中國基金報記者 張燕北
2022開年銀行股表現超亮眼，在年初“蕭瑟”的行情中多次逆勢上漲，一騎絕塵。多家上市銀行的歸母淨利潤創出近年來歷史新高，更是帶動銀行板塊喜迎開門紅。
公募投研人士認為，近期銀行股表現較好主要是穩增長、地產風險緩釋以及市場風格切換等多因素共振所致。今年銀行板塊估值和倉位修復空間較大，基於良好的宏觀預期，與經濟增長密切相關的銀行板塊走勢仍然值得期待。
多因素共振帶動板塊走強
2022年以來銀行股終於有所起色，實現多日逆勢上漲。截至1月14日，Wind銀行指數在2022年前9個交易日上漲3.1%。
萬家基金基金經理助理劉林峯總結道，近期銀行股表現較好主要是幾個因素共振，即穩增長（社融增速出現拐點）、地產風險緩釋和風格切換（對低估值偏好提升）。
博時基金行業研究部副總經理、金經理金晟哲進一步分析稱，近期銀行股表現強勢的原因，主要有兩個。第一是2021年底中央經濟工作會議提到穩增長以後，大家對穩增長這條線索有所反應，因此對於偏經濟週期的板塊，市場預期在修正和改善。那麼銀行作為整個經濟當中最重要的晴雨表，表現也得到一定支撐。
“第二，2022年初以來，整個美債利率的上行以及成長板塊的調整，使得類似銀行這種經營比較穩健的板塊得到了市場更多的關注，而且最近比較多銀行發了業績預增的公告，增速很好，所以得到了資本市場更多的關注和青睞。” 金晟哲表示。
對於開年銀行股表現強勢的原因，永贏基金策略分析師戴清表達了相似的觀點。他認為，首先是經濟下行壓力比較大的情況下，政策重心正轉向穩增長，銀行資產質量預期好轉推動估值修復。他也提到，近期A股風格切換也比較明顯，“穩增長”成為市場階段性主線，吸引資金持續流入。同時，部分銀行陸續發出了2021年業績快報，大多數好於市場預期，成為銀行股上漲的又一催化劑。
從近期多家銀行披露的2021年度業績快報來看，2021年全年業績明顯優於2021年三季報，不僅營業收入增速平穩，盈利增速大幅上升，不良貸款情況也有所改善，同時撥備覆蓋率得到提升。包括江蘇銀行、興業銀行在內的多家銀行歸母淨利潤創出近年來歷史新高。
劉林峯也表示，近期不少銀行發佈了業績快報，整體利潤增速改善，一是增速較前三季度都有所上升，背後反映的一個重要信號是監管對利潤的約束力減弱。二是兩年複合增速同樣穩中向好。
“如果剔除2020年讓利導致的基數變化，我們觀察兩年複合口徑的利潤增速，結論一樣是保持上升趨勢。反映銀行的內生性盈利能力確實在恢復。” 劉林峯説道。
一季度可積極佈局銀行板塊
在受訪人士看來，目前銀行股估值與倉位均處於低位水平，一季度表現仍然值得期待。
華寶銀ETF 基金經理胡潔對銀行股目前的投資價值表示樂觀。她分析稱銀行板塊具有低估值，高分紅的特徵。根據Wind資訊最新數據，銀行PB目前僅0.63，位於10年來絕對估值低位，處於歷史底部區域；銀行板塊當前股息率約4.7，為近3年的高位。綜合兩者來看，是性價比相對較高的優質資產。
“再者，降準已經落地，政策信號更為積極，預計到明年上半年的降準、降息等總量政策仍可期待；從資產的風險角度看，‘房住不炒’仍是大基調，但邊際上的提法有些緩和，比如支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，地產信用風險有所下降。最後，從過往的經驗來看，四季度銀行股表現相對較好的概率較大，機構資金對銀行板塊的關注度明顯上升，年底估值切換行情可期。”胡潔説道。
博時基金行業研究部副總經理、金經理金晟哲認為，銀行股的基本面現在隨着“穩增長”，在逐步修正和基本面改善的過程裏，整體的估值也都處在低位。展望一季度，他比較看好這個板塊的投資機會，因為市場隨着穩增長的推進，預期在不斷的修正，同時在尋找新的經濟增長點，比如居民財富入市等。
萬家基金基金經理助理劉林峯也從估值的角度分析，銀行板塊估值基本已經反映悲觀預期，目前銀行指數的PB估值只有0.63倍，處於歷史底部區間，疊加前期地產行業信用風險的壓制，因此一季度可積極佈局。
