文/樂居財經 楊凱越
今年上半年，帥豐電器（605336.SH）交出一份“增收不增利”的成績單。
成本增幅遠高於營收增幅，帥豐電器的淨利潤下滑也就成了“意料之中”。而其營收增幅雖在上半年正增長，但也降至自去年三季度以來的最低值，營收增速放緩明顯。
受上述影響，帥豐電器的毛利率、ROE（淨資產收益率）等數值均受影響，其中毛利率降至近4年來最低值，而其ROE更是已經連跌5年。
而與帥豐電器同樣引人關注的還有其股價。自年初連跌3個月後，帥豐電器於7月又開始新一輪“跌勢”，截至8月26日收盤，帥豐電器收報17.76億元，相比1月7日的收盤價25.7元，股價已跌去超3成，市值蒸發超14億元。
增收不增利
帥豐電器發佈2022年半年報顯示，報告期內，實現營業收入4.59億元，同比增長9.53%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.04億元，同比下降16.65%，每股收益為0.5600元。
營收雖然增長近一成，但與帥豐電器自身近一年來的業績進行對比，2021年三季度報、2021年年報、2022年一季報和2022年半年報顯示，其營收同比增幅分別為46.44%、36.93%、23.34%和9.53%，增幅已連續4期下滑，營收增速顯現疲軟態勢。
而在淨利潤上，帥豐電器出現了近三年中報時期的首次下滑。在其已公佈的2020年-2022年中報顯示，其淨利潤分別為7578.34萬元、1.24億元和1.04億元，同比增幅為5.77%、64.19%和-16.65%。
首次出現淨利潤下滑，主要原因則在於帥豐電器二季度業績表現欠佳，2022年第二季度，其單季度主營收入2.67億元，同比上升1.4%；單季度歸母淨利潤6603.4萬元，同比下降26.85%；單季度扣非淨利潤6153.98萬元，同比下降19.69%。
在帥豐電器披露的更詳細財務報表中顯示，其營業收入雖然同比增長了9.53%，但其營業成本同比增幅更大，達到17.12%。其中，銷售費用同比增長9.7%至5301萬元；管理費用同比大幅提升50.71%至3093萬元；而增幅最大的研發費用，同比暴增75.3%至2821萬元。
成本的增幅高於營收增幅近8個百分點，在此影響下，帥豐電器上半年毛利率也出現同比下滑7.22%至45.42%。
時間線拉長來看，2018年-2021年，帥豐電器的毛利率分別為50.84%、48.65%、49.2%和46.24%，同比增幅4.83%、-4.32%、1.14%和-6.02%，看其毛利率變動走勢，波動較大。至2022年上半年，其毛利率進一步下滑。
總市值蒸發超14億
或是受毛利率與淨利率雙降的影響，帥豐電器的ROE（淨資產收益率）指標在上半年的表現也並沒有扭轉持續下滑的趨勢。
樂居財經《家居k線》自公開數據獲悉，2017年-2021年，帥豐電器的ROE分別為67.01%、41.24%、27.77%、19.27%和13.77%，同比下滑4.15%、38.46%、32.66%、30.61%和28.54%。已經連續5年出現下滑，且下滑幅度頗大，2021年的ROE數值僅是2017年的約五分之一。
樂居財經《家居K線》對比已上市4家集成灶企業的ROE數值，2021年1-12月，浙江美大ROE為37.04%、火星人ROE為27.01%、億田智能ROE為18.95%，帥豐電器13.77%的ROE數值排在最末位。
拿帥豐電器已公開的近4年中報數據對比，2019年-2022年中報，其ROE分別為12.46%、10.09%、7.1%和5.32%，同樣是持續下滑。樂居財經《家居k線》同樣對上述企業公佈的中報數據進行對比，浙江美大、火星人、億田智能的ROE數據分別為11.57%、8.95%、8.9%，帥豐電器ROE仍排在最末位。
同時，帥豐電器的總市值同樣排名四家企業的最末位，截至8月26日收盤，其總市值僅32.79億元，同日火星人、浙江美大、億田智能的總市值分別為117.86億元、80.11億元和61.27億元，帥豐電器總市值還不足火星人的三分之一。
進入2022年後，一季度，帥豐電器股價一路下跌，自1月7日的收盤價25.7元至3月18日的收盤價18.5元，股價跌去近3成，市值蒸發約13.3億元。其後數月，帥豐電器股價波動較大，自7月起後開始一波大幅下滑態勢，至8月26日收盤價已跌至17.76元。
原材料上漲困境難解
在半年報中，對於上半年的經營情況分析，帥豐電器第一句話就是“集成灶行業受到疫情反覆、大宗原材料價格大幅波動等影響。”雖然在半年報中，帥豐電器沒有公佈各產品原材料價格波動的詳細數據，但在2021年，原材料價格上漲就已對其業績造成明顯影響。
數據顯示，2021年，帥豐電器總營業成本為5.26億元，同比上漲44.91%。其中，集成灶、其他廚房用品的營業成本相較去年分別上漲42.39%、41.47%。集成灶原材料成本4.03億元，同比增長43.66%，其它廚房產品原材料3061萬元，同比增長39.63%。
原材料上漲帶動成本上漲進而影響毛利率的現狀，帥豐電器在短時間內或難改善。6月29日，帥豐電器在互動平台表示：“大宗原材料價格的波動對公司毛利率存在一定的影響，公司密切關注原材料價格波動情況和變動趨勢。”
同時，當下處於巨大波動中的房地產行業，也將對帥豐電器的業務產生影響。其在互動平台表示：“公司核心產品集成灶的消費市場主要來源於新房裝修和更新換代的配置需求，因此與國內房地產市場的政策變化存在一定的相關性。”也給帥豐後續的業績增速，增加了不確定性。
文章來源:樂居財經