國元證券：給予傑克股份買入評級

2022-01-27國元證券股份有限公司滿在朋對傑克股份進行研究併發布了研究報告《傑克股份2021年業績預告點評：四季度利潤修復，推股權激勵完善考核機制》，本報告對傑克股份給出買入評級，當前股價為28.0元。

傑克股份(603337)

事件：

公司發佈2021年業績預告，預計實現歸母淨利潤約4.8億元，同比增長約53%，預計非經常性損益影響約為3000萬。

調價效果顯現，四季度利潤修復

公司2021Q4單季度預計實現歸母淨利潤約1.43億元，同比增長約90.67%，環比增長約78.75%，達到了公司歷史高位水平。我們認為公司四季度利潤修復主要來自於毛利率回暖，公司2021年經營戰略為通過擴產快速提升市場份額，面臨大宗商品普漲情況也沒有直接進行大規模價格調整，下半年開始伴隨公司逐步進行調價，Q3毛利率開始出現回暖，Q4整體毛利率或進一步回升，帶來利潤顯著提升。

激勵計劃以核心管理人員和專業人才為主，完善公司業績考核機制

公司2022年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）主要面向公司中層，激勵對象為4名董事、高級管理人員，215名核心管理人員和專業人才，有望充分調動員工積極性。激勵計劃共涉及股票950萬股，佔公司公告日股本總額2.13%，含475萬股限制性股票、475萬份股票期權。激勵計劃兩個考核目標為：2022至2024年，B目標（行權/解除限售60%）滿足累計營收不低於69/148.35/239.6億元或累計淨利潤不低於6.9/14.84/23.96億元；A目標（行權/解除限售100%）滿足累計營收不低於81/190.35/337.97億元或累計淨利潤不低於8.5/19.98/35.48億元，建立了長期的業績考核機制。

產業鏈橫縱拓展，打造服裝智能成套解決方案供應商，

經過長期業務佈局，公司已成為規模領先的縫製機械設備生產商，產品線由縫中設備工業縫紉機拓展至縫前鋪布機、裁牀和縫後吊掛等設備，基於縫製產業鏈進行橫縱拓展。目標是將公司打造為軟硬件一體的服裝智能製造成套解決方案供應商，為新建服裝廠提供成套解決方案與對現有服裝廠進行智能化改造升級。向提供成套解決方案延伸將顯著延伸公司面向的市場空間，通過提升產品附加值提升整體盈利能力，同時成套解決方案主要面向中高端客户，也能一定程度上抹平行業週期性波動，打造穿越週期的穩健成長。

投資建議與盈利預測

我們預計公司2021至2023年營業收入分別為60.18、78.05、89.54億元，歸母淨利潤分別為4.8、7.27、9.28億元，對應當前PE分別為25X/16X/13X，綜合考慮公司縫製機械龍頭地位與佈局智能成套解決方案，給予公司“買入”評級。

風險提示

行業景氣度不及預期，智能成套解決方案佈局進展不及預期

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為30.36；證券之星估值分析工具顯示，傑克股份（603337）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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