯儲開始大舉加息，通脹導致債券市場出現數十年來最大跌幅。

但現在，由於收入流強勁和較低的期限(衡量利率風險的指標)，人們越來越容易相信債券明年將證明自己的實力。

在明尼蘇達州明尼阿波利斯，Sit Investment Associates的高級投資組合經理Bryce Doty告訴客户，他們可以在未來12個月享受正的債券回報。Doty預計美國國債收益率將勉強維持在4% - 7%之間，這種樂觀態度他在過去18個月左右的時間裏從未保持過。

他表示，“票面利率要高得多，兩年期國債的收益率是4.5%，這是我們多年來從未見過的。”

這遠非一帆風順，市場流動性狀況依然棘手，通脹威脅依然存在，長期債券也絕不便宜。例如，週一美國國債收益率跳漲，此前一項衡量服務業活動的指標在11月加速，證實了週五就業報告顯示的經濟強勁，該報告顯示工資和就業人數增長快於預期。

但公平地説，人們對這一資產類別的情緒正在改善，而這一資產類別在新冠疫情後的大部分時間裏都表現糟糕，這是顯而易見的。

最新調查的中值顯示，交易商、策略師和經濟學家預計，隨着通脹降温，債券價格將小幅上漲，到明年年底，10年期美國國債的收益率將達到3.5%。對政策敏感的兩年期國債的收益率預計將降至3.63%，而美聯儲2023年底的政策利率將在4.5%至4.75%之間。

顯然，投資債券並不是一項輕而易舉的交易，因為到2023年，通脹率可能依舊高於美聯儲2%的目標。Brean Capital首席經濟顧問John Ryding預計，美聯儲將把利率上調至高於預期的5.25% - 5.5%的峯值，然後將基準利率維持到2023年。

Ryding認為，從2023年底到2024年初的經濟衰退是不可避免的，但“美聯儲最終擔心的是通脹的持續，”“儘管通脹見頂的證據令人鼓舞，但這與回到美聯儲的目標水平是完全不同的兩個命題。”

美債市場顯示出走在2023年交易之前的跡象，10年期和2年期美債收益率出現倒掛，倒掛幅度創下上世紀80年代初以來的最高水平，這被視為經濟下滑的先兆。但在這個節骨眼上大舉買入長期債券，在衰退交易中孤注一擲可能為時過早，而且對一些長期債券而言，相對於短期債券，這些債券的價格看起來較高。通常情況下，長期國債收益率往往在美聯儲結束緊縮週期之前下跌，而且只有在衰退跡象明顯得多的時候才會下跌。

Invesco固定收益、另類投資和ETF策略主管Jason Bloom在談到2008年金融危機時表示，“客户正在依賴金融危機後的策略，10年期美債收益率有望回到2.5% - 3%。”“真正看好長期債券是一種充滿希望的想法。”

對一些人來説，在美聯儲數十年來最激進的緊縮行動達到高潮之際，不屬於極短和極長期限的債券似乎是2023年最熱門的安全交易。

Amundi US固定收益部門主管Jonathan Duensing表示，3至5年期美債“看起來相當有吸引力，因為一旦你想到美聯儲可能會在什麼時候結束加息，在保持高利率更長時間方面歷史不會站在美聯儲這一邊。”