本文來源：時代財經 作者：武佩璇
被稱為“芯片之母”、用於設計芯片的軟件EDA產業，將向資本市場輸送一名新兵——華大九天（301269.SZ）。作為芯片的上游產業，國產EDA（一般指電子設計自動化）的發展一直備受關注，華大九天的競爭對手們也在積極推進上市進程。
2021年底，概倫電子（688206.SH）成功登陸科創板，搶先成為國內EDA第一股。但作為目前中國唯一能提供模擬電路設計全流程EDA工具系統的本土企業，即將登陸創業板的華大九天稀缺性不言而喻。
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近日，華大九天公佈其發行價為32.69元，對應的發行市盈率為333.39倍，是2009年創業板開板以來發行市盈率最高的新股，保薦承銷商為中信證券。華大九天預計募資25.51億元，實際將募得資金35.5億元，超募10億元。
超高市盈率令打新股民望而卻步，但仍有不少人決定“險中求富貴”。7月25日，華大九天公佈其發行結果公告，其網上發行3083.65萬股，網上投資者棄購數量為239936股，僅佔其網上總髮行股數的0.78%。
就公司本身質地而言，華大九天333.39倍的市盈率是否被高估？
近日，時代財經聯繫華大九天相關負責人，對方稱，“近期公司忙於上市暫時無法接受採訪。”
打破創業板記錄
7月17日晚，華大九天公佈了發行公告。其公告顯示，華大九天將發行價格定為32.69元/股，這個價格所對應的發行市盈率為333.39倍。
時代財經發現，這是創業板自2009年開板以來發行市盈率最高的新股。在此之前，發行市盈率最高的是2022年1月份上市的銅冠銅箔（301217.SZ），為249.03倍，在當時低迷的市場環境下，其上市首日仍有25.65%的漲幅。
根據華大九天的發行公告，其可比上市公司的市盈率平均值為207.8倍。值得注意的是，其可比上市公司中，概倫電子的市盈率為561.66倍，拉高了整體的平均值。
華大九天的股吧裏，股民紛紛表示拒絕申購市盈率如此“離譜”的新股，認為一定會破發。
不過，時代財經梳理數據發現，今年5月以來，滬深新股中，僅有3只出現首日破發，而此前被公認為高價發行的華海清科（688120.SH）、昱能科技(688348.SH)以及華盛鋰電(688353.SH)均在上市首日有一定漲幅。
另外，從概倫電子的市盈率也可以看出市場對EDA企業的估值相對較高，在目前中國芯片急需打破“卡脖子”的局勢下，相應上市公司也會得到更多關注。
概倫電子2021年底上市時的發行價為28.28元，首發市盈率高達575.28倍，相比之下，華大九天的首發市盈率並不算“離譜”。而概倫電子上市首日漲幅達51.03%，截至7月25日的收盤價相對發行價也仍有11.67%的漲幅。
市場給予如此高估值，原因除了EDA帶來的行業溢價之外，幾個重量級夥伴積極參與戰略配售也為華大九天增加了不少光環。
根據華大九天發行公告，此次參與其戰略配售的企業有中芯國際(688981.SH)旗下投資公司、韋爾股份（603501.SH）、普冉股份（688766.SH）、中國電子信息產業集團旗下公司以及中國聯通（600050.SH）旗下投資公司等多家大型企業以及國家級大型投資基金。
華大九天戰略配售“明星團隊”。圖片來源：華大九天招股書
盈利靠補助？
市場看重“明星配售團”的光環，而“明星配售團”則更重視華大九天的基本面。
從市場佔有率來説，華大九天是國內名副其實的EDA行業龍頭。
華大九天招股書顯示，在目前的全球EDA行業格局中，擁有完整的、有總體優勢的全流程產品，並在部分領域有絕對優勢的分別是新思科技、楷登電子和西門子三家國外廠商，約佔全球市場份額的78%，為行業第一梯隊；華大九天、KEYSIGHT、SILVACO等7家企業位於第二梯隊，擁有特定領域全流程產品以及局部領域的技術領先，佔全球市場的15%。
而第三梯隊則有概倫電子、國微集團、芯華章等國內企業，這些企業與第二梯隊的區別則是以工具為主，沒有形成全流程產品。
全球EDA行業的簡要格局。圖片來源：華大九天招股書
不過，概倫電子相關負責人近日向媒體表示，公司計劃在7月底推出設計類EDA全流程平台產品NanoDesigner，將成為模擬和存儲器領域的全流程的提供商。這意味着國產EDA的發展再進一步，競爭也將愈發激烈。
雖然目前從業績來看，華大九天保持着高速增長，但隱憂依然存在。
華大九天2019年至2021年的營業收入分別是2.57億元、4.15億元以及5.79億元；歸母淨利潤分別為0.57億元、1.04億元、1.39億元。
根據華大九天招股書中的預測，其2022年上半年的營收預計為2.63億元，淨利潤約為0.4億元，較去年同期分別增長44.22%和102.84%。
從業績來看，已經上市的概倫電子2021年的營收和歸母淨利潤為別是1.94億元和0.29億元，遠低於華大九天之下。
但值得注意的是，華大九天目前的利潤佔比並不合理。根據招股書顯示，其近三年計入其他收益的政府補助分別是0.54億元、0.7億元和1.08億元，佔當期利潤總額的比例分別為95.00%、67.99%和77.48%。也就是説，華大九天目前的盈利大部分依賴政府補助。
這使得華大九天近三年的扣非歸母淨利潤僅為0.13億元、0.4億元以及0.53億元。
不過，作為技術密集型行業，華大九天在研發上的投入毫不手軟。其近三年研發費用分別為1.35億元、1.83億元和3.05億元，雖然從投入的金額來看，僅佔巨頭新思科技、楷登電子等主要國際競爭對手三年研發收入的0.99%至4.21%之間。但就華大九天自身來看，其將營收的一半都投入研發，勇氣可嘉。
事實上，作為芯片的上游產業，國產EDA的發展一直備受關注。從2021年開始，國內EDA企業紛紛發力，積極籌備上市，但截至目前各方處境不同，有人風光上市，有人轉板重戰。
概倫電子於2021年底拿下“EDA第一股”的稱號，目前市值144億元。
上海國微思爾芯技術股份有限公司在科創板的上市申請近日被上交所問詢，廣立微（301095.SZ）則於7月18日啓動招股。這兩家企業是繼華大九天之後最有可能登陸A股的國內EDA企業。值得注意的是，廣立微日前公佈發行價為58元，發行市盈率也高達230.39倍。
另外還有一家企業——北京芯願景軟件技術股份有限公司的上市之路最為波折，其2020年5月曾申報科創板上市，等待了兩年，於今年5月份決定轉戰深交所主板。
作為國內行業龍頭，華大九天在國產芯片中處於關鍵地位，其技術能否突破，上市後又能否持續得到資本市場的資金支持，尚需後續觀察。