國海富蘭克林基金表示，首先，在投資上，我國財政赤字率截至2021年10月份約為1%，與2021年年初設定的3%有約2%的差距，這部分財政資金可以為今年做儲備。第二，在消費上，今年消費刺激政策值得期待，去年市場普遍認為經濟是K型復甦，隨着共同富裕的推動，今年可能會有針對中低收入人羣消費上的刺激和補貼，所以今年投資及消費有望進一步恢復。第三，目前房地產行業基本處於“冰凍”狀態，今年政策上可能會有糾偏。基於以上原因，今年銀行板塊的走勢還是值得期待。
銀行股主要邏輯發生變化
去年，銀行板塊利潤水平基本符合市場預期，但走勢仍然相對一般。永贏基金策略分析師 戴清表示，與去年相比，今年銀行股的部分重要支撐因素已經發生變化，多重積極因素支撐銀行股。
一是穩增長政策發力更加明確、房地產擔憂緩解，對銀行資產質量更為樂觀；二是從目前已發佈業績快報的銀行看，受疫情衝擊後銀行盈利正重回穩健增長軌道，優質銀行的淨利潤潛力將得到釋放；最後是市場風格的切換有助於銀行股表現，銀行估值和倉位較低，修復空間較大。
考慮到此前市場預期過於悲觀，戴清認為估值和倉位修復空間較大，預計銀行股可能有不錯的投資機會。
金晟哲直言，“今年銀行股的邏輯方面，貫穿整個銀行股的beta層面，即對於經濟的預期而言，今年我們對於整個經濟企穩的信心更強，所以今年銀行股的表現應該會有一些機會。貫穿銀行股的第二條，比較大的長期線索是alpha的線索，即財富管理。在這個問題上，依然看好那些具有財富管理能力的銀行。”
“而從一個相對短的角度來講，” 金晟哲接着説道，今年銀行的經營情況而言，一個比較大的變化是央行推出的碳減排支持工具。增量的第二個變化來自於對於房地產政策的一些微調，像房地產的按揭貸款、開發貸以及併購貸款，實際上是監管的態度發生了比較清晰的變化，重點維護整個房地產市場的健康發展。
劉林峯從貨幣政策方面分析，今年將從寬貨幣到寬信用進行轉變，市場對寬信用有期待。1月政策已經明顯轉向。地產方面，併購貸不計入三條紅線，甚至鼓勵大型國企定向支持部分民企。基建方面，1月10日國常會提出要“有針對性擴大最終消費和有效投資”，明確提出“力爭一季度形成更多實物工作量”。票據貼現利率從0%直線反彈到2021年二季度水平，信貸項目投放迅速。
國海富蘭克林基金認為，去年銀行股表現一般最根本的原因是市場對國內經濟增長較為擔憂。第二個原因是由於個別地產公司債務問題導致市場情緒過度悲觀，投資者擔心是否會牽扯出更多壞賬，銀行未來潛在壞賬率是否會提升。
基於良好的宏觀預期，國海富蘭克林基金今年依然看好銀行板塊。由於去年出口持續超預期，很多政策尚未發力，隨着共同富裕、科技壟斷、雙減等政策的落地，今年的政策空間非常充足，財政發力將發揮穩增長效力，今年的經濟增長質量和數據都值得期待。
重點關注兩大投資主線
談及看好的銀行板塊細分領域，受訪公募人士普遍表示，重點關注財富管理和科技賦能等所帶來的投資價值以及區域型銀行的估值修復機會。
金晟哲認為，銀行的投資價值，最重要的觀測基本面的指標其實就是ROE水平。一般來講，一家企業具備保持或提升ROE的能力，第一是通過零售業務或者財富管理；第二是一些區域性的銀行，深挖自己區域經濟的特徵和區域客户，特別是在一些經濟相對發達的地區，能伴隨企業的蓬勃發展，賺取收益。
“不過需要警惕的風險，是在整個經濟波動當中，會有銀行在信貸投放方面出現資產負債表的問題，可能過去也體現在了銀行ROE的水平裏面，所以我們建議還是去選擇那些過去證明過自己，具有比較明確經營特色的優質銀行。”他説道。
劉林峯也看好精選優秀標的的估值修復機會和區域性銀行的成長性，當前到今年Q2-Q3可以預期銀行的估值修復與經濟尋底與週期重啓帶來的板塊趨勢性行情。具體而言，他直言看好三個細分方向，一地產鏈估值壓制的銀行股。二優秀區域的成長性銀行股。三開門紅信貸投放穩健的銀行股。
戴清則表示，在資產質量穩健的基礎上，他比較關注銀行未來的成長性，包括財富管理和科技賦能等所帶來的投資價值值得重點關注；此外，他也關注優質區域性銀行的估值修復機會。節奏上，關注重要會議釋放的“穩增長”政策信號和經濟數據帶來的階段性行情機會。
談及影響銀行投資價值的具體風險，戴清分析，“可能包括以下三點，一是如果經濟增速回落超預期，銀行業的資產質量存在惡化風險；第二是如果地產行業風險進一步擴散，可能衝擊銀行資產質量，加劇投資者對房地產行業風險敞口擔憂；最後，如果降息幅度超預期，可能會繼續壓縮銀行存貸利差，銀行盈利壓力也會增大。”
編輯：喬伊
來源：中國基金